芯片再获巨头认可，验证MCU出货爆发

评级及分析师信息 事件概述 四维图新4月6日发布公告称，公司与霍尼韦尔传感控制（中国）有限公司签署《战略合作框架协议》，双方将在汽车电子芯片、自动驾驶、智能网联方向深化业务合作，构建战略合作伙伴关系。 股票代码： 002405 18.61/10.78 346.45 329.37 2,257.48 52周最高价/最低价：总市值(亿) 分析判断:► 自由流通市值(亿)自由流通股数(百万) 四维图新汽车芯片获传感器巨头霍尼韦尔认可 根据公告，公司的MCU芯片将被优先选用在霍尼韦尔的电流传感器等产品中。双方将加大在汽车电子芯片方面的合作力度，四维图新将持续为霍尼韦尔提供面向车用市场的各类车规级专业芯片。芯片方面，除国内新能源汽车市场以外，四维图新和霍尼韦尔同时也在开展欧洲等海外项目，高端工业4.0和医疗也将是双方共同拓展的领域。汽车电子芯片是合作的第一步，除芯片外，公司还将与霍尼韦尔开展自动驾驶、新能源方向的合作。 分析师：刘泽晶 邮箱：liuzj1@hx168.com.cn SAC NO：S1120520020002联系电话：13911090484 ► 杰发芯片将借助霍尼韦尔打入电池产品供应链 霍尼韦尔为国际传感器巨头，新能源汽车方面，霍尼韦尔重点提供电池安全传感器系列产品，为新能源汽车的电池系统提供安全保障。霍尼韦尔在电池安全方向全面布局，技术领先，其电流传感器产品可用于BMS系统及电机控制系统。借助霍尼韦尔的渠道，有利于四维图新将杰发MCU打入各大车厂的电池产品供应链中，进一步扩大出货规模。 分析师：李婉云 邮箱：liwy1@hx168.com.cn联系电话：15618526772 分析师：刘波 邮箱：liubo1@hx168.com.cn联系电话：18611355300 杰发MCU出货进入加速通道 研究助理：王妍丹 邮箱：wangyd@hx168.com.cn联系电话：18818212892 杰发在国产车规级MCU中技术领先，目前已广受客户认可。杰发已量产的自主研发的AC781x系列、AC7801x车规MCU迎来了爆发式增长，车规MCU单月出货量突破百万颗。我们认为，杰发科技受到汽车MCU市场规模成长+国产替代的双重利好，叠加缺芯赋予国产芯片的黄金窗口期，杰发科技将在未来五年内加速成长，潜力无限。 投资建议 公司芯片业务有望迎来爆发，同时数据合规平台将带来增量成长，我们看好四维图新的成长能力及空间。维持盈利预测如下：预计2021-2023年公司的营业收入为30.6/39.7/52.1亿元，每股收益（EPS）为0.05/0.20/0.36元，对应2022年4 月8日14.59元/股收盘价，PE分别为285/74/40倍，PS分别为11/9/7倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 新能源汽车销量不及预期；新产品推广不及预期；全球汽车芯片供应紧张风险；宏观经济下滑风险。 1.四维图新汽车芯片获传感器巨头霍尼韦尔认可 公司的MCU芯片将被优先选用在霍尼韦尔的电流传感器等产品中。根据公告披露，双方将加大在汽车电子芯片方面的合作力度，四维图新将持续为霍尼韦尔提供面向车用市场的各类车规级专业芯片；霍尼韦尔的电流传感器等车载硬件/设备将优先采购四维图新的芯片。 芯片方面，公司与霍尼韦尔在的合作有望进一步深入。根据四维图新公众号披露，合作协议内容，汽车电子芯片将是本次合作的第一步。双方已开始共同合作定义下一代MCU芯片。除国内新能源汽车市场以外，四维图新和霍尼韦尔同时也在开展欧洲等海外项目，高端工业4.0和医疗也将是双方共同拓展的领域。 除芯片外，公司还将与霍尼韦尔开展自动驾驶、新能源方向的合作。 自动驾驶：双方拟在智能驾驶领域展开合作，围绕四维图新L2-L4级别自动驾驶解决方案，结合霍尼韦尔的IMU等传感器产品，双方为客户共同提供面向量产的自动驾驶核心解决方案。 新能源：四维图新旗下合资公司松下四维，是专业的新能源商用车运营相关解决方案提供商，满电出行为四维图新旗下新能源出行解决方案提供商，霍尼韦尔在电池传感器等业务上有领先优势，双方拟整合旗下公司和产品的资源及能力，共同打造顶级的新能源解决方案。 2.杰发芯片将借助霍尼韦尔打入电池产品供应链 霍尼韦尔为国际传感器巨头，业务涵盖航空航天、城市建筑、医疗健康、高端工业制造等多个领域。 新能源汽车方面，霍尼韦尔重点提供电池安全传感器系列产品，为新能源汽车的电池系统提供安全保障。 霍尼韦尔在电池安全方向全面布局，技术领先。电流传感器方面，霍尼韦尔提供电流传感器（主要用于BMS和电机控制）、温度传感器（主要用于电池包冷却系统）和热失控传感器（用于电池包热失控预警）。 其中，电流传感器适用于纯电动车、插电混合动力汽车及储能设备，在新能源汽车中主要应用于BMS电池管理系统及电机控制。电流传感器可准确计算充电电量，防止过充，延长电池寿命，节约能量；确保可行驶里程的准确可靠，避免车辆行驶中抛锚，提升电池寿命。 霍尼韦尔为车厂/电池厂客户提供功能安全电流传感器（用于BMS）、BMS电流传感器与电机控制电流传感器。 借助霍尼韦尔的渠道，有利于四维图新将杰发MCU打入各大车厂的电池产品供应链中，进一步扩大出货规模。BMS为动力电池系统中的灵魂，BMS测动力电池阻的电流需要电流传感器。四维图新通过为霍尼韦尔提供传感器芯片，霍尼韦尔为电池Tier1供货，最终将MCU量产至新能源汽车。 除了新能源汽车领域，四维与霍尼韦尔在医疗、高端工业制造等领域的合作有望为公司打开更广阔的市场空间。 3.杰发MCU出货进入加速通道 一、杰发在国产车规级MCU中技术领先 四维图新旗下杰发科技于2018年底量产量产了国内首颗车规级MCU-AC7811； 2020年，第二代车规MCU-AC7801x量产。2022年3月10日，杰发科技首款功能安全MCU-AC7840x成功流片，预计2022年年底正式量产。 根据公司公众号披露，AC7801X主要面向汽车车身电子，可广泛应用于天窗、车窗、座椅、LED车灯、ETC、倒车雷达、雨量传感器等产品领域，同时也可应用于高可靠性工业领域，如水泵、油泵、工业风机、电机控制等产品，支持最新最先进CAN-FD接口 ，具有丰富灵活的封装尺寸(48/32/20Pin)，以及超低功耗优势 。 AC7801X具有绝佳的性价比优势，推动传统车身包含的大量8位/16位MCU升级换代，助力汽车电子化跨越。 根据爱集微，杰发已量产的自主研发的AC781x系列、AC7801x车规MCU迎来了爆发式增长，车规MCU单月出货量突破百万颗。 二、MCU市场规模成长叠加国产替代，国产MCU前景光明MCU市场规模增长 汽车新四化下，单车芯片数量大幅提升，空间广阔。根据四维图新预测，在未来高端智能电动车领域，单车芯片搭载量将数倍增加，达到3000片以上，汽车半导体占整车物料成本BOM的比重，将从2019年的4%提升至2025年的12%，并将在2030年提升至20%。 根据前瞻产业研究院，到2026年我国MCU市场规模有望达到56亿元。在汽车电动化、智能化、网联化趋势推动下，汽车电子愈发重要，汽车电子的整体市场规模增长迅速。 整车产销量增长以及汽车智能化率的提升是推动我国汽车电子产业发展的主要驱动力。由于当下汽车市场正处于从燃油车到新能源汽车过渡期，新能源车载整车热管理系统、照明系统、电机驱动系统、充电逆变系统、电池管理系统、车身控制和车载娱乐系统中都需要用到MCU，同时，国内汽车电子市场主要为前装市场，MCU在汽车电子领域的应用需求将进一步扩大。 M CU国产化替代机会打开，空间广阔 我国汽车芯片国产化率不足5%，MCU最为薄弱。根据中汽协2021年6月数据，当前我国各类芯片中MCU控制芯片最为紧缺，国内MCU控制芯片企业最为薄弱。截至目前，中国半导体自给率为15%，其中汽车芯片自给率不足5%。 车载芯片供应商竞争格局以海外厂商为主，缺芯为国产车载芯片崛起打开机会窗口。2021年以来，受制于芯片短缺，车企被迫减产；在传统芯片供应链“卡脖子”的情况下，国内车企也增强了选择国内企业研发设计芯片的意愿。 我们认为，杰发科技受到汽车MCU市场规模成长+国产替代的双重利好，叠加缺芯赋予国产芯片的黄金窗口期，杰发科技将在未来五年内加速成长，潜力无限 。 4.风险提示 1、新能源汽车销量不及预期。 2、新产品推广不及预期。 3、全球汽车芯片供应紧张风险。 4、宏观经济下滑风险。