2021年一季报点评：多业务实现大幅增长，龙头地位稳固

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 中信证券（600030）2021年一季报点评 推荐（维持） 多业务实现大幅增长，龙头地位稳固 目标价：35.5元 当前价：22.75元 事项：  中信证券公布一季报，实现营收163.97亿元，同比+27.58%；归母净利润51.65亿元，同比+26.73%，加权平均ROE为2.81%，较去年同期增长0.43个百分点。 评论：  经纪业务收入增速高于市场增速，利息业务收入同比大增。代理买卖证券业务收入80.75亿元（同比+31.39%）。全市场股票日均交易额9437亿元（同比+9.8%），公司收入增速高于市场总体增速。利息净收入10.68亿元，同比大增240.59%，主要由于上年同期低基数所致，2020年一季度利息净收入3.13亿元（同比-39.77%）。融出资金1178.91亿元（较年初+0.99%），买入返售金融资产346.41亿元（较年初-11.69%），信用减值损失3.43亿元（同比-73.87%），股质业务规模持续压降，20年信用风险释放后，一季度信用风险显著降低。  投行业务保持龙头优势，受益于资本市场深化改革投行业务同比大增。证券承销业务收入15.93亿元，同比大增78.79%，注册制红利持续释放，投行业务规模持续大增。据Wind数据，IPO承销规模95.51亿元（同比+22.8%），位居行业第一，增发金额495.8亿元（同比+4.03%），位居行业第一。债券段企业债公司债合计承销规模位居行业第一，其中企业债承销规模93.45亿元（同比+476%），位居行业第二，公司债承销规模616.4亿元（同比+6.4%），位居行业第二。  自营业务收入同比有所下行，资管业务收入同比持续大增。自营业务收入权益性资产配置占比较大叠加市场行情下行，自营业务收入下行幅度较大。自营业务收入合计39.04亿元（同比-31.44%），其中投资净收益42.78亿元（同比-1.67%），公允价值变动损益-3.74亿元（同比-127.82%）。自营资产配置上，交易性金融资产4779.73亿元（同比+22.14%），衍生金融资产233.55亿元（同比+10.2%），其他债权投资548.27亿元（同比+211.84%）。资管业务收入27.88亿元，同比大增72.39%，公司转型主动管理效果明显，居民理财活跃度较上年同期大幅提升，资管业务业绩贡献成效显现。  投资建议：注册制改革持续推进，资本市场深化改革的大背景下，公司在投行业务及机构业务上的龙头优势有望进一步放大。配股增资有望在长期实现利息及自营业务发展，头部投行优势强化。自营业务虽短期下行，但预期不会明显冲击公司长期业绩。我们预计2021/2022/2023年EPS为1.36/1.47/1.66元（原预测值1.24/1.32/1.65元，根据市场变化而调整），BPS分别为15.01/15.94/16.98元，对应PB分别为1.52/1.44/1.35倍，ROE分别为9.05%/9.22%/9.77%。基于行业龙头集中进一步演绎，公司在多方面领先行业，我们给予2021年业绩2.37倍PB估值，维持目标价35.5元，维持“推荐”评级。  风险提示：创新业务发展受阻，金融监管趋严，“新冠”疫情反复。 主要财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 54,383 57,374 71,467 93,929 同比增速(%) 26.1% 5.5% 24.6% 31.4% 归母净利润(百万) 14,902 17,556 21,857 24,656 同比增速(%) 21.9% 17.8% 24.5% 12.8% 每股盈利(元) 1.15 1.36 1.47 1.66 市盈率(倍) 19.8 16.8 15.6 13.8 市净率(倍) 1.63 1.52 1.44 1.35 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2021年04月28日收盘价 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 证券分析师：洪锦屏 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 执业编号：S0360516110002 证券分析师：张径炜 电话：0755-82756802 邮箱：zhangjingwei@hcyjs.com 执业编号：S0360520060002 公司基本数据 总股本(万股) 1,292,678 已上市流通股(万股) 1,209,299 总市值(亿元) 2,940.84 流通市值(亿元) 2,232.84 资产负债率(%) 82.3 每股净资产(元) 14.1 12个月内最高/最低价 33.81/21.73 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《中信证券（600030）2020年中报点评：投行+投资双轮驱动，有望冲击业绩高点》 2020-08-25 《中信证券（600030）2020年三季报点评：各项业务稳定增长，信用减值情况值得关注》 2020-10-29 《中信证券（600030）2020年报点评：业务综合发力，龙头地位稳固》 2021-03-19 -6%12%31%49%20/0420/0620/0820/1020/1221/022020-04-30～2021-04-27沪深300中信证券华创证券研究所 公司研究 证券 2021年04月29日 中信证券（600030）2021年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：亿元 2020 2021E 2022E 2023E 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 2,337 2,571 2,828 3,110 营业收入 54,383 57,374 71,467 93,929 结算备付金 569 598 628 659 手续费及佣金收入 26,764 23,947 20,215 22,765 融出资金 1,167 1,226 1,471 1,765 其中：代理买卖证券业务净收入 11,257 9,613 7,528 8,115 衍生金融资产 202 212 222 233 证券承销业务净收入 6,882 3,836 759 150 买入返售金融资产 392 400 408 416 受托客户资产管理业务净收入 8,006 10,325 11,929 14,500 存出保证金 39 43 47 52 利息净收入 2,587 4,289 5,215 6,237 交易性金融资产 4,200 4,578 4,990 5,439 投资净收益 24,884 19,401 31,608 42,469 债权投资 0 0 0 0 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 586 1,057 1,626 1,977 其他债权投资 494 543 706 918 公允价值变动净收益 -6,391 -1,735 -2,251 -2,736 其他权益工具投资 166 183 201 221 汇兑净收益 -329 350 36 52 长期股权投资 89 98 107 118 其他业务净收入 6,698 11,019 16,645 25,142 固定资产 70 78 85 94 营业支出 33,744 34,117 42,616 61,287 其他资产 803 843 885 929 税金及附加 398 370 461 605 资产总计 10,530 11,371 12,579 13,956 管理费用 20,145 23,497 27,158 37,571 短期借款 50 55 61 67 信用减值损失 6,581 1,229 1,182 1,230 拆入资金 105 116 127 140 其他资产减值损失 495 -1,980 -1,980 -1,980 交易性金融负债 584 642 707 777 其他业务成本 6,126 10,457 15,796 23,860 衍生金融负债 469 516 567 624 营业利润 20,638 23,258 28,851 32,642 卖出回购金融资产款 1,983 2,082 2,186 2,296 加：营业外收入 79 94 140 144 代理买卖证券款 2,031 2,133 2,239 2,351 减：营业外支出 247 24 24 24 应付职工薪酬 176 193 213 234 利润总额 20,470 23,328 28,967 32,762 应交税费 74 81 89 98 减：所得税 4,954 5,111 6,347 7,178 长期借款 9 10 11 12 净利润 15,517 18,217 22,621 25,584 应付债券 1,720 1,892 2,081 2,289 归属于母公司净利润 14,902 17,556 21,857 24,656 其他负债 1,470 1,671 1,880 2,475 减：少数股东损益 614 661 764 928 负债合计 8,671 9,391 10,161 11,363 EPS（元） 1.15 1.36 1.47 1.66 股本 129 129 149 150 其他权益工具 0 0 0 0 资本公积金 656 656 917 918 其他综合收益 3 7 9 11 盈余公积金 94 100 107 114 未分配利润 648 734 842 963 一般风险准备 286 313 347 384 归属于母公司所有者权益 1,817 1,940 2,370 2,541 少数股东权益 42 40 48 52 所有者权益合计 1,859 1,980 2,418 2,593 负债及股东权益合计 10,530 11,371 12,579 13,956 资料来源：公司公告，华创证券预测 中信证券（600030）2021年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 非银组团队介绍 组长、分析师：徐康 英国纽卡斯尔大学经济学硕士。曾任职于平安银行。2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队成员，2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队成员，2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队成员。 分析师：张径炜 西南财经大学保险会计硕士。2018年加入华创证券研究所。2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队成员，2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队成员。 金融行业研究主管：洪锦屏 华南理工大学管理学硕士。曾任职于招商证券。2016年加入华创证券研究所。2010年获得新财富非银行金融最佳分析师第二名（团队），2015年金牛奖非银金融第五名，2017年金牛奖非银金融第四名，2019年金牛奖非银金融最佳分析师，2019年Wind金牌分析师非银金融第