2022-3-31 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 大宗商品策略团队 姜秀铭 从业资格号 F3062206 投资咨询号 Z0016472 郑非凡 从业资格号 F03088415 投资咨询号 Z0016667 沪镍29.5%铁矿石28.7%焦煤20.5%不锈钢17.7%焦炭17.0%红枣-12.2%豆油-3.7%20号胶-2.8%棕榈油-2.7%苹果-2.2%价格涨幅前五价格跌幅前五 中信期货研究| 大宗商品策略组 摘要： 弱现实与强预期的博弈 政府工作报告设定5%的GDP增长目标，但2月社融数据施压稳增长预期，预计稳增长政策将进一步发力刺激经济增长；美国经济短期仍有韧性支撑货币政策实施，但长期经济状况存疑；全球新冠疫情稍有缓解，但国内面临新一轮疫情施压经济增长。 报告要点 政府工作报告设定GDP中高增速目标，2月社融不及预期或使稳增长政策加码。2022年GDP目标为5.5%，这是在疫情和经济下行环境下高基数的中高增速，需要付出艰苦努力才能实现。可是2月社融数据不及预期引发市场巨振与对稳增长的质疑。其中新增居民及企业中长贷均表现较差，而推动这两项需要政策在房地产与基建上的支持。从“因城施策”的房地产政策与同比增长2万亿的公共财政预算支出可以看出，政府在稳增长的决心和力度不可低估，预计稳增长政策将进一步发力支持经济增长。 美国经济短期仍有韧性支撑货币政策实施，但长期经济状况存疑。美联储公布加息25bp，符合市场预期，市场表现不剧烈。本次通胀核心原因为原油和供应链，并非货币政策能直接解决的问题，而且美债长短期利率出现倒挂，市场开始炒作“衰退”预期。从经济端看，美国经济短期有韧性支撑政策实施，但前瞻指标稍有下行，未来的政策预期可能发生变化，货币政策持续性存疑。 全球新冠疫情稍有缓解，但国内面临新一轮疫情挑战。美国、欧洲确诊峰值均大幅下降，全球疫情呈缓解态势。国内本土方面，近期吉林，上海，广东，香港等地面临新一波疫情挑战。截至3月29日，全国现有确诊28163例，较上月大增880%，如疫情持续或对国内经济稳增长带来压力。 三月期货市场持仓最低保证金规模净流入129.46亿元：金融板块净流出42.62亿元，商品板块净流入172.08亿元。成交持仓来看，金融板块中，股指成交量大增，国债成交量、持仓量整体下降。商品板块成交持仓量普升，仅有色成交持仓量下降。涨跌幅来看，金融板块中，股指期货全线收跌，而国债期货有涨有跌；商品板块涨幅居多，上涨品种占83%，下跌品种占17%。 关注品种 逻辑回顾 沪镍 镍价受情绪影响波动加剧 铁矿石 复产预期发酵，矿价偏强势走势 原油 地缘引发价格巨振库存支撑价格高位 红枣 供应松，需求淡导致期价跌回成本线 ——期货市场月度运行报告（2022年3月期） 中信期货专题报告（大宗商品策略组） 2 / 16 目 录 摘要： .......................................................................................................................................................................... 1 一、要闻回顾 .............................................................................................................................................................. 3 二、期货市场数据总览 .............................................................................................................................................. 5 三、期货市场行情回顾 .............................................................................................................................................. 7 四、期权市场数据总览 ............................................................................................................................................ 14 免责声明 .................................................................................................................................................................... 16 图目录 图 1：国内重要事件回顾 ................................................................................................................................... 3 图 2：海外重要事件回顾 ................................................................................................................................... 4 图 3：中信期货商品指数震荡（截至2022年3月29日） ............................................................................ 5 图 4：国内面临新冠挑战（截至2022年3月29日） .................................................................................... 5 图 5：期货市场持仓最低保证金规模向上震荡（截至2022年3月29日） ................................................ 5 图 6：金融板块沉淀资金规模（截至2022年3月29日） ............................................................................ 6 图 7：商品板块沉淀资金规模（截至2022年3月29日） ............................................................................ 6 图 8：近月商品板块沉淀资金全线增加（截至2022年3月29日） ............................................................ 6 图 9：股指成交持仓多数上升，国债成交持仓多数下降（截至2022年3月29日） ................................ 7 图 10：近月商品板块成交量普升（截至2022年3月29日） ...................................................................... 7 图 11：股指板块成交持仓变化（截至2022年3月29日） .......................................................................... 7 图 12：国债板块成交持仓变化（截至2022年3月29日） .......................................................................... 8 图 13：贵金属板块成交持仓变化（截至2022年3月29日） ...................................................................... 8 图 14：黑色板块成交持仓变化（截至2022年3月29日） .......................................................................... 8 图 15：有色板块成交持仓变化（截至2022年3月29日） .......................................................................... 9 图 16：能源板块成交持仓变化（截至2022年3月29日） .......................................................................... 9 图 17：化工板块成交持仓变化（截至2022年3月29日） ........................................................................ 10 图 18：农产品板块成交持仓变化（截至2022年3月29日） .................................................................... 10 图 19：商品板块价格涨跌幅——涨幅居多（截至2022年3月29日） .................................................... 12 图 20：活跃品种逻辑回顾................................................................................................................................ 13 图 21：大商所——商品期权成交量、持仓量、PCR（截至2022年3月29日） ...................................... 14 图 22：郑商所——商品期权成交量、持仓量、PCR（截至2022年3月29日） ...................................... 14 图 23：上期所——商品期权成交量、持仓量、PCR（截至2021年3月29日） ...................................... 14 图 24：中金所、上交所、深交所——商品期权成交量、持仓量、PCR（截至2022年3月29日） ...... 15 图 25：场外商品期权、金融期权2月名义本金统计 （截至2022年2月） ............................................ 15 中信期货专题报告（大宗商品策略组） 3 / 16 一、要闻回顾 （一） 国内宏观 政府工作报告设定5.5