轻工造纸行业双周报：多地地产政策开始松动，关注家居估值修复
- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金轻工造纸指数 1973 沪深300指数 4276 上证指数 3283 深证成指 12228 中小板综指 12226 相关报告 1.《供给侧解构：整家定制能否破解集中度难题-家居行业深度报告》，2022.3.21 2.《家居业绩具备韧性，浆纸系将迎业绩拐点-轻工行业周报》，2022.3.20 3.《2月印度天然钻、培育钻进出口继续高增-培育钻石半月报》，2022.3.17 4.《洪九果品招股书梳理-洪九果品招股书梳理》，2022.3.14 5.《对俄制裁升级，天然钻上游供应不确定性加大-珠宝周报0313》，2022.3.14 谢丽媛 分析师 SAC执业编号：S1130521120003 xieliyuan＠gjzq.com.cn 张杨桓 联系人 zhangyanghuan＠gjzq.com.cn 尹新悦 联系人 yinxinyue＠gjzq.com.cn 双周报：多地地产政策开始松动，关注家居估值修复 行业观点更新： ◼ 家居：近日，衢州、秦皇岛取消商品房限购，今年以来出台稳定地产政策的城市已超60个。在目前地产维稳的背景下，或将有更多地产宽松政策落地，家居板块预期有望转好，板块估值仍存明显修复空间。并且从基本面来看，近期国内疫情的反复只是短期扰动，参考2020年疫情，家居需求偏刚性，依然只会滞后不会消失，从目前的草根调研情况来看，各家均在转向“整家定制”模式的情况下，头部加速集中趋势开始显现。我们依然认为2022年将更多需要关注行业供给端的变化，在定制与软体融合销售的趋势下，对品牌商、经销商的综合能力要求更高，竞争门槛将明显提升，行业格局有望迎来边际优化，整体依然看好综合能力显著领先的欧派家居、顾家家居以及深度变革成果将逐步显现的索菲亚。 ◼ 新型烟草：雾化板块方面，本周思摩尔披露了2021年年报，其中值得关注的是公司2022年研发费用规划将大幅提高至16.8亿元，公司不仅将加大基础研究，也将加大对技术向产品的转化落地，我们认为这不仅将有利于公司保持电子烟雾化技术领先优势，进一步增强客户绑定，也将是公司在医疗、美容雾化领域拓展进入实质性阶段的标志。行业层面来看，我们认为其长期成长空间仍然值得期待，并且未来行业入局门槛提升，也将使得品牌商与生产商之间的粘性更强，生产商格局将有望大幅优化。此外，出口方面，随着美国对于一次性电子烟的监管趋严，未来换弹式产品市场份额有望逐步提升，思摩尔海外业务增长确定性依然较高。整体来看，思摩尔短期业绩或受国内市场波动，但长期成长确定性正在提升，目前估值水平下，长期布局价值凸显。 ◼ 造纸：浆价高位支撑纸企成本驱动型涨价，建议关注格局较好的特种纸标的和原料自供率高、吨净利望逐季改善的浆系龙头。高成本压力下，各纸企开工率回升节奏放缓，本周铜版纸、双胶纸开工率环比+0.26%、+0.66%；近期疫情干扰下货物周转略承压，铜版纸、双胶纸库存天数分别+0.21%、+0.38%，白卡纸库存+0.28%；学汛带动文化纸需求边际回暖+进口端压力减弱，文化纸4-5月旺季延续，预计涨价顺利落地，白卡出口端表现旺盛，持续性仍需跟踪。成本角度，UPM罢工延长至4月底，供给约束下预计上半年木浆价格有望维持高位震荡，亦支撑纸企提价落地顺利，但后续成本的超额转嫁仍取决于下游需求景气度，当前下游需求整体表现一般，预计涨价延续逐步落实。 投资建议 ◼ 家居：推荐欧派家居（整装业务&平台化）、顾家家居（内销份额集中&外销利润弹性）、索菲亚（自身多方面正改善，估值修复空间较大）。 ◼ 造纸：建议关注太阳纸业，1Q起基本面逐季修复，文化纸步入旺季需求回暖，补库&低盈利背景下纸厂3月提价已顺利落地，吨净利恢复至300元左右，成本端广西80万吨化学浆投产下，外盘浆价高企对成本端影响有限；中期525万吨产能释放支撑成长逻辑。 风险因素 ◼ 国内消费增长放缓的幅度和时间超预期；地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态；原材料价格上涨幅度和时间超预期；汇率大幅波动。 188220042126224823712493210402210702211002220102国金行业沪深300 轻工造纸行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 2022年04月04日 消费升级与娱乐研究中心 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、本周重点行业及公司基本面更新 ............................................................ 4 1.1家居板块 ............................................................................................... 4 1.2新型烟草板块 ........................................................................................ 5 1.3造纸板块 ............................................................................................... 5 1.4 宠物板块 ............................................................................................... 6 二、行业重点数据及热点跟踪 ....................................................................... 7 2.1全球新型烟草行业一周热点回顾 .......................................................... 7 2.2家具板块行业高频数据跟踪 .................................................................. 7 2.3造纸板块行业高频数据跟踪 ................................................................. 11 三、本周行情回顾 ........................................................................................ 14 四、重点公司估值及盈利预测 ..................................................................... 15 图表目录 图表1：全球电子烟行业一周热点回顾 ............................................................. 7 图表2：30大中城市成交面积当周值同比（周度） .......................................... 7 图表3：30大中城市成交面积累计值同比（周度） .......................................... 7 图表4：房地产开发投资完成额累计同比：住宅（月度） ................................ 8 图表5：房屋新开工面积累计同比：住宅（月度） ........................................... 8 图表6：房屋竣工面积当月同比：住宅（月度） ............................................... 8 图表7：房屋竣工面积累计同比：住宅（月度） ............................................... 8 图表8：商品房销售面积当月同比：住宅（月度） ........................................... 8 图表9：商品房销售面积累计同比：住宅（月度） ........................................... 8 图表10：美国成屋销售套数（折年数）及同比（万套） .................................. 9 图表11：美国新屋销售套数（折年数）及同比（万套） .................................. 9 图表12：美国住房抵押贷款利率（30年期，周度） ........................................ 9 图表13：美国房屋空置率（季度） ................................................................... 9 图表14：中国家具出口金额（美元计价）累计同比（月度） .......................... 9 图表15：中国家具出口金额（美元计价）当月同比（月度） .......................... 9 图表16：越南家具出口金额累计同比（月度） .............................................. 10 图表17：越南家具出口金额当月同比（月度） .............................................. 10 图表18：零售额：家具类累计同比（月度） .................................................. 10 图表19：零售额：家具类当月同比（月度） .................................................. 10 图表20：软泡聚醚国内价格走势（元/吨，周度） .......................................... 11 图表21：MDI、TDI国内价格走势（元/吨，周度） ....................................... 11 图表22：MDI海外价格走势（美元/公吨，月度）.......................................... 11 dVfXgZ7UpOmNaQdN6MsQoOnPtRiNoOmQlOoOqN8OmNzRuOnOqNuOtQnO行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表23：TDI海外价格走势（美元/公吨，月度） .......................................... 11 图表24：刨花板价格走势（元/张，周度） ..................................................... 11 图表25：中纤板价格走势（元/张，周度） ..................................................... 11 图表26：本周纸品及原材料价格变动一览 ...................................................... 12 图表27：本周上期所针叶浆期货收盘价6826元/吨，环比上周-6元/吨 ......... 12 图表28：其他材料价格变动................................................................
