中小盘信息更新：全年业绩超预期，车载存储龙头地位稳固

伐谋-中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 北京君正（300223.SZ） 2022年01月25日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/1/24 当前股价(元) 114.76 一年最高最低(元) 199.97/52.51 总市值(亿元) 552.65 流通市值(亿元) 371.98 总股本(亿股) 4.82 流通股本(亿股) 3.24 近3个月换手率(%) 185.62 《中小盘信息更新-盈利能力持续提升，三季度业绩略超预期》-2021.10.27 《中小盘信息更新-AIoT和存储多点开花，车载芯片平台正成型》-2021.8.30 《中小盘信息更新-核心产品量价齐升，202H1业绩再超预期》-2021.7.23 全年业绩超预期，车载存储龙头地位稳固 ——中小盘信息更新 任浪（分析师） renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 ⚫ 全年业绩超预期，车载存储龙头充分享受行业红利 公司发布2021年业绩预告，预计2021年实现归母净利润8.08-9.84亿元，同比增长1003.94%-1244.82%，中位数8.96亿元，同比增长1224.38%；实现扣非净利润7.77-9.54亿元，同比增长3693.01%-4553.49%，中位数8.65亿元，同比增长4223.26%。公司业绩维持高增长，超越市场预期。北京君正在收购车载存储领军ISSI后形成良好协同效应和卡位优势，充分享受行业红利，看好公司未来发展前景。我们维持公司业绩预测，预计公司2021-2023归母净利润分别为8.71/12.37/16.19亿元，对应 EPS 分别为1.81/2.57/3.36元/股，对应当前股价的PE分别为63.5/44.7/34.1倍，维持“买入”评级。 ⚫ 下游需求旺盛，ISSI拉动公司整体业绩快速成长 2021年芯片下游需求旺盛，ISSI实现高速增长拉动公司整体业绩。汽车电子方面，尽管汽车销量面临“缺芯”等因素的影响，但在行业智能化的大潮下，车载芯片、存储仍然供不应求，公司汽车电子产品销售收入持续高增长。而在工业、医疗、通讯、消费等领域，受益于需求的高景气度，公司产品亦实现量价齐升。视频芯片领域，行业竞争格局显著改善，公司产品迎来快速发展机遇，在2021年实现不俗的业绩表现。而传统的微处理器芯片业务在物联网全面渗透的背景下，同样实现了较快速的增长。 ⚫ 汽车智能化大势所趋，公司进军平台型车载芯片公司，将是最受益标的之一 展望未来，汽车智能化大幕徐徐拉开，车载存储、芯片市场规模将延续高增长态势。存储领域，公司已经建立起全球化的汽车供应链体系，形成SRAM、DRAM、Flash等全面的车载存储产品布局，并延伸到中高端市场，DDR4产品不断迭代。模拟互联芯片领域，公司的LED驱动芯片受益智能化车灯的快速渗透前景明朗，同时着力布局联网芯片的研发，产品已经实现小批量供货，此外车载ISP等产品亦在储备中，公司车载芯片平台的布局正逐步成型。随着未来晶圆厂产能紧张的逐步缓解，公司业绩有望实现持续快速成长。 ⚫ 风险提示：晶圆厂产能紧张、芯片价格波动、下游需求不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 339 2,170 5,278 7,015 8,111 YOY(%) 30.7 539.4 143.2 32.9 15.6 归母净利润(百万元) 59 73 871 1,237 1,619 YOY(%) 334.0 24.8 1089.3 42.0 30.9 毛利率(%) 39.8 27.1 35.0 36.3 37.7 净利率(%) 17.3 3.4 16.5 17.6 20.0 ROE(%) 4.7 0.9 9.6 12.1 13.7 EPS(摊薄/元) 0.12 0.15 1.81 2.57 3.36 P/E(倍) 942.1 755.0 63.5 44.7 34.1 P/B(倍) 44.7 6.7 6.1 5.4 4.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘信息更新 中小盘研究 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 950 3716 7012 7711 9611 营业收入 339 2170 5278 7015 8111 现金 151 1399 3618 3917 5396 营业成本 204 1581 3430 4467 5053 应收票据及应收账款 24 464 856 898 1130 营业税金及附加 4 5 12 14 16 其他应收款 3 2 33 14 41 营业费用 10 139 306 365 389 预付账款 3 38 138 96 174 管理费用 68 98 172 217 227 存货 112 1305 1768 2234 2294 研发费用 62 333 581 807 933 其他流动资产 657 508 599 554 576 财务费用 -2 -18 -21 -45 -78 非流动资产 360 5253 6515 6505 6420 资产减值损失 -2 -20 -32 0 0 长期投资 2 2 2 2 3 其他收益 40 47 34 40 40 固定资产 36 364 853 895 897 公允价值变动收益 1 -1 0 0 0 无形资产 32 981 1806 1711 1616 投资净收益 32 17 10 10 10 其他非流动资产 290 3906 3854 3897 3905 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1309 8968 13528 14217 16032 营业利润 63 74 873 1240 1621 流动负债 50 571 1475 954 1183 营业外收入 0 1 1 1 1 短期借款 0 0 500 15 0 营业外支出 4 3 3 3 3 应付票据及应付账款 33 373 389 603 520 利润总额 59 72 871 1237 1619 其他流动负债 17 198 585 336 663 所得税 1 -1 2 2 3 非流动负债 24 176 163 163 163 净利润 59 73 870 1235 1616 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 -0 -1 -2 -3 其他非流动负债 24 176 163 163 163 归母净利润 59 73 871 1237 1619 负债合计 74 747 1638 1118 1347 EBITDA 59 163 965 1324 1675 少数股东权益 0 27 26 24 21 EPS(元) 0.12 0.15 1.81 2.57 3.36 股本 202 469 482 482 482 资本公积 762 7577 7577 7577 7577 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 268 341 840 1557 2268 成长能力 归属母公司股东权益 1235 8195 11864 13075 14664 营业收入(%) 30.7 539.4 143.2 32.9 15.6 负债和股东权益 1309 8968 13528 14217 16032 营业利润(%) 302.0 17.9 1080.1 42.0 30.8 归属于母公司净利润(%) 334.0 24.8 1089.3 42.0 30.9 获利能力 毛利率(%) 39.8 27.1 35.0 36.3 37.7 净利率(%) 17.3 3.4 16.5 17.6 20.0 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 4.7 0.9 9.6 12.1 13.7 经营活动现金流 15 312 1722 883 1569 ROIC(%) 4.3 0.4 8.5 11.1 12.5 净利润 59 73 870 1235 1616 偿债能力 折旧摊销 5 133 154 184 195 资产负债率(%) 5.7 8.3 12.1 7.9 8.4 财务费用 -2 -18 -21 -45 -78 净负债比率(%) -10.4 -16.9 -34.4 -38.0 -45.6 投资损失 -32 -17 -10 -10 -10 流动比率 19.0 6.5 4.8 8.1 8.1 营运资金变动 -17 127 742 -481 -154 速动比率 16.5 4.1 3.4 5.6 6.0 其他经营现金流 2 13 -13 0 0 营运能力 投资活动现金流 -48 -474 -680 -119 -123 总资产周转率 0.3 0.4 0.5 0.5 0.5 资本支出 3 86 1275 -10 -85 应收账款周转率 14.6 8.9 8.0 8.0 8.0 长期投资 2 262 -0 -0 -0 应付账款周转率 10.6 7.8 9.0 9.0 9.0 其他投资现金流 -43 -126 594 -129 -208 每股指标(元) 筹资活动现金流 23 1517 1459 19 49 每股收益(最新摊薄) 0.12 0.15 1.81 2.57 3.36 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.03 0.65 3.57 1.83 3.26 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.57 17.02 18.70 21.21 24.51 普通股增加 1 267 13 0 0 估值比率 资本公积增加 29 6815 1486 0 0 P/E 942.1 755.0 63.48 44.69 34.14 其他筹资现金流 -7 -5565 -40 19 49 P/B 44.7 6.7 6.1 5.4 4.7 现金净增加额 -9 1203 599 784 1495 EV/EBITDA 918.6 327.9 53.5 38.4 29.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral