潍柴动力2021年年报点评：行业龙头地位稳固，海外业务大幅增长

维持目标价20.16元，维持“增持”评级。公司年报业绩符合预期，考虑到业务布局的全面均衡，以及重卡行业需求的波动性，调整2022-2024年EPS预测为1.13（-0.08）/1.21（-0.15）/1.32元。 考虑到公司在动力总成领域的竞争优势以及氢能源领域布局，给予公司2022年18倍左右PE估值，维持目标价20.16元。 营收与业绩小幅提升，海外增长支撑业绩稳健。公司2021全年营业收入2035.48亿元，同比+3.17%，实现归母净利润92.54亿元，同比+0.28%，扣非归母净利83.16亿元，同比-4.95%。21年Q4归母净利13.54亿元，同比-36.2%，环比-7.8%。公司海外业务增长带动整体业绩，营收和业绩基本符合预期。。 毛利率同比提升，费用率基本稳定。毛利率19.46%，同比+0.25pct，Q4毛利率20.58%，同比+1.8pct，环比+0.22pct，同比增长主要由于公司高端产品发力和海外业绩爆发。全年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.78%/5.24%/1.32%/0.23%，同比分别-0.03%/-0.11%/-0.24%/+0.17%，营收增长快于成本增加，费用率同比无显著变化。 氢能源亮眼布局有望成为中长期看点。公司动力总成市场龙头地位稳固，高端大缸径发动机市场开拓顺利。同时前瞻性规划氢燃料电池板块，有望成为公司中长期看点。短期受重卡行业波动影响，未来随着不利因素影响减弱，公司营收及利润有望逐步改善。 风险提示：重卡行业需求低于预期，海外恢复与新业务进展不及预期