2021年年报点评：年度业绩增幅明显，股权激励助力发展

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 鞍钢股份（000898.SZ）2021年年报点评 年度业绩增幅明显，股权激励助力发展 ， 2022年03月31日 [Table_Summary]  事件概述： 3月30日，公司发布2021年报： 2021年公司实现营收1366.74亿元，同比增长35.45%；归母净利润69.25亿元，同比增长250.10%；扣非归母净利润69.41亿元，同比增长251.44%。分季度来看，2021Q4，公司实现营收281.37亿元，同比下降5.36%；归母净利润-5.64亿元，同比下降186.37%；扣非归母净利润-6.24亿元，同比下降191.23%。  点评：钢材产量小幅上涨，毛利率提升 ①量：2021年钢材产量同比上涨0.94%，销量同比下降0.85%。公司2021年生产铁 2,535 万吨，同比减少 2.01%；钢 2,647 万吨，同比减少 0.04%；钢材2,480 万吨，比上年增加 0.94%；销售钢材 2,440 万吨，比上年减少 0.85%，实现钢材产销率为98.39%。 ②价：公司实施成本变革，毛利率提升。2021年主要原材料铁矿石价格同比+49.06%，主焦煤价格同比+80.75%，焦炭价格+50.08%，废钢价格+29.69%，但公司通过实施成本变革，测算实际吨钢成本仅上升36.20%，且产品实际售价提升约36.69%，致使2021年度公司整体毛利率上升至9.69%。  未来核心看点：股权激励与高额分红彰显公司信心 ①股权激励计划助力公司长远发展。公司从二级市场回购股票用于股权激励，在业绩考核条件上，对公司的总资产现金回报率、利润、钢铁主业劳动生产率做出要求，将促进公司与核心骨干同利共进，提升公司经营管理能力和生产效率，助力公司长远，彰显公司对未来发展的信心。 ②高股息率回报股东。公司2021年度利润分配预案以享有分配权利的股份总数 9,402,611,828 股为基数，向公司全体股东每10 股派发现金红利2.21 元（含税），现金分红总额为20.78亿元，占归属于上市公司股东的净利润 30.01%，股息率高达5.89%。 ③战略资源保障优势突出。2021年铁矿普氏价格指数上涨49.06%，而鞍钢集团矿业公司掌握铁矿资源量88亿吨；拥有2.8亿吨/年采剥生产能力、6500万吨/年选矿、2200万吨铁精矿生产能力，居国内首位。此外，鞍钢集团在澳大利亚拥有年产800万吨的卡拉拉铁矿基地，为公司生产经营提供了强有力的资源保障。 盈利预测与投资建议：公司努力推进品种结构持续优化；深化产业链布局，业绩有 望 保 持 稳 定 增 长 。 我 们 预 计2022-2024年 公 司 归 母 净 利 润 依 次 为79.36/85.71/95.75亿元，对应3月31日收盘价的PE为4x、4x和3x，首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示：原材料价格上涨，下游需求不及预期，新冠疫情持续影响。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 136,674 137,005 140,931 142,295 增长率（%） 35.5 0.2 2.9 1.0 归属母公司股东净利润（百万元） 6,925 7,936 8,571 9,575 增长率（%） 250.1 14.6 8.0 11.7 每股收益（元） 0.74 0.84 0.91 1.02 PE 5 4 4 3 PB 0.6 0.5 0.5 0.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年03月31日收盘价） [Table_Invest] 推荐 首次评级 当前价格： 3.55元 [Table_Author] 分析师： 邱祖学 执业证号： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理： 孙二春 执业证号： S0100121120036 邮箱： sunerchun@mszq.com [Table_docReport] 鞍钢股份(000898)/钢铁 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 事件概述：公司公布2021年年报 ........................................................................................................................... 3 2 点评：钢材产量小幅上涨，毛利率提升 .................................................................................................................... 3 3 核心看点：股权激励与高额分红彰显公司信心 .......................................................................................................... 6 4 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................ 7 4.1盈利假设与业务拆分 .......................................................................................................................................................................... 7 4.2盈利预测与投资建议 .......................................................................................................................................................................... 8 5 风险提示 ................................................................................................................................................................. 9 插图目录 .................................................................................................................................................................. 11 表格目录 .................................................................................................................................................................. 11 鞍钢股份(000898)/钢铁 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 事件概述：公司公布2021年年报 公司公布2021年年报：2021年公司实现营收1366.74亿元，同比增长35.45%；归母净利润69.25亿元，同比增长250.10%；扣非归母净利润69.41亿元，同比增长251.44%。 分季度来看，2021Q4，公司实现营收281.37亿元，同比下降5.36%、环比下降21.81%；归母净利润-5.64亿元，环比下降124.46%，同比下降186.37%；扣非归母净利润-6.24亿元，环比下降127.07%，同比下降191.23%。 图1：2021年，公司实现营收1366.74亿元 图2：2021年，公司实现归母净利润69.25亿元 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：2021Q4，公司实现营收281.37亿元 图4：2021Q4，公司实现归母净利润-5.64亿元 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 2 点评：钢材产量小幅上涨，毛利率提升 量：2021年钢材产量同比上涨0.94%，销量同比下降0.89%。公司2021年生产铁 2,535 万吨，同比减少 2.01%；钢 2,647 万吨，同比减少 0.04%；钢材 2,480 万吨，比上年增加 0.94%；销售钢材 2,440 万吨，比上年减少 0.85%，-10%0%10%20%30%40%50%050000001000000015000000营业收入（万元）营收YOY（右轴）-700%-200%300%800%-600,000-400,000-200,0000200,000400,000600,000800,0001,000,000归母净利（万元）扣非归母净利（万元）归母净利YOY（右轴）扣非归母净利YOY（右轴）-40%-20%0%20%40%60%80%010000002000000300000040000005000000季度营收（万元）季度营收同比（右轴）-500%0%500%1000%1500%2000%0100,000200,000300,000400,000季度归母净利（万元）季度扣非归母净利（万元）季度归母净利同比（右轴）季度扣非归母净利同比（右轴） 鞍钢股份(000898)/钢铁 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 实现钢材产销率为98.39%。 价：实施成本变革，毛利率提升。2021年钢材产品主要原材料铁矿石价格同比+49.06%，主焦煤价格同比+80.75%，焦炭价格+50.08%，废钢价格+29.69%。面对原料价格上涨，公司强化降本工作，优化能源系统管理，强化资金管控，同时拓展原燃料采购渠道，采购成本比去年同比仅增加19.52%。测算公司实际吨钢成本仅上升36.20%，且产品实际售价提升约36.69%，致使2021年度公司整体毛利率上升至9.69%。 图5：钢压延加工业产量同比+0.93% 图6：2021年分产品毛利率（单位：%） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 图7：2021年原料价格涨幅明显 图8：2021年钢价市场价格走高 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 -4%-2%0%2%4%6%21002200230024002500260020172018201920202021钢压延加工业产量(万吨)YOY (右轴)0%5%10%15%20%25%201620172018201920202021冷轧板热轧板中厚板49.06%80.75%50.08%29.69%0%20%40%60%80%100%钢铁普氏指数主焦煤焦炭富宝废钢-10%0%10%20%30%40%01000200030004000500060002017