环保行业跟踪周报：一季报重点推荐：成长型再生资源&现金流价值重估环保资产

证券研究报告·行业跟踪周报·环保 东吴证券研究所 1 / 31 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业跟踪周报 一季报重点推荐：成长型再生资源&现金流价值重估环保资产 2022年04月03日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 研究助理 赵梦妮 执业证书：S0600120100018 zhaomn@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 1、《碧桂园服务2021年年报点评：业绩高增50.2%，品牌拓展&收并购强劲》2022-04-03 2、《百川畅银2021年年报点评：国补谨慎确认，盈利能力稳定》2022-04-03 3、《北控城市资源2021年业绩公告点评：真实业绩高增55.7%，环服盈利持续改善》2022-04-02 4、《宇通重工2021年年报点评：归母高增33.55%，龙头优势强化》2022-04-01 5、《瀚蓝环境2021年年报点评：固废收入高增62.62%，燃气承压有望顺价》2022-04-01 6、《绿色动力2021年年报点评：2021年归母净利润高增39%，经营现金流净额同增124%大幅改善》2022-03-31 7、《英科再生：股权激励落地4年长效考核，关注海外项目投产进度》2022-03-30 增持（维持） [Table_Summary] 投资要点 ◼ 重点推荐：天奇股份，高能环境，光大环境，伟明环保，三联虹普，英科再生，路德环境，仕净科技，绿色动力，瀚蓝环境，中国水务，洪城环境，宇通重工，百川畅银，龙马环卫，中再资环。 ◼ 建议关注：旺能环境，三峰环境，中国天楹，海螺创业，九丰能源，首创环保 ◼ 最新观点：一季报期重点关注持续成长型再生资源&现金流价值重估环保标的。1）持续成长型再生资源，重点关注：动力电池再利用【天奇股份】2022 年PE20倍，2020-2021年处理规模连续翻倍增长，2022-2024年3倍规模扩张；危废资源化【高能环境】2022年考虑定增PE19倍，2016-2021年持续5年复增30%+未来续，运营利润占比60%+。2）政策驱动现金流价值重估，2022年中央政府性基金其他项预算增超3600亿元，可再生能源存量补贴预期一次性解决，关注垃圾焚烧存量补贴兑付，存量现金流改善&释放增长动力。建议关注：【光大环境】行业龙头国补欠款约81亿元，存量补贴解决可期，叠加公司自身发展周期，现金流改善进行时，龙头H光大环境价值回归；【绿色动力】国补欠款占2021Q3净资产18%，占2020年营收50%，资产结构改善弹性前。 ◼ 碳中和从前端、中端、后端构建环保产业投资框架，对标欧盟碳价长期上行CCER短期看涨。1）前端能源替代：能源结构调整，关注环卫新能源装备及可再生能源替代需求。2）中端节能减排：推动产业转型，关注节能管理&减排设备应用。3）后端循环利用：推动垃圾分类、废弃家电/汽车、危废资源化等再生资源回用。4）碳交易：鼓励可再生能源、甲烷利用、林业碳汇等CCER项目发展。我国碳市场发展与欧盟相似，已具备总量控制&市场调控机制雏形，目前交易规模、覆盖行业提升空间大，碳价远低于海外，总量收紧驱动碳价长期上行， CCER需求释放审批有望重启，我们预期近期CCER稀缺价格向上。 ◼ 稳增长+新工具+新领域，全面推荐低碳环保资产：1）环境资产价值+成长逻辑2.0：A）稳增长+新工具+新领域，从单维到组合发力。①政策+：双碳宏观政策，基建投入加强；②模式+：REIT s资产回报率提升、打开成长天花板；③空间+：第二成长曲线。B）市场化驱动现金流价值进一步凸显：ccer绿电、垃圾焚烧竞价、水价市场化等政策工具增强回报确定性，现金流改善。2）新逻辑下估值锚显著提升：低估值+低持仓+成长性，模式与现金流改善估值提升。3）建议关注：A）稳增长/高分红/REITs：垃圾焚烧【绿色动力】、水+管网【首创环保】【洪城环境】、供水提价+直饮水【中国水务】。B）新赛道：①再生资源：最经济碳溢价+资源品涨价：危废资源化【高能环境】、酒槽资源化【路德环境】、动力电池回用【天奇股份】、再生塑料【英科再生】【三联虹普】；②氢能：【九丰能源】；③高冰镍：【伟明环保】。 ◼ 最新研究：碧桂园服务2021年年报点评：业绩高增50.2%，品牌拓展&收并购强劲；百川畅银2021年年报点评：国补谨慎确认，盈利能力稳定；北控城市资源2021年年报点评：真实业绩高增55.7%，环服盈利持续改善；宇通重工2021年年报点评：归母高增33.55%，龙头优势强化；瀚蓝环境2021年年报点评：固废收入高增62.62%，燃气承压有望顺价；绿色动力2021年报点评： 2021年归母净利润高增39%，经营现金流净额同增124%大幅改善；英科再生2022年限制性股票激励计划点评：股权激励落地4年长效考核，关注海外项目投产进度； ◼ 风险提示：政策推广不及预期, 利率超预期上升, 财政支出低于预期 -22%-18%-14%-10%-6%-2%2%6%10%14%2021/4/62021/8/42021/12/22022/4/1环保沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 31 内容目录 1. 最新观点： .......................................................................................................................................... 4 1.1. 一季报期重点关注：持续成长型再生资源&现金流价值重估环保标的 ............................. 4 1.2. 近期热点新闻及观点................................................................................................................. 4 2. 行情回顾（2022/3/28-2022/4/1） ....................................................................................................... 5 2.1. 板块表现..................................................................................................................................... 5 2.2. 股票表现..................................................................................................................................... 5 3. 最新研究 .............................................................................................................................................. 7 3.1. 碧桂园服务2021年年报点评：业绩高增50.2%，品牌拓展&收并购强劲 ........................ 7 3.2. 百川畅银2021年年报点评：国补谨慎确认，盈利能力稳定............................................... 8 3.3. 北控城市资源2021年业绩公告点评：真实业绩高增55.7%，环服盈利持续改善 ........... 9 3.4. 宇通重工2021年年报点评：归母高增33.55%，龙头优势强化 ....................................... 10 3.5. 瀚蓝环境2021年年报点评：固废收入高增62.62%，燃气承压有望顺价 ....................... 11 3.6. 绿色动力2021年年报点评：2021年归母净利润高增39%，经营现金流净额同增124%大幅改善........................................................................................................................................... 12 3.7. 英科再生：股权激励落地4年长效考核，关注海外项目投产进度................................... 13 3.8. 2022年中央政府性基金其他项预算增超3600亿元，关注垃圾焚烧存量补贴兑付......... 14 3.9. 天奇股份2021年业绩快报&2022年一季报预告点评：一季报高增，锂电循环产能&盈利能力双升....................................................................................................................................... 15 3.10. 三联虹普：食品级聚酯 SSP 订单连中，凸显龙头优势 .................................................. 16 3.11. 明确氢能重要战略地位，重点加强可再生能源制氢及关键核心技术 ............................. 16 3.12. 电池再利用2.0——十五年高景气长坡厚雪，再生资源价值凸显护航新能源发展....... 18 3.13. 伟明环保深度：固废主业成长&盈利领先，携手青山开拓新能源 ................................. 19 3.14. 路德环境深度：生物科技新星，酒糟资源化龙头扩产在即............................................. 20 4. 行业新闻 ............................................................................................................................................ 21 4.1. 国家发展改革委等部门关于推进共建“一带一路”绿色发展的意见 ................................... 21 4.2. 国新办举行《关于加强入河入海排污口监督管理工作的实施意见》国务院政策例行吹风会................................................................................................................................................... 21 4.3. 推动100个左右地级及以上城市开展“无废城市”建设 ....................................................... 22 4.4. 生态环境部：推动出台《碳排放权交易管理暂行条例》................................................... 22 4.5. 住建部关于全面加快建设城市运行管理服务平台的通知.........