2021年年报点评：生物药设备及耗材相关领域超预期放量，2022年收入目标可喜

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 东 富 龙(300171.SZ) 2022年04月09日 买入（维持） 所属行业：医药生物 当前价格(元)：37.76 证券分析师 陈铁林 资格编号：S0120521080001 邮箱：chentl＠tebon.com.cn 王绍玲 资格编号：S0120521090003 邮箱：wangsl＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -15.62 -3.18 -15.30 相对涨幅(%) -12.82 5.52 -3.03 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《东富龙（300171.SZ）：乘行业高景气度之风，打造制药装备一体化平台》，2022.3.29 东富龙（300171.SZ）：2021年年报点评：生物药设备及耗材相关领域超预期放量，2022年收入目标可喜 投资要点 事件：  公司近期发布了2021年年报，实现营收41.92亿元，同比+54.83%，实现归母净利润8.28亿元，同比+78.59%，实现扣非归母净利润7.60亿元，同比+92%。归母净利润在业绩预告区间内，符合预期。 点评：  收入拆分：注射剂及单机系统：13.81亿元（+13.09%）；生物工程单机及系统：9.07亿元（+305.15%）；医疗装备及耗材：4.99亿元（+104.97%）；检查包装单机及系统：1.92亿元（+35.76%）；原料药单机及系统：1.70亿元（-28.38%）；净化设备与工程：5.57亿元（+92.41%）；口服固体单机及系统：1.11亿元（+112.38%）。对公司业绩增量贡献比较大的是生物工程单机及系统及医疗装备及耗材板块，生物工程单机及系统主要由于新冠疫苗建设及国内生物药产业发展较快，相关设备放量产业链受益，医疗装备及耗材中主要受益于国内生物药生产用耗材放量。总体来看，公司生物药相关领域增长较快，前期布局逐步迎来收获期。  2022年收入目标：公司在年报中对2022年给出了56亿元的收入目标，同比增速在33%左右。对收入结构进行拆分，要实现该目标，公司生物工程单机及系统、医疗装备及耗材仍然要贡献重要增量，公司产品布局已经基本完善，客户认可度不断提升，相关产品有望实现高速放量。  合同负债：截止2021年底，公司合同负债金额为37.31亿元，较2020年底的20.11亿元增长85.53%，合同负债金额维持了大幅增长。Q4合同负债净增加额4.18亿元，Q1/Q2/Q3分别为3.26/4.4/5.36亿元，Q4合同负债稳步增加，表明公司订单增长趋势不减，订单前景较好。  研发投入持续增加：2021年合计投入研发费用2.84亿元，同比增长82.22%，占营收比重达到了6.79%，上年同期为5.77%，提升1.02个百分点。2021年公司新增专利授权139项，截止2021年末，公司及子公司持有的专利数量达到1154项。在生物制药相关领域，公司有基于一次性技术的细胞扩增系统、CAR-T细胞处理系统、一次性生物反应袋、一次性搅拌袋、培养基、填料等产品在研，2021年，公司研发人员数量也从上年同期的396人增长至677人，变动比例达70.96%。预计随着公司持续的研发投入，将有新产品推出，原有产品性能也逐步提升，产品能力持续增强。 盈利预测与投资建议：  考虑到生物药行业的快速发展及公司的产品数量持续增加，预计2022/2023/2024年将实现营收56.22/74.28/97.41亿元，实现归母净利润11.21/14.77/19.61亿元，公司生物药相关设备及耗材有望快速放量，维持“买入”评级。  风险提示： 国内局部疫情反复影响公司交付进程；新增订单不及预期；产品放量不及预期。 -34%0%34%69%103%137%171%206%2021-042021-082021-122022-04东富龙沪深300 公司点评 东 富 龙（300171.SZ） 2 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 628.34 流通A股(百万股)： 427.88 52周内股价区间(元)： 21.01-62.65 总市值(百万元)： 23,726.01 总资产(百万元)： 9,740.05 每股净资产(元)： 6.88 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,708 4,192 5,622 7,428 9,741 (+/-)YOY(%) 19.6% 54.8% 34.1% 32.1% 31.1% 净利润(百万元) 463 828 1,121 1,477 1,961 (+/-)YOY(%) 217.9% 78.6% 35.4% 31.7% 32.8% 全面摊薄EPS(元) 0.74 1.32 1.37 1.81 2.40 毛利率(%) 41.8% 46.1% 47.8% 50.0% 51.8% 净资产收益率(%) 12.9% 19.2% 20.6% 21.3% 22.0% 资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司点评 东 富 龙（300171.SZ） 3 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 每股指标(元) 营业总收入 4,192 5,622 7,428 9,741 每股收益 1.32 1.37 1.81 2.40 营业成本 2,260 2,932 3,717 4,698 每股净资产 6.88 6.68 8.51 10.93 毛利率% 46.1% 47.8% 50.0% 51.8% 每股经营现金流 2.18 2.06 2.06 1.93 营业税金及附加 17 22 30 39 每股股利 0.39 0.40 0.40 0.40 营业税金率% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 价值评估(倍) 营业费用 194 309 409 536 P/E 28.61 27.49 20.88 15.72 营业费用率% 4.6% 5.5% 5.5% 5.5% P/B 5.49 5.65 4.44 3.45 管理费用 374 562 817 1,120 P/S 5.61 5.44 4.12 3.14 管理费用率% 8.9% 10.0% 11.0% 11.5% EV/EBITDA 19.14 19.95 14.31 10.34 研发费用 285 506 743 1,072 股息率% 1.03% 1.06% 1.06% 1.06% 研发费用率% 6.8% 9.0% 10.0% 11.0% 盈利能力指标(%) EBIT 1,063 1,290 1,712 2,277 毛利率 46.1% 47.8% 50.0% 51.8% 财务费用 -8 -12 -5 1 净利润率 19.7% 19.9% 19.9% 20.1% 财务费用率% -0.2% -0.2% -0.1% 0.0% 净资产收益率 19.2% 20.6% 21.3% 22.0% 资产减值损失 -40 -33 -44 -55 资产回报率 8.5% 9.3% 9.7% 10.2% 投资收益 -2 0 0 0 投资回报率 20.6% 19.9% 20.8% 21.6% 营业利润 1,016 1,312 1,729 2,296 盈利增长(%) 营业外收支 3 3 3 4 营业收入增长率 54.8% 34.1% 32.1% 31.1% 利润总额 1,020 1,315 1,732 2,300 EBIT增长率 96.7% 21.3% 32.7% 33.0% EBITDA 1,112 1,351 1,794 2,370 净利润增长率 78.6% 35.4% 31.7% 32.8% 所得税 133 171 225 299 偿债能力指标 有效所得税率% 13.1% 13.0% 13.0% 13.0% 资产负债率 54.0% 53.1% 53.0% 52.4% 少数股东损益 58 23 30 40 流动比率 1.6 1.7 1.7 1.7 归属母公司所有者净利润 828 1,121 1,477 1,961 速动比率 0.9 1.1 1.1 1.1 现金比率 0.5 0.6 0.6 0.6 资产负债表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 经营效率指标 货币资金 2,451 3,882 5,170 6,324 应收帐款周转天数 70.2 85.0 85.0 85.0 应收账款及应收票据 895 1,279 1,690 2,218 存货周转天数 516.5 390.0 400.0 450.0 存货 3,198 3,103 4,034 5,742 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.5 其它流动资产 1,925 2,287 2,559 2,909 固定资产周转率 11.9 10.8 9.7 10.3 流动资产合计 8,469 10,551 13,452 17,193 长期股权投资 93 103 123 153 固定资产 353 521 766 950 在建工程 187 166 158 160 现金流量表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 无形资产 154 152 150 148 净利润 828 1,121 1,477 1,961 非流动资产合计 1,271 1,462 1,777 2,103 少数股东损益 58 23 30 40 资产总计 9,740 12,013 15,229 19,296 非现金支出 185 135 181 219 短期借款 0 0 0 0 非经营收益 -85 -3 -3 -4 应付票据及应付账款 911 988 1,324 1,673 营运资金变动 383 406 -0 -642 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 1,369 1,682 1,685 1,575 其它流动负债 4,283 5,325 6,683 8,380 资产 -454 -235 -366 -376 流动负债合计 5,194 6,314 8,007 10,053 投资 7 -15 -28 -40 长期借款 0 0 0 0 其他 1 -2 -3 -4 其它长期负债 67 67 67 67 投资活动现金流 -446 -252 -397 -420 非流动负债合计 67 67 67 67 债权募资 -2 0 0 0 负债总计 5,262 6,381 8,075 10,121 股权募资 0 0 0 0 实收资本 628 816 816 816 其他 -207 -0 -0 -0 普通股股东权益 4,322 5,453 6,945 8,