棉花周报：僵局难改，棉市疲态尽显
棉花周报 Weekly Report of Cotton 编制日期：2022/4/10 投资咨询部 棉花| 策略报告 1 棉花：僵局难改，棉市疲态尽显 2021.04.06——2021.04.08 投资咨询部 投资策略建议： ICE棉价本周由高位回落，5月合约交割前的转仓交易和美股下跌给棉花市场带来压力，美棉签约表现不佳进一步下挫市场价格。USDA发布4月供需预测，2021/22年度全球棉花供需数据也变化不大，全球产量调增34万包，增长来自巴基斯坦和希腊。全球消费下调至1.241亿包，主要是中国消费量调减50万包。出口方面，全球出口调减45万包，印度和巴西的出口量调减。由于全球产量增加而消费量减少，期末库存环比增加80万包，为8340万包。On-Call尚未点价合约仍处于高位，近期买卖双方协商ON-CALL合同延期点价、推迟履约的现象比较多，卖方大多同意延迟1个月左右点价来降低风险。目前市场处于“看空不做空”的状态。 国内方面，本周郑棉主力合约周度价格微跌0.62%。国内疫情形势依旧严峻，物流运输受阻，且运输成本不同程度上涨，部分轻纺城暂时关停。纱厂订单情况仍未有改观，开机率不高，纺纱盘面即期利润为负，“金三”行情落空，“银四”依然并不看好，市场悲观情绪浓郁。棉花基差依然维持高位，短期内或仍维持较大价差。总体而言，轧花厂挺价与下游需求疲软之间的矛盾仍在持续，国内产销均弱于同期水平，棉价滞胀明显。受需求坍塌以及套保盘压力的影响，长期仍维持偏空观点。 操作上，建议CF2205、2209合约偏空对待。期权方面，可买入跨式期权策略，适当做多短期波动率。 下周关注: 1. 美周度出口报告 2. 国内市场订单情况 棉花| 策略报告 2 ∟.国内棉花现货市场情况 图1：现货价:3128B级棉花（元/吨） 图2：棉花商业库存周度统计（万吨） 13,00015,00017,00019,00021,00023,00025,0002021-01-232021-02-132021-03-062021-03-272021-04-172021-05-082021-05-292021-06-192021-07-102021-07-312021-08-212021-09-112021-10-022021-10-232021-11-132021-12-042021-12-252022-01-152022-02-052022-02-262022-03-19 0102030405060708001002003004005006002021/1/122021/2/22021/2/232021/3/162021/4/62021/4/272021/5/182021/6/82021/6/292021/7/202021/8/102021/8/312021/9/212021/10/122021/11/22021/11/232021/12/142022/1/42022/1/252022/2/152022/3/82022/3/29商业库存新疆地区库存进口棉（右轴）内地棉花库存（右轴） 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 新疆地区棉花价格大稳小动，市场一口价资源增加，但整体成交量不高；点价资源成交低迷。3128B新疆机采棉22800-23100元/吨，手采棉2300-23350元/吨。内地地区3128B新疆机采棉23200-23600元/吨，手采棉23300-23900元/吨。截止4月2日，棉花商业总库存440.67万吨，环比上周减少6.66万吨。全国销售率3为 45.6%，同比下降 39.5个百分点，较过去四年均值下降 23.3 个百分点，其中新疆销售42.9%，同比下降 42.1 个百分点，较过去四年均值下降 23.4 个百分点。 华安点评： 国内纺织市场需求持续萎缩，新棉销售进度停滞，远低于历史同期水平，国内棉价继续上涨动力明显不足，现货价格预计将呈现维稳状态。 图3：新疆3128B棉花指数现货基差（元/吨） -1,500-1,000-50005001,0001,5002,0002,5003,0002021-10-092021-10-162021-10-232021-10-302021-11-062021-11-132021-11-202021-11-272021-12-042021-12-112021-12-182021-12-252022-01-012022-01-082022-01-152022-01-222022-01-292022-02-052022-02-122022-02-192022-02-262022-03-052022-03-122022-03-192022-03-262022-04-02 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 棉花| 策略报告 3 本周棉花期现基差较上周略有缩小，期现价差依然有近1500元/吨的差距。本周棉花期货价格稳重微降，现货价格大稳小动，期现价差略有扩大。纱厂订单行情仍未明显启动，对于高价棉接受意愿不高，市场交投氛围较为清淡，“金三”基本落空。 华安点评： 在现货价格维稳期货价格横盘走弱的格局下，预计短期内棉花期现基差或仍维持高位，但在交割月基差回归的逻辑下或小幅收窄，需重点关注新棉销售进度以及下游纱厂新单跟进情况。 图4：内外棉花价差（元/吨） -2000-10000100020003000400050000500010000150002000025000300002020-12-312021-01-212021-02-112021-03-042021-03-252021-04-152021-05-062021-05-272021-06-172021-07-082021-07-292021-08-192021-09-092021-09-302021-10-212021-11-112021-12-022021-12-232022-01-132022-02-032022-02-242022-03-172022-04-07内外棉价差内棉价格外棉价格 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 本周内外棉价差倒挂。近期外棉表现较为强势，外强内弱格局仍维持。港口方面，截止4月2日，进口棉花主要港口商业库存大幅增加，总库存42.85万吨，较上一周库存增加2.73万吨。受疫情影响，运输防疫趋严，外棉到港入库受阻、出货量不高，市场交走货较淡，库存变化较小。 华安点评： 整体来看，当前港口外棉库存仍不及去年同期，但已逐步呈现增长模式，且受防疫政策影响，通关速率降低，预计短期库存下降概率不强。 棉花| 策略报告 4 图5：棉花波动率 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%2017-04-272017-06-272017-08-272017-10-272017-12-272018-02-272018-04-272018-06-272018-08-272018-10-272018-12-272019-02-272019-04-272019-06-272019-08-272019-10-272019-12-272020-02-272020-04-272020-06-272020-08-272020-10-272020-12-272021-02-272021-04-272021-06-272021-08-272021-10-272021-12-272022-02-2720T40T60T80T 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 棉花主力合约20日波动率为10.5%，历史平均波动率为18.54%，20日波动率90分位值为29.36%，历史最大波动率为50.85%，历史最小波动率为5.19%。 华安点评： 郑棉期价近期处于横盘整理态势，波动率处于历史低位水平，可采取买入跨式期权策略，适当做多短期波动率。 ∟.国内棉花期货市场情况 图6：郑棉期货结算价（元/吨） 图7：仓单数量（张） 13,00014,00015,00016,00017,00018,00019,00020,00021,00022,00023,0002021-05-102021-05-242021-06-072021-06-212021-07-052021-07-192021-08-022021-08-162021-08-302021-09-132021-09-272021-10-112021-10-252021-11-082021-11-222021-12-062021-12-202022-01-032022-01-172022-01-312022-02-142022-02-282022-03-142022-03-28 0.005,000.0010,000.0 015,000.0 020,000.0 025,000.0 030,000.0 035,000.0 040,000.0 01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 本周郑棉主力05合约周线较上周小幅下跌，周线跌幅0.62%。截至8日，收盘价21605元/吨，持仓23.7万手。仓单17630张，有效预报742张。 棉花| 策略报告 5 华安点评： 受国内需求表现不佳影响郑棉价格积弱。近期新疆棉花加工企业申请入库、注册仓单的热情也较前几个月大幅下降。除棉花期货深度贴水的原因之外，还受到近期疫情影响，新疆棉发运、移库进度大幅放缓，致使内地交割库新疆棉数量明显低于前两个年度，而疆内交割库棉满为患，注册仓单难度上升；除此之外，3-5月部分新疆棉花加工企业还贷压力较大，现在注册仓单回款时间长。故近期仓单数量未放量。 ∟.ICE棉花期现市场情况 图8：期货结算价(活跃):NYBOT2号棉花 图9：CFTC非商业净多头持仓 60.0070.0080.0090.00100.00110.00120.00130.00140.00150.002021-05-122
