2021年报点评：21年业绩符合预期，产能扩张推动业绩提升

公司点评 | 派能科技 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 21年业绩符合预期，产能扩张推动业绩提升 派能科技（688063.SH）2021年报点评 公司点评 | 派能科技 增持 股票代码 688063 前次评级 增持 评级变动 维持 当前价格 132.67 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 相关研究 派能科技：21Q3出货环比快速提升，净利率受材料涨价影响大—派能科技（688063.SH）2021年三季报点评 2021-10-26 派能科技：业绩符合预期，市占率仍有提升空间—派能科技（688063.SH）2021年半年报点评 2021-08-21 派能科技：20年业绩符合预期，产能扩张将支撑业绩高速提升—派能科技（688063.SH）2020年报及2021年一季报点评 2021-04-28 -31%-10%11%32%53%74%95%2021-042021-082021-12派能科技电池沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：公司发布21年报，2021年公司实现营业收入20.63亿元，同比增长84.14%；归母净利润3.16亿元，同比增长15.19%。其中，2021年Q4实现营收7.68亿元，同比增长146.38 %，环比增长25.23%；归母净利润0.65亿元，同比减少16.72%，环比减少32.78%。业绩符合预期。 公司产销量上升，主营收入快速增长。2021年公司储能行业营收19.88亿元，同比增长90%，毛利率为29.73%，同比降低13.92pct。得益于储能市场蓬勃发展以及公司多年来在储能行业的投入与深耕，2021年度公司募投项目的产线投产贡献部分产能，使公司产销量大幅上升，境内营业收入同比上升120.39%，境外营业收入同比上升76.95%。 公司盈利能力有所下降，控费能力稳步提升。2021年公司销售毛利率30.03%，同比降低13.49pct；销售净利率15.33%，同比降低9.18pct。2021年公司销售费用率1.75%，同比下降0.26pct；财务费用率-0.62%，同比降低2.75pct，主要是利息收入增加所致；管理费用率（不含研发费用）3.07%，同比下降1.01pct，主要是公司大力投入研发项目、扩充给研发团队，导致研发人员增加、研发项目直接投入增加、产品测试认证费用增加。2021年公司三大期间费用率（不含研发费用）合计4.21%，同比下降4.00pct。总体来看，上游原材料价格上涨对利润有所压制，导致公司盈利能力受到限制。 投资建议：预计公司2022-2024年实现营收42.34/74.47/96.18亿元，归母净利润6.14/11.11/16.73亿元，同比+94.3%/+80.8%/+50.6%，对应EPS分别为3.97/7.17/10.80元。 风险提示：原材料供需关系持续紧张，海外芯片供应不足，新冠疫情加剧。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,120 2,063 4,234 7,447 9,618 增长率 36.6% 84.1% 105.3% 75.9% 29.2% 归母净利润 (百万元) 274 316 614 1,111 1,673 增长率 78.5% 15.2% 94.3% 80.8% 50.6% 每股收益（EPS） 1.77 2.04 3.97 7.17 10.80 市盈率（P/E） 75.6 65.6 33.8 18.7 12.4 市净率（P/B） 7.6 7.0 5.8 4.5 3.3 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022年04月09日 公司点评 | 派能科技 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证2022年04月07日券 2022年04月09日 索引 内容目录 2021年业绩稳步增长，短期营运能力稳定 ............................................................................... 3 图表目录 图1：2021年公司营业收入同比增长84.14% ......................................... 3 图2：2021年公司归母净利润同比增长15.19% ....................................... 3 图3：2021年公司盈利能力有所下降 ............................................... 3 图4：2021年公司合计期间费用率（不含研发） ..................................... 3 图5：2021年公司存货周转率下降 ................................................. 4 图6：2021年公司总资产周转率和固定资产周转率下滑 ............................... 4 图7：2021年公司资产负债率同比上升11.71pct ..................................... 4 图8：2021年公司短期偿债能力小幅提升 ........................................... 4 图9：2021研发费用小幅增长 ..................................................... 5 公司点评 | 派能科技 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年04月09日 2021年业绩稳步增长，短期营运能力稳定 公司收入稳步增长，受益于产品结构升级。2021年公司实现营业收入20.63亿元，同比增长84.14%；归母净利润3.16亿元，同比增长15.19%。其中，2021年Q4实现营收7.68亿元，同比增长146.38%，环比增长25.23%；归母净利润0.65亿元，同比减少16.72%，环比减少32.78%。2021年营业收入增长较快，一方面受益于新市场的开拓，销售规模的快速扩张，另一方面，公司募投项目的部分投产，也释放了大量产能。 图1：2021年公司营业收入同比增长84.14% 图2：2021年公司归母净利润同比增长15.19% 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 公司盈利能力有所下降，控费能力稳步提升。2021年公司销售毛利率30.03%，同比降低13.49pct；销售净利率15.33%，同比降低9.18pct。2021年公司销售费用率1.75%，同比下降0.26pct；财务费用率-0.62%，同比降低2.75pct，主要是利息收入增加所致；管理费用率（不含研发费用）3.07%，同比下降1.01pct，主要是公司大力投入研发项目、扩充给研发团队，导致研发人员增加、研发项目直接投入增加、产品测试认证费用增加。2021年公司三大期间费用率（不含研发费用）合计4.21%，同比下降4.00pct。 图3：2021年公司盈利能力有所下降 图4：2021年公司合计期间费用率（不含研发） 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 21年公司短期营运能力基本稳定。21年公司存货周转率3.29次，同比下降0.4 次；应收账款周转率5.09次，同比下降0.43次。21年公司总资产周转率 0.55次，同比下降 0.01次；固定资产周转率 5.81次，同比下降 0.38次。 0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%051015202520172018201920202021营业收入（亿元）同比（右轴）0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%-1-0.500.511.522.533.520172018201920202021归母净利润（亿元）同比（右轴）-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%20172018201920202021毛利率净利率-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%20172018201920202021销售费用率财务费用率管理费用率（不含研发）合计期间费用率（不含研发） 公司点评 | 派能科技 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年04月09日 图5：2021年公司存货周转率下降 图6：2021年公司总资产周转率和固定资产周转率下滑 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 公司资产负债率上升，短期偿债能力小幅降低。21年公司资产负债率 30.38%，同比增长15.44pct，主要系公司首次公开发行股票的募集资金到位，以及营业利润增长导致的未分配利润增加所致。21年公司流动比率从 5.93降低至 2.79，速动比率从5.53降低至2.19。 图7：2021年公司资产负债率同比上升11.71pct 图8：2021年公司短期偿债能力小幅提升 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 公司研发费用占比持续增长，强化成果转化力度。2021年公司研发费用金额 1.56 亿元，同比增长 114.3%，占营业收入比例为 7.55%。截至 2021年底，公司已取得授权发明专利21项、实用新型专利113项、软件著作权4项、外观专利12项、集成电路布图设计11项。 0123456720172018201920202021存货周转率（次）应收账款周转率（次）0123456720172018201920202021固定资产周转率（次）总资产周转率（次）00.10.20.30.40.50.620172018201920202021资产负债率资产负债率0123456720172018201920202021流动比率速动比率 公司点评 | 派能科技 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年04月09日 图9：2021研发费用小幅增长 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%00.20.40.60.811.21.41.61.820172018201920202021研发费用（亿元）占营收比例（右轴） 公司点评 | 派能科技 6 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年04月09日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 2,254 1,235 2,123 2,552 3,410 营业收入 1,120 2,063 4,234 7,447 9,618 应收款项 286 857 1,158 2,114 2,793 营业成本 633 1,443 2,909 5,112 6,329 存货净额 190 687 1,039 1,932 2,556 营业税金及附加 4 7 15 26 34 其他流动资产 83 399 176 219 265 销售费用 22 36 74 130 168 流动资产合计 2,813 3,178 4,497 6,81