信达烯烃周报 油价盘整，供需双弱，烯烃震荡为主 研究所能化团队 2022年4月6日 主要观点 聚烯烃（PE、PP） 行情回顾 上周聚烯烃盘面表现为先涨后跌，当下供需双弱且库存中性，聚烯烃价格走势仍由油价主导。截至上周五，L和PP分别收于9053元/吨、8805元/吨。 驱动层面 供应端，PE和PP周度开工负荷在76.95%、79.33%，检修损失量分别为7.35万吨、10.49万吨。低利润刺激下，季节性检修装置同比增加，检修企业以油化工为主。需求端，疫情带来的负面影响仍存，物流受阻、订单一般，下游工厂采购积极性弱势。供需双弱格局下，库存虽有所去化，但产业链整体库存呈中性。 估值层面 原料端，延续油强煤弱，油价经历两轮回调，下方支撑仍较强，美油企稳至100美元/桶上方。煤这一端，价格波动率极小，对聚烯烃基本无影响。结合利润指标来看，油制利润因油价跌幅更大不断走扩，但上游企业整体利润仍较低，油价干扰作用仍存。进出口窗口持续关闭，无明显变化。价格结构无异常。 研判建议 核心观点：盘点发现，未来最值得关注的变量在于原料和需求。油价的冲高潜能有所削弱，预期涨幅有限，聚烯烃波动率或随之下降。供给收缩会持续至4月，若疫情在4月得以缓解，需求回补和物流恢复或刺激库存快速去化，驱动有望从中性转为向上。 技术分析：5日、20日均线拐头向下，60日均线倾斜向上，价格跌破5日均线。短期盘面承压，价格表现为减仓下行，多头持仓有获利离场意愿，此波反弹告一段落，继续上涨动力不足。 操作建议：驱动上看聚烯烃虽有上涨潜力，但原料油价的不确定性较高，且绝对价格并不具备做多性价比。短期观望为主。 主要观点 PVC 行情回顾 上周榆林兰炭整改消息发酵，市场预期会波及PVC后续供应，且成本抬升或利好PVC。多头资金不断涌入，盘面重心上移，05合约收于9454元/吨。 驱动层面 供应端，电石法环比提升0.45%至84.93%，乙烯法环比下滑1.90%至72.11%，总体供应维持稳定，原料问题暂未体现。需求整体表现依然弱势，一方面政策利好未兑现，另一方面疫情产生的负面影响未完全消散。库存季节性去化，绝对水平偏中性。 估值层面 成本端，榆林确定整改兰炭行业，然具体节奏和计划未出，市场预期兰炭供应渐渐缩减会冲击电石和PVC。利润方面，电石法综合利润为2478元/吨，乙烯法利润为2533元/吨，利润的绝对和相对水平较高。CFR东南亚在1470美元/吨，内外盘价差维持，出口订单有望继续维持。05基差在-204元/吨，5-9价差在112元/吨。 研判建议 核心观点：目前主导盘面的因素在于成本端，兰炭供应的缩减预期会传导至电石及PVC，进而成为利多因素。然背后亦存在风险因素，一是兰炭整改的节奏尚未确定，PVC受到影响大小亦不确定；二是PVC自身利润较高，兰炭供应缩减可能引发产业链利润的再分配，PVC涨幅很可能不及兰炭。 技术分析：5日>20日>60日，且均倾斜向上，盘面呈上行趋势。原料端消息冲击下，成交、持仓量双增，多头占据主导地位，短期价格有望继续上行，但可持续性尚不明确。 操作建议：中长期兰炭整改事件会继续利多PVC，但力度和节奏不确定。上周早报提示过多单减持，减持后的剩余多单可继续持有，若遇回调可加多单。风险在于需求弱势、原料大跌。 【PE、PP国内供应】——整体开工下滑，标品开工稳定 75%80%85%90%95%100%PE开工率 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 25%30%35%40%45%50%55%线性排产比率 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：卓创，信达期货研究所 70%75%80%85%90%95%100%PP开工率 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 10%20%30%40%50%拉丝排产比率 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 【PE、PP外盘】——进出口窗口均关闭，不构成重要影响因素 数据来源：wind，信达期货研究所 -1,600-1,200-800-40004008001,200折算盘面利润 均聚进口利润 共聚进口利润 PP进口利润 元/吨 -250-200-150-100-50050100150PP出口利润 美元/吨 -1,500-1,000-50005001,0001,5002,0002,500LL盘面利润 LL进口利润 LD进口利润 HD进口利润 PE进口利润 元/吨 【PE、PP库存】—-中上游库存去化，整体呈中性 20253035404550PE港口库存 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 万吨 020406080PE石化库存 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 万吨 0246810PP社会库存 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 万吨 020406080PP石化库存 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 万吨 数据来源：卓创，信达期货研究所 【PE下游开工】——下游开工数据稳定，拿货积极性不高 0%20%40%60%80%农膜开工率 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 0%20%40%60%80%包装膜开工率 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 0%20%40%60%80%PE下游综合开工率 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：卓创，信达期货研究所 【PP下游开工】——下游开工数据稳定，拿货积极性不高 0%20%40%60%80%BOPP开工率 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 0%20%40%60%80%塑编开工率 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 0%20%40%60%80%注塑开工率 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 0%20%40%60%80%PP下游综合开工率 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：卓创，信达期货研究所 【PE、PP下游利润】——价格传导相对滞后，利润地位波动，周内绝对水平尚可 -500050010001500200025003000棚膜加工差 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 元/吨 -5000500100015002000地膜加工差 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 元/吨 -500500150025003500BOPP利润 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 元/吨 数据来源：卓创，信达期货研究所 【PE、PP估值】——油制利润触底回升，煤制利润及其余边际产能利润低位维持 -4000-20000200040006000石脑油制PE利润 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 元/吨 -4000-2000020004000煤制PE利润 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 元/吨 -4000-3000-2000-1000010002000外购甲醇制PE利润 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 元/吨 -3000-150001500300045006000石脑油制PP利润 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 元/吨 数据来源：卓创，信达期货研究所 【PE、PP估值】——油制利润触底回升，煤制利润及其余边际产能利润低位维持 -4000-20000200040006000煤制PP利润 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 元/吨 -4000-3000-2000-10000100020003000外购甲醇制PP利润 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 元/吨 -1500-750075015002250300037504500丙烷制PP利润 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 元/吨 -1000-50005001000150020002500外购丙烯制PP利润 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 元/吨 数据来源：卓创，信达期货研究所 【PE、PP非标】——整体价差维持，近月LD相对回落 -1000-5000500100015002000HD-LL价差 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 元/吨 -50005001000150020002500300035004000LD-LL价差 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 元/吨 -2000200400600800100012001400PP共聚-拉丝价差 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 元/吨 -750-500-2500250500750PP粒料-粉料价差 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 元/吨 数据来源：卓创，信达期货研究所 【PE、PP基差价差】——基差价差均收敛 -300-200-1000100200300400500LL 05-09合约价差 1705-17091805-18091905-19092005-20092105-21092205-2209元/吨 -30003006009001200PP 05-09合约价差 1705-17091805-18091905-19092005-20092105-21092205-2209元/吨 -1000-500050010001500LL 05合约基差 170518051905200521052205元/吨 -700-350035070010501400PP 05合约基差 170518051905200521052205元/吨 数据来源：wind，卓创,信达期货研究所 【PVC供应】——开工总体高位维持，供应充足 数据来源：卓创，信达期货研究所 606570758085902018年 2019年 2020年 2021年 2022年 % PVC电石法开工率 505560657075808590% PVC乙烯法开工率 60657075808590% PVC综合开工率 【PVC库存】——库存继续去化，压力不大 0123456789102018年 2019年 2020年 2021年 2022年 PVC上游库存 万吨 数据来源：卓创，信达期货研究所 0102030405060PVC华东+华南库存 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 万吨 【PVC下游】——需求现实疲软，预期偏强 01020304050607080902018年 2019年 2020年 2021年 2022年 PVC华北下游开工率 % 01020304050607080901002018年 2019年 2020年 2021年 2022年 PVC华南下游开工率 % 数据来源：wind，信达期货研究所 01020304050607080901002019年 2020年 2021年 2022年 PVC华东下游开工率 % 【PVC生产利润】——PVC相对原料表现强势，利润继续上升 -3000-2000-10000100020003000电石法PVC利润 201720182019202020212022元/吨 -500050010001500200025003000350040004500电石法P