期货市场月度运行报告（2022年1月期）：“稳增长”政策加码，节前期市偏强

2022-1-27 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 创新发展团队 屈涛 021-80401717 从业资格号F3048194 投资咨询号Z0015547 魏新照 021-80401721 从业资格号F3084987 投资咨询号Z0016364 权益策略团队 固定收益团队 大宗商品策略团队 黑色建材团队 有色金属团队 能源团队 化工团队 农产品团队 软商品团队 纯碱26.6%玻璃24.5%动力煤16.8%铁矿石14.1%甲醇13.5%红枣-6.3%生猪-4.7%橡胶-3.2%LPG-2.0%锰硅-2.0%价格涨幅前五价格跌幅前五 中信期货研究| 创新发展组 摘要： “稳增长”政策加码，节前期市偏强 1月份，国内在“稳增长”基调下，货币政策加码稳地产；财政政策发力稳基建。国内经济趋于改善，但短期压力不减，地产基建投资涨跌互现。海外通胀再爆表，经济难复苏。供应链问题不解，需求持续承压以及债务约束等多重压力下，美联储表态模糊，贵金属起伏不断。节前，期货市场整体强势运行，玻璃纯碱领涨，中信期货商品指数从177点上涨至189点；沉淀资金净流入约106亿元。 报告要点 国内“稳增长”基调下，货币政策加码，稳企业和地产：本月央行降息，下调MLF中标利率10个BP至2.85%；下调1年期、5年期LPR10个和5个BP，分别报3.7%和4.6%，释放明确“宽货币”向“宽信用”转换的信号。财政政策发力，稳基建：21年到22年，财政或从“超收少支”切换“支出发力”；财政节奏从“后置”到“前置”，1.46万亿提前批专项债额度下达和去年下半年专项债集中发行形成共振，为基建投资夯实基础。在系列政策推动下，国内经济趋于改善，但短期压力不减，地产基建投资涨跌互现。 海外通胀再爆表，经济难复苏，美联储表态模糊，贵金属起伏不断。美国12月通胀创29年以来新高，CPI同比上升0.2个百分点至7.1%。虽通胀预期于本月20日回落至2.33%，但随即反弹且仍处高位。供应链恢复尚需时日，需求现实预期均承压。美国12月零售和食品服务销售同比增速和工业总产值分别下降2.69、2.54个百分点至16.94%、0.95%；12月成屋销售环比下降4.43%。根据销售领先新开工和消费的逻辑，我们预计成屋销售走弱或抑制未来经济需求，需求端商品整体承压。通胀压力、经济趋缓、债务约束等多重压力让美联储在“鹰”与“不鹰”间徘徊，直至月末FOMC会议上鲍威尔表态3月大概率加息，贵金属于27日大幅下挫。原油方面，地缘政治扰动加剧，叠加节前能源需求超预期，国际油价重心上移。 此外，本月汤加火山爆发和Omicron带来的群体免疫或对市场产生影响。1月15日，汤加海底火山喷发达VEI6级，释放能量约等于1000颗广岛原子弹。短期火山引发海啸或影响航运；中长期火山灰和二氧化碳或导致火山冬天，增加农作物减产风险。新冠确诊再创新高，Omicron占比或过半，但全球死亡病例环比增速递减。 关注品种 逻辑回顾 玻璃/纯碱 地产政策放松，玻璃和纯碱触底反弹 动力煤 需求乐观，高库存下价格仍强势反弹 沪镍 低位去库持续，消息面刺激引发市场炒作 沪锡 供需紧张叠加美元偏弱，推动锡价一路高涨 生猪 能繁母猪仍处历史高位压制生猪价格 ——期货市场月度运行报告（2022年1月期） 中信期货专题报告（创新发展组） 2 / 17 目 录 摘要： .......................................................................................................................................................................... 1 一、要闻回顾 .............................................................................................................................................................. 3 二、期货市场数据总览 .............................................................................................................................................. 6 三、期货市场行情回顾 .............................................................................................................................................. 9 四、期权市场数据总览 ............................................................................................................................................ 15 免责声明 .................................................................................................................................................................... 17 图目录 图 1：国内重要事件回顾 ................................................................................................................................... 3 图 2：海外重要事件回顾 ................................................................................................................................... 5 图 3：中信期货商品指数震荡向上（截至2022年1月26） ......................................................................... 6 图4：新冠确诊再创新高（截至2022年1月26日） ..................................................................................... 6 图 5：期货市场持仓最低保证金规模宽幅震荡（截至2022年1月25日） ................................................ 6 图 6：金融板块沉淀资金规模（截至2022年1月25日） ............................................................................ 7 图7：商品板块沉淀资金规模（截至2022年1月25日） ............................................................................. 7 图 8：近月除黑色外金融、商品板块沉淀资金全线增加（截至2022年1月26日） ................................ 7 图 9：近月金融板块股指、国债分化明显（截至2022年1月26日） ........................................................ 8 图 10：近月商品板块成交量普降（截至2022年1月26日） ...................................................................... 8 图 11：近月商品板块变化回归基本面（截至2021年12月27日） ............................................................ 9 图 12：股指板块成交持仓变化（截至2022年1月25日） .......................................................................... 9 图 13：国债板块成交持仓变化（截至2022年1月25日） .......................................................................... 9 图 14：贵金属板块成交持仓变化（截至2022年1月25日） .................................................................... 10 图 15：黑色板块成交持仓变化（截至2022年1月25日） ........................................................................ 10 图 16：有色板块成交持仓变化（截至2022年1月25日） ........................................................................ 10 图 17：能源板块成交持仓变化（截至2022年1月25日） ........................................................................ 11 图 18：化工板块成交持仓变化（截至2022年1月25日） ........................................................................ 11 图 19：农产品板块成交持仓变化（截至2022年1月25日） .................................................................... 11 图 20：金融板块价格涨跌幅——股指下跌、国债上涨（截至2022年1月26日） ................................ 12 图 21：商品板块价格涨跌幅——涨幅居多（截至2022年1月26日） .................................................... 13 图 22：活跃品种逻辑回顾................................................................................................................................ 14 图 23：大商所——商品期权成交量、持仓量、PCR（截至2022年1月27日）