Q2业绩靓丽，新业务拓展增强公司竞争力

公司发布2023年半年报，2023年H1公司实现营收71.25亿元，同比+4.11%；归母净利润4.63亿元，同比+29.59%；扣非后归母净利为4.34亿元，同比+29.61%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为2.96亿元，比去年同期+262.47%，主要系本期销售回款增加所致。单季度看，2023年Q2公司实现营收37.73亿元，同比+10.78%；实现归母净利润2.53亿元，同比+67.06%。 分析判断: ►收入端：金属包装业务有所增长。 报告期内，公司面对国际环境复杂多变、国内需求仍显不足的情况，聚焦主业发展，坚持以客户需求为导向，开展经营管理工作。在社会全面常态化运行，线下消费渠道放开的背景下，公司能量饮料罐、食品罐、啤酒罐等主要产品销量均有所增长。同时，公司配合客户营销理念提供定制化服务，为客户大窑新品“能量咖”提供创新的能量环罐，实现客户功能性需求；持续创新啤酒包装，推出650mL单饮炮弹罐，罐身印刷采用数码浮雕技术，其新颖的包装与其他金属包装形成差异化竞争优势。 分具体产品看，公司金属包装产品及服务实现营收61.95亿元，同比+0.46%。公司灌装服务实现营收0.68亿元，同比-5.52%。公司其他业务实现了营收8.62亿元，同比增长了42.52%。 利润端：Q2利润率有所提升。 公司Q2实现了净利润2.53亿元，环比增长了20.06%。盈利能力方面，公司2023年H1毛利率同比提升了2.85pct至15.94%，净利率同比提升了1.12pct至6.35%。单季度看，2023年Q2公司毛利率同比提升了4.2pct至16.91%，环比则提升了2.06pct。净利率同比提升了2.09pct至6.51%，环比则提升了0.33pct。分产品看，公司金属包装产品及服务的毛利率为17.59%，同比+4.02pct。毛利率的提升，主要系公司主营产品的主要原材料价格下降所致。 费用方面，2023年H1公司费用率为7.8%，同比提升了0.6pct。其中销售费用率为1.44%，同比提升了0.26pct。管理费用率为4.14%，同比提升了0.58pct。财务费用率为1.94%，同比下滑了0.25pct。而研发费用率同比提升了0.01pct至0.28%。 可转债发行项目获批，增强可持续发展竞争力。公司向不特定对象发行可转换公司债券项目获得深圳证券交易所上市审核委员会审核通过，并获中国证券监督管 理委员会同意注册的批复。公司将按照相关法律法规和批复文件的要求及公司股东大会的授权，在规定期限内办理本次向不特定对象发行可转换公司债券相关事宜。本次发债将提升公司资金实力，优化资本结构，同时提高公司二片罐产能储备，巩固市场占比，提升客户配给能力，深化产业链发展战略。此外，公司在山东枣庄投建了两条新能源电池精密结构件生产线项目，以充分发挥公司在金属包装的前瞻技术。目前该项目按照计划有序推进，拟于下半年实现量产。 投资建议 我们认为行业竞争格局已经得到较大的改善，公司二片罐业务和灌装业务发展势头良好，产能的扩张以及“新 能源”等新业务的拓展将为公司未来成长提供支撑。我们维持公司的盈利预测不变,预计公司23-25年营收为158.87/176.98/194.52亿元，EPS为0.33/0.42/0.46元，对应2023年8月25日4.41元/股收盘价，PE分别为13.43/10.51/9.52倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 1)红牛纠纷。2）原材料价格波动。3）供需格局恶化。 分析师：宋姝旺邮箱：songsw@hx168.com.cnSAC NO：S1120523070002联系电话： 分析师：戚志圣邮箱：qizs@hx168.com.cnSACNO：S1120519100001联系电话： 徐林锋：轻工行业首席分析师。2019年7月加盟华西证券，9年从业经验。浙江大学金融学硕士，南开大学管理学学士。曾就职于中金公司等券商研究所，所在团队获2015年新财富第5名。 戚志圣：轻工行业分析师。2019年9月加盟华西证券，5年从业经验。英国克兰菲尔德大学金融学硕士。曾就职于东海证券、太平洋证券。 宋姝旺：轻工行业分析师。2021年7月加入华西证券，悉尼大学金融学硕士，阿德莱德大学会计学学士。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。