策略周报：夯实政策底，等待经济底，熬过市场底

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略周报 2022年04月10日 策略周报 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 研究助理 姚皓天 邮箱：yaoht＠tebon.com.cn 徐陈翼 邮箱：xucy＠tebon.com.cn 林昊 邮箱：linhao3＠tebon.com.cn 相关研究 1.《可获份额依旧稀缺——周观REITs2022年4月第2周》，2022.4.9 2.《次新股交易热度略有回升——周观新股2022年4月第1周》，2022.4.9 3.《不悲，不燥》，2022.4.5 4.《“负反馈”打破，静待增援——七大资金主体动向》，2022.4.5 5.《次新股跌幅扩大，创业板首日涨幅回落——周观新股2022年3月第5周》，2022.4.2 夯实政策底，等待经济底，熬过市场底 [Table_Summary] 投资要点：  导读:稳增长政策加码，夯实政策底。ERP高位，A股底部区域，反击不止，等待经济底探明，普林格周期阶段1逆周期调节向阶段2复苏过渡，先稳后成，高股息策略为盾，小盘成长、专精特新进攻。围绕战略安全，把握稳增长、战略资源、自主可控三层机会。  国内：稳增长政策逐步加码，夯实政策底。2021年12月政治局会议、中央经济工作会议陆续召开，“稳”成为核心议题。2022年以来，中央各部门相关政策出台，稳定市场信心：3月5日政府工作报告首提“设立金融稳定保障基金”；3月16日，金稳会召开，财政部、央行等也同日发声，维稳预期再度强化；4月7日，央行发布《金融稳定法》征求意见稿，金融立法工作逐步推进。此外，各地方地产政策出现边际宽松，部分城市贷款利率下调，贷款审批速度加快，以及逾20个城市（不完全统计）出台下调首付比例、取消限售限购、上调公积金贷款额度等措施。当前高频数据显示，2022年三线城市商品房累计成交面积低于2020年，预计地方政策加大维稳力度。目前，国内经济位于普林格周期阶段1逆周期调节和阶段2复苏的过渡阶段。乱云飞渡，ERP高位，A股配置价值凸显，先稳后成，高股息策略为盾，小盘成长、专精特新进攻。  财政支出预计将加速落地，市政园区建设、交通等占比较高，新基建、清洁能源项目持续性强。1）今年专项债发行进度靠前，类似2019年；1-2月财政存款相较12月增长11851亿元，增长金额达到过去5年最高，盈余财力充裕，决策层要求尽快形成实物工作量，适时加力，并研究新预案，财政支出预计将加速落地。目前传统基建仍然是基建的大头，2022Q1新增专项债中市政园区建设、交通等占比较高，建议关注。2）结合政府工作报告、国常会部署、信贷投向来看，数字信息化建设等新基建以及清洁能源等绿色项目增后劲、补短板，预计持续性较强。  海外：欧美加码制裁，美联储5月或开启缩表。1）欧美对俄制裁继续加码。当地时间6日，美国国会参议院达成协议，将取消该国和俄罗斯的正常贸易关系。欧洲联盟27个成员国代表4月7日决定对俄罗斯实施新一轮制裁，内容包括对俄罗斯煤炭实行禁运。2）美联储3月议息会议纪要显示：俄乌冲突等事件对经济造成影响，3月仅加息25BP；5月美联储大概率加息50BP，并且5月之后可能还会有1次50BP加息；美联储缩表上限为每月950亿，最早在5月议息会议结束后实施。  市场：外部形势扰动叠加节假日休市，资金情绪低迷。本周北向资金净流出-66亿元，在上周显著回暖净流入超200亿后，受到外部形势紧张的影响再度转向净流出，后续行情变化仍需盯紧中美、俄乌关系最新进展；两融整体小幅净流入13亿元，成交额占全A交易额在7%水平震荡，情绪未有进一步回暖趋势。行业方向上，建筑装饰获两大资金主体共识，医药生物则面临共同卖出。两大资金主体整体仍呈分歧态势，包括电力设备、银行等行业。  行业配置建议：围绕战略安全，把握稳增长、战略资源、自主可控三层机会。a.政策驱动稳增长：1）地产开发；2）建筑施工；3）消费建材。b.战略资源：1）煤炭；2）油气及油服、油运；3）黄金；4）工业金属；5）能源金属；6）粮食农产品。c.自主可控长期赛道：1）风电&光伏&核电；2）半导体设备及材料；3）军工。  风险提示：俄乌冲突超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。 策略周报 2 / 18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 国内：稳增长政策逐步加码，夯实政策底 ................................................................... 4 1.1. 稳增长政策逐步加码 ........................................................................................... 4 1.2. 财政支出预计将加速落地，市政园区建设、交通等占比较高，新基建、清洁能源项目持续性强 .......................................................................................................... 7 1.3. 疫情近况跟踪：吉林市、长春9县区社会面动态清零 ........................................ 9 2. 海外：欧美加码制裁，美联储5月或开启缩表 .......................................................... 11 2.1. 欧美加码对俄制裁 ............................................................................................. 11 2.2. 美联储会议纪要显示，5月可能缩表+加息50BP ............................................. 11 3. 市场：外部形势扰动叠加节假日休市，资金情绪低迷 ............................................... 12 4. 行业配置：围绕战略安全，把握稳增长、战略资源、自主可控三层机会 .................. 13 5. 风险提示 .................................................................................................................... 13 6. 策略知行高频多维数据全景图 ................................................................................... 14 策略周报 3 / 18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：2022年1月LPR5年期下调5BP .......................................................................... 4 图2：中央部门的政策以及表态，稳增长更加突出 .......................................................... 5 图3：地方购房政策信息统计（不完全） ......................................................................... 6 图4：2022年以来，三线城市商品房销售仍然低迷 ........................................................ 6 图5：地方政府专项债发行进度类似2019年 .................................................................. 7 图6：高于往年的1-2月财政存款增量显示盈余财力充裕................................................ 7 图7：一季度专项债主要投向市政园区建设、保障性安居工程等 .................................... 8 图8：绿色贷款余额同比增速持续走高（单位%） ........................................................... 9 图9：全球新增确诊病例处于下行.................................................................................... 9 图10：中国新增确诊病例减少 ......................................................................................... 9 图11：中国香港疫情情况 .............................................................................................. 10 图12：吉林、上海及其他省市疫情情况 ........................................................................ 10 图13：2022年以来吉林确诊、治愈情况 ....................................................................... 10 图14：2022年以来上海累计本土确诊、治愈情况 ........................................................ 10 图15：俄乌第五轮谈判后双方代表发言，仍有分歧待解决 ........................................... 11 图16：北向资金再转净流出 .......................................................................................... 12 图17：两融资金情绪低迷 .............................................................................................. 13 图18：策略知行高频多维数据之大类资产 .....................................................................