银行业周报：政策底确认，经济会议预示市场底临近

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2018年12月23日 跟随大市(维持) 证券研究报告•行业研究•银行 银行业周报（12.17-12.23） 政策底确认，经济会议预示市场底临近 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：郎达群 执业证号：S1250517070003 电话：010-57758623 邮箱：ldqun@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 30 行业总市值（亿元） 89,898.64 流通市值（亿元） 61,218.00 行业市盈率TTM 6.07 沪深300市盈率TTM 10.6 相关研究 [Table_Report] 1. 银行业周报（12.10-12.16）：利率下行背景下，信贷扩张趋势有望延续 (2018-12-16) 2. 银行业周报（12.3-12.9）：回调凸显防御价值，业绩支撑估值修复 (2018-12-09) 3. 银行业2019年投资策略：龙头打底，拐点取胜 (2018-11-18) 4. 银行业周报（10.22-10.28）：政策呵护业绩护航，提升偏好配置弹性 (2018-10-29) 5. 银行业周报（10.8-10.14）：市场回调提升配置价值，关注低估值弹性个股 (2018-10-15) 6. 银行业周报（9.24-10.7）：降准稳定增长预期，金融加码服务实体 (2018-10-08)  [Table_Summary]  上周走势回顾：本周股市走低，全周上证综指累计下跌2.99%，深证成指下跌3.83%。金融行业各板块均呈下跌行情，其中保险板块跌幅最大（-5.35%），银行、券商分别下跌4.48%、2.81%，信托板块跌幅最小，为0.61%。按中信行业分类标准，银行子板块当中，股份行跌幅居前，累计下跌6.15%，城商行次之（-3.48%），国有银行跌幅最低（-2.03%）。个股当中，板块28支股票均呈下跌行情。其中跌幅较大的有招商银行（-10.38%）、常熟银行（-8.20%）、平安银行（-7.08%），跌幅较小的有中国银行（-0.28%）、张家港行（-0.88%）及长沙银行（-0.91%）。  流动性和市场利率：本周央行重启公开市场操作，结束了36个工作日的最长连停记录。本周货币投放量累计达6000亿元，无逆回购到期，实现货币净投放6000亿元。银行间短期融资成本有所下行，R007与DR007分别下降23、11BP至2.66%、2.58%，R007与DR007 利差0.08%，较上周下降12BP。本周，隔夜、1周Shibor利率下行，分别下降16.9、3.4至2.49%、2.65%；1个月、6个月Shibor利率上行，分别上升18.8BP、1BP至3.15%、3.28%。同业存单到期收益率涨跌互现，1个月、3个月、6个月到期收益率分别上涨30BP、19BP、13BP至3.4%、3.39%、3.36%；1年期同业存单到期收益率下降3BP至3.44%。  本周投资策略与重点关注个股：进入到12月份以来，银行板块整体回调较为剧烈，截止到12月20日板块回调幅度超过5%，这主要源于市场对于2019年宏观经济的悲观预期，进而提升对银行资产端信贷质量的担忧。个股当中，前期涨幅较大的热门个股回调尤为明显，招行、宁波、平安等跌幅均在7%以上。我们认为当前银行从基本面上来看虽然有一定压力，但是相应的估值已经充分反映了这种预期，对2019年的板块业绩增长没有必要过于担忧。首先，负债端的成本压力确实存在，在利率市场化和存款理财化倾向下，银行整体揽储压力增加。但是在市场流动性保持合理宽松的预期下，2019年市场利率水平上行动力不足，叠加宽松政策持续释放流动性支持，预计银行负债成本上行空间有限。其次，资产端有望以量补价。2019年在政策重点推动基建、制造业投资的背景下，我们预计全年M2增速有望保持在9%左右，银行金融机构新增贷款有望延续两位数增长。同时，无论是通过直接信贷投放，还是投资债券的形式推动基建项目发展，背后的政府强信用背书都对银行信贷资产质量影响微末。目前，银行业当中不良率高发行业集中在批发零售业、农林牧渔业和制造业上，这些行业当中的中小微民营企业占比较高，是银行风险防控的重点，但同时也是政策扶持的重点，预计2019年政策还将出台更多诸如减税降费、定向降准的支持政策来支持小微企业发展，整体信用风险将处于可控范围内。第三，当前银行板块的整体拨备覆盖率仍处于较高水平，2018年三季度拨备覆盖率达到180.7%，环比二季度提升2个百分点。在维持拨备覆盖率基本不变的前提下，板块整体业绩增长有望保持在5%-7%的稳定区间。最后，在市场政策底已经确认的背景下，银行股目前整体估值对应2019年不足0.8倍PB，已经处于历史底部区间，向下空间非常有限。在上周国务院经济工作会议定调2019年继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策后，防风险和稳增长预期进一步明确，政策底确立后，银行股作为核心价值资产的配置机会已经临近。个股方面，建议继续关注低估值、业绩拐点标的：农业银行、平安银行、上海银行。  风险提示：宏观经济周期下行或使银行资产质量进一步恶化；政策落地不及预期或使板块景气度回升弱于预期。 -26%-17%-9%-0%8%17%17/1218/218/418/618/818/1018/12银行 沪深300 银行业周报 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 银行板块表现回顾 ............................................................................................................................................................ 1 2 利率市场重点数据回顾..................................................................................................................................................... 3 3 行业政策梳理 .................................................................................................................................................................... 5 4 银行个股公告 .................................................................................................................................................................... 6 图 目 录 图1：金融行业各板块涨跌幅（单位：%） .............................................................................................................................. 1 图2：银行子板块涨跌幅（单位：%） ...................................................................................................................................... 1 图3：上市银行涨跌幅（单位：%） .......................................................................................................................................... 1 图4：上市银行估值 ..................................................................................................................................................................... 2 图5：银行板块历史估值变动情况 ............................................................................................................................................. 2 图6：公开市场操作（净投放）（单位：亿元） ....................................................................................................................... 3 图7：DR007 与 R007 利率比较 ................................................................................................................................................ 3 图8：Shibor利率走势 ................................................................................................................................................................. 4 图9：银行间同业拆借利率 ......................................................................................................................................................... 4 图10：国债到期收益率（单位：%） ........................................................................................................................................ 4 图11：分期限理财产品到期收益率（单位：%） .................................................................................................................... 5 图12：分类别理财产品到期收益率（单位：%） .................................................................................................................... 5 银行业周报 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 银行板块表现回顾 本周股市走低，全周