中小盘信息更新：业绩高速增长，车载芯片龙头扬帆起航

伐谋-中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 北京君正（300223.SZ） 2022年04月10日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/4/8 当前股价(元) 87.86 一年最高最低(元) 199.97/59.24 总市值(亿元) 423.11 流通市值(亿元) 295.22 总股本(亿股) 4.82 流通股本(亿股) 3.36 近3个月换手率(%) 114.51 《中小盘信息更新-全年业绩超预期，车载存储龙头高增长将继续》-2022.3.16 《中小盘信息更新-全年业绩超预期，车载存储龙头地位稳固》-2022.1.25 《中小盘信息更新-盈利能力持续提升，三季度业绩略超预期》-2021.10.27 业绩高速增长，车载芯片龙头扬帆起航 ——中小盘信息更新 任浪（分析师） renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 ⚫ 业绩高速增长，实际利润表现更优 公司发布年报：2021年实现营业收入52.74亿元，同比增长143.07%；实现归母净利润9.26亿元，同比增长1165.27%；实现扣非净利润8.94亿元，同比增长4264.53%。报告期内，公司因并购产生摊销1.32亿元，新业务投入产生的亏损1.05亿元，实际利润表现更优。2021年全球芯片市场空前繁荣，公司业绩快速增长，随着“计算+存储+模拟”的产品矩阵进一步完善和汽车、工业、医疗、消费等下游全面铺开，公司正向平台型芯片设计龙头扎实前进。维持预计公司2022-2024归母净利润分别为13.00/18.82/24.24亿元，对应 EPS 分别为2.70/3.91/5.03元/股，对应当前股价的PE分别为32.5/22.5/17.5倍，维持“买入”评级。 ⚫ 计算、存储、视频、模拟互联均实现快速增长，盈利能力大幅提升 2021年公司业务全面推进，盈利能力持续改善。产品方面，市场旺盛的需求下，各板块成长性极佳。2021年公司微处理器/智能视频/存储/模拟和互联芯片分别实现收入1.99/9.79/35.94/4.13亿元，同比增长60.59%/236.04%/135.63%/120.11%。盈利能力方面，受益于产品升级和规模效应，2021年公司毛利率达到36.96%，同比提升9.83pct；期间费用率为17.44%，同比下降8.00pct；净利率达到17.56%，同比提升14.19pct；未来随着公司规模的持续扩大，该趋势有望得到延续。 ⚫ 产品推陈出新，产能紧张逐步缓解，下游渠道协同，平台型芯片龙头前景广阔 公司产品推陈出新，计算领域持续加码RISC-V内核和AI算法的开发，面向广阔的AIOT市场不断拓展业务边界；智能视频领域公司完成了后端设备的芯片研发和投片，并积极布局前端IP和芯片开发，进一步补齐产品线；存储领域公司8Gb/16Gb DDR4产品已经实现量产，8GbLPDDR4预计2022年送样，车规Flash产品快速渗透，面向消费市场的NorFlash芯片亦开始推广；模拟互联领域，公司多款LED驱动芯片落地，DC/DC、车载ISP芯片等新产品研发有序推进，互联芯片GreenPHY产品预计将于2022年实现量产。未来供应链紧张的趋势有望缓解，君正本部和ISSI在渠道端强强联手，有望推动公司业绩迈上新台阶。 ⚫ 风险提示：晶圆厂产能紧张、下游需求不及预期、芯片供需格局剧烈变化。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,170 5,274 6,925 8,979 11,346 YOY(%) 539.4 143.1 31.3 29.7 26.4 归母净利润(百万元) 73 926 1,300 1,882 2,424 YOY(%) 24.8 1165.3 40.3 44.8 28.8 毛利率(%) 27.1 37.0 35.1 36.5 37.0 净利率(%) 3.4 17.6 18.8 21.0 21.4 ROE(%) 0.9 8.9 11.2 14.1 15.4 EPS(摊薄/元) 0.15 1.92 2.70 3.91 5.03 P/E(倍) 578.0 45.7 32.5 22.5 17.5 P/B(倍) 5.2 4.1 3.7 3.2 2.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘信息更新 中小盘研究 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3716 6130 8934 10967 13591 营业收入 2170 5274 6925 8979 11346 现金 1399 2919 4638 6346 7358 营业成本 1581 3325 4497 5701 7150 应收票据及应收账款 464 661 1070 1174 1662 营业税金及附加 5 11 16 18 23 其他应收款 2 94 0 60 16 营业费用 139 259 332 413 511 预付账款 38 29 202 98 280 管理费用 98 160 208 251 306 存货 1305 1419 2266 2406 3454 研发费用 333 521 658 835 1055 其他流动资产 508 1008 758 883 821 财务费用 -18 -20 -44 -75 -92 非流动资产 5253 5205 6153 6166 6186 资产减值损失 -20 -118 0 0 0 长期投资 2 2 2 2 2 其他收益 47 22 36 35 31 固定资产 364 378 607 649 699 公允价值变动收益 -1 0 0 0 0 无形资产 981 877 1708 1618 1528 投资净收益 17 11 12 10 10 其他非流动资产 3906 3947 3837 3897 3957 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 8968 11335 15087 17133 19778 营业利润 74 932 1306 1880 2434 流动负债 571 885 1085 1303 1601 营业外收入 1 2 4 2 3 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 3 0 3 2 2 应付票据及应付账款 373 659 341 926 663 利润总额 72 934 1307 1880 2435 其他流动负债 198 226 744 377 938 所得税 -1 13 10 2 18 非流动负债 176 127 171 171 171 净利润 73 921 1296 1878 2416 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -0 -5 -4 -3 -8 其他非流动负债 176 127 171 171 171 归母净利润 73 926 1300 1882 2424 负债合计 747 1012 1256 1474 1771 EBITDA 163 1072 1359 1913 2450 少数股东权益 27 22 18 15 7 EPS(元) 0.15 1.92 2.70 3.91 5.03 股本 469 482 482 482 482 资本公积 7577 8845 8845 8845 8845 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 341 1257 2151 3251 5004 成长能力 归属母公司股东权益 8195 10301 13813 15643 17999 营业收入(%) 539.4 143.1 31.3 29.7 26.4 负债和股东权益 8968 11335 15087 17133 19778 营业利润(%) 17.9 1159.9 40.0 44.0 29.4 归属于母公司净利润(%) 24.8 1165.3 40.3 44.8 28.8 获利能力 毛利率(%) 27.1 37.0 35.1 36.5 37.0 净利率(%) 3.4 17.6 18.8 21.0 21.4 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 0.9 8.9 11.2 14.1 15.4 经营活动现金流 312 1083 1615 2009 1157 ROIC(%) 0.4 8.1 10.3 12.8 14.1 净利润 73 921 1296 1878 2416 偿债能力 折旧摊销 133 226 165 197 221 资产负债率(%) 8.3 8.9 8.3 8.6 9.0 财务费用 -18 -20 -44 -75 -92 净负债比率(%) -16.9 -28.0 -40.1 -47.4 -46.8 投资损失 -17 -11 -12 -10 -10 流动比率 6.5 6.9 8.2 8.4 8.5 营运资金变动 127 -165 200 18 -1378 速动比率 4.1 5.2 5.9 6.5 6.1 其他经营现金流 13 132 9 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -474 -690 -35 -325 -169 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.6 0.6 资本支出 86 223 905 12 20 应收账款周转率 8.9 9.4 8.0 8.0 8.0 长期投资 262 -535 0 0 0 应付账款周转率 7.8 6.4 9.0 9.0 9.0 其他投资现金流 -126 -1002 871 -312 -148 每股指标(元) 筹资活动现金流 1517 1206 1476 24 24 每股收益(最新摊薄) 0.15 1.92 2.70 3.91 5.03 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.65 2.25 3.35 4.17 2.40 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 17.02 21.39 23.90 27.70 32.59 普通股增加 267 13 0 0 0 估值比率 资本公积增加 6815 1268 1498 0 0 P/E 578.0 45.7 32.55 22.49 17.45 其他筹资现金流 -5565 -75 -22 24 24 P/B 5.2 4.1 3.7 3.2 2.7 现金净增加额 1203 1505 599 1708 1012 EV/EBITDA 248.4 35.9 27.2 18.4 14.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证