财报点评：业绩靓丽，小微竞争力增强

此前已披露业绩快报，业绩实现高增。2021 全年营收 76.6 亿元（+16.3%），归母净利润 21.9 亿元（+21.2%）。其中四季度单季营收 20.2 亿元（+26.8%），归母净利润 5.3 亿元（+29.2%）。另外，公司已披露 2022 年一季度业绩快报，一季度营收同比增长 19%，归母净利润同比增长 23%，业绩亮眼。 净息差环比上行 5bps，彰显了公司小微竞争力持续强化。2021 年净息差为3.08%，同比收窄 10bps，但环比前三季度提升了 5bps。2021 年二季度以来公司净息差持续小幅上行，4 季度净息差提升幅度略超预期，表明了公司做小做散战略深化后小微业务竞争力明显增强。 做小做散深化，异地业务比重持续提升。2021 年公司新增贷款 311 亿元，同比增长 23.6%，其中新增贷款中 52%投向个人经营性贷款，期末个人经营性贷款占贷款总额比重较年初提升 3.0%提升至 39.8%。个人经营性贷款中，30万（含）以下贷款比重为 28.0%，信用类比重为 10.1%，较年初分别提升了0.6 个和 3.3 个百分点。四个普惠金融试验区取得较好发展，9 个月时间里发放小微贷款超 50 亿元。期末常熟地区之外的个人经营性贷款和贷款总额占比分别为 11.5%和 31.9%，较年初分别下降了 4.9 个和 5.9 个百分点。 结构性存款转换为一般定期存款，存款成本下行。全年存款增长 15.4%，表明公司揽存能力较强。2021 年公司在政策引导下压降高成本的结构性存款，全年存款成本下行 6bps 至 2.27%。高成本的结构性存款转化为定期存款，期末公司定期存款比重为 63.2%，较年初提升了 5.1 个百分点。 资产质量优异，个人经营性贷款不良率处在低位。期末不良率 0.81%，较 9月末持平，测算的不良生成率仅 0.33%；逾期率为 0.90%，较 6 月末下降了7bps，资产质量优异。其中，期末个人经营性贷款不良率为 0.94%，较 6 月末下降了 2bps，反映公司在坚持做小做散战略中风险控制严格。期末，公司拨备覆盖率为 531.8%，较 9 月末提升了 10 个百分点，处在行业前列。 投资建议：维持盈利预测，维持 “买入”评级。 公司小微竞争力持续增强，随着战略持续深化预计 ROE 中枢有望抬升。维持2022~2024年净利润 26.6/32.0/37.5亿元的预测 ， 对应增长21.7%/20.4%/17.1%，EPS 为 0.97/1.17/1.37 元。当前股价对应的动态 PE 为7.4x/6.1x/5.2x，动态 PB 为 0.91x/0.82x/0.73x，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复，稳增长政策不及预期带来经济复苏低于预期。 盈利预测和财务指标 2021 全年营收 76.6 亿元（+16.3%），归母净利润 21.9 亿元（+21.2%）。其中四季度单季营收 20.2 亿元（+26.8%），归母净利润 5.3 亿元（+29.2%）。 图1：常熟银行营收和归母净利润增速 图2：常熟银行银行存贷款增速 图3：常熟银行不良贷款率 图4：常熟银行拨备覆盖率 附表：财务预测与估值 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 免责声明