常熟银行发布了2021年三季报，营收和净利润增速逐季回升，净息差逐季小幅回升，贷款高增且延续客群下沉态势，资产质量大幅改善，拨备覆盖率维持在高位。公司净息差拐点已明确，人均产能有望提升，以及资产质量优异下进一步提升拨备覆盖率必要性下降，我们判断ROE中枢有望抬升。维持2021~2023年净利润22.8/27.7/33.3亿元预测，对应增长17.5%/21.7%/20.4%，EPS为0.78/0.96/1.17元。当前股价对应的动态PE为8.5x/6.9x/5.7x，动态PB为0.93x/0.85x/0.76x，考虑到当前估值处在较低水平，我们将公司由“增持”上调为“买入”评级。
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