2021年报点评：竣工大年业绩高增，光伏玻璃布局加速

公司披露2021年报 4月7日公司披露2021年报，全年实现营收145.73亿，同比+51.1%，归母净利42.34亿，同比+131.9%，扣非后归母净利41.52亿，同比+140.7%。其中，单四季度营收38.07亿，同比+23.2%，归母净利5.75亿，同比-5.6%。全年毛利率、归母净利率分别为50.24%、29.05%，同比+12.97、10.24pct；Q4毛利率37.56%，同比-4.5pct。 单箱毛利同比提升26.3元 产销方面，2021年公司生产各种浮法玻璃原片11917万重箱，同比+241万重箱，销售各种浮法玻璃原片11891万重箱，同比+514万重箱。单箱指标方面，经测算全年销售均价104.4元/重箱，同比+30.4元/重箱。2021 H2 原材料纯碱及燃料价格涨幅明显（成本占比超80%的直接材料费同比+22.67%），报告期内公司单箱成本同比上升4.1元达50.6元，单箱毛利同比增长26.3元达53.9元。价格方面，2021H1浮法玻璃高景气延续，7-9月玻璃价格高位运行，9-10月旺季不旺导致大幅降价，11月末起地产政策边际宽松，保交房压力下竣工链回暖，叠加下游深加工企业库存低存在垒库需求，玻璃价格有所反弹。 年报其他关注要点：营收结构方面，浮法玻璃原片收入占比85.9%（同比-2.5pct），节能建筑玻璃收入占比14.1%（同比+2.4pct）。费用方面，管理费用率大幅提升4.6pct，主因业绩奖励增加4.36亿、激励成本增加1.74亿，财务费用减少主因利息收入增加6124万元。计提方面，公司资产减值1.02亿元，减少归母净利8392万元。 光伏玻璃加速推进 “一体两翼”战略下，光伏玻璃、药用玻璃、电子玻璃业务接棒成长，2022年建议重点关注光伏玻璃、药用玻璃板块。公司湖南郴州1200T/D光伏玻璃压延产线于4月8日投产，在建4条光伏压延玻璃产线投产后，总产能预计达8500T/D。同时，光伏玻璃业务扩张提速，3月16日公告拟在马来西亚投资新建2条各1200T/D光伏玻璃产线及配套石英砂基地，4月7日公告拟在云南昭通投资新建4条各1200 T/D光伏玻璃产线及配套石英砂基地，株洲新建1条1200 T/D光伏玻璃生产线。光伏玻璃2轮提价，分别是3月初第一轮、4月初第二轮，4月7日3.2mm镀膜主流大单报价27.5元/平方，环比上周上涨5.8%，主因成本推涨。同时，加速推进集团基地厂房屋顶分布式光伏发电投资，预计总额4.92亿元，总建设装机容量143.02MWp。此外，中硼硅药用玻璃良率不断提升，有望在客户端加速突破。 投资建议：公司浮法玻璃原片的成本、管理优势领先行业，深加工节能玻璃产能逐步释放，光伏、药用、高端电子玻璃贡献成长，长期竞争力持续增强。我们预计2022-2024年归母净利分别为45.1、50.1、53.2亿元，2022年4月8日股价对应PE分别为8X、7X、7X。维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动；疫情干扰；光伏玻璃投产、药玻良率提升不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）