敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告• Z.C. R&D Center 一、 本周行情回顾 中财期货研究院 Tel：021-61701587 E-mail: ysun.ethan@outlook.com 地址：上海市徐汇区襄阳南路365号B楼 研究报告 周报 棉花 2018年11月25日星期日 短期棉价弱势难改 本周美棉收于77.22美分每磅，下跌1.61%。据美国农业部11月份发布的数据显示，18/19年度全球棉花产量较上月下调227万包至11939万包，较上年度减少207万包；18/19年度全球棉花年末库存较上月下调184万包至7261万包，较上年度减少1827万包。美棉方面，2018/19年度美棉产量1841万包，较上月调减135万包，较上年度减少297万包。接下来继续关注美棉出口情况以及贸易战的最新进展。 国内方面，内盘主力合约CF901收于14600元/吨，较上周下跌2.5%。目前新棉已经陆续上市，截至11月23日，全国新棉采摘进度为92.9%，同比下降0.2%，较过去四年均值降低2.7%，其中新疆采摘进度为92.8%；全国交售率为87.8%，同比提高0.5%，较过去四年均值提高3%，其中新疆交售率为95.3%。下游方面纺织企业新增订单较少，当前原料继续以消化库存为主，对新棉采购积极性不高。国家棉花市场监测系统抽样调查显示，11月初，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为36.3天（含到港进口棉数量），环比减少3.4天，同比减少5.3天。随着新棉的陆续上市，供应压力逐渐增加，预计棉价仍将维持偏弱走势。接下来继续关注贸易战的进展以及新棉的上市情况。 操作建议：短期棉价仍将维持弱势震荡，日内交易为主 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、本周行情回顾 1.1期货价格变化 期货合约 周开盘价 周收盘价 周最高价 周最低价 周涨跌 涨跌幅(%) 周成交量 周持仓量 郑棉1901 14975 14600 15025 14335 -375 -2.50% 564000 247000 郑棉1905 15660 15180 15690 14975 -480 -3.06% 484000 295000 美棉花1903 78.48 77.22 79.39 77.20 -1.26 -1.61% 82465 133000 美棉花1905 79.85 78.47 80.45 78.46 -1.38 -1.73% 13814 34949 图一 郑棉1901合约走势 图二 美棉花03合约走势 资料来源：WIND，中财信立 资料来源：WIND，中财信立 图三 郑棉1905合约走势 图四 美棉花05合约走势 资料来源：WIND，中财信立 资料来源：WIND，中财信立 1.2现货价格变化 本周国内棉花现货价格稳中有跌。新疆现货价格15470元/吨，较上周下跌30元/吨；河北现货价格15390元/吨,较上周下跌240元/吨；山东棉花现货价格15600元/吨，较上周不变。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 资料来源：WIND，中财信立 1.3基差变化 图六 棉花基差 资料来源：WIND，中财信立 二、CFTC持仓&郑商所仓单库存 2.1 CFTC持仓分析 截至2018年11月13日当周ICE2号棉花持仓报告显示，非商业多头持仓78583手，减少11406手，非商业空头持仓26619手，减少3045手，非商业净持仓由上周净多头60325手变成净多51964手，净多减少8361手。 图七 CFTC非商业持仓变化 10,000.0011,000.0012,000.0013,000.0014,000.0015,000.0016,000.0017,000.0018,000.00新疆河北山东-3,000.00-2,500.00-2,000.00-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002016-04-192016-05-192016-06-192016-07-192016-08-192016-09-192016-10-192016-11-192016-12-192017-01-192017-02-192017-03-192017-04-192017-05-192017-06-192017-07-192017-08-192017-09-192017-10-192017-11-192017-12-192018-01-192018-02-192018-03-192018-04-192018-05-192018-06-192018-07-192018-08-192018-09-192018-10-192018-11-19 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 资料来源：CFTC，中财信立 2.2仓单库存 截至2018年11月23日，注册仓单8514张，有效预报2312张，合计10826张。 三、棉花基本面 3.1全球棉花供需情况 据美国农业部11月份发布的数据显示，18/19年度全球棉花产量较上月下调227万包至11939万包，较上年度减少207万包；18/19年度全球棉花年末库存较上月下调184万包至7261万包，较上年度减少1827万包。美棉方面，2018/19年度美棉产量1841万包，较上月调减135万包，较上年度减少297万包。 图八 全球棉花供需情况 图九 美棉供需情况 资料来源：WIND，中财信立 资料来源：WIND，中财信立 资料来源：WIND，中财信立 3.2印度 美国农业部USDA11月供需报告，18/19年度印度棉花产量2800万包，较上月预估下调70万包；18/19年度印度棉花消费2530万包，较上月预估下调20万包；18/19年度印度棉花期末库存858万包，较上月预估下调40万包。 -40,000.00-20,000.000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.002014-03-172014-05-172014-07-172014-09-172014-11-172015-01-172015-03-172015-05-172015-07-172015-09-172015-11-172016-01-172016-03-172016-05-172016-07-172016-09-172016-11-172017-01-172017-03-172017-05-172017-07-172017-09-172017-11-172018-01-172018-03-172018-05-172018-07-172018-09-1700.20.40.60.811.20.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.0020082009201020112012201320142015201620172018产量消费量库存库存消费比00.511.520.0010.0020.0030.0020082009201020112012201320142015201620172018产量消费量出口量库存库存消费比 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 3.3国内棉花供需情况 表一 中国棉花供需平衡表 14/15年 15/16年 16/17年 17/18年 18/19年 估计值 估计值 估计值 估计值 10月预估 11月预估 期初库存 1219 1223 1047 824 618 618 播种面积 6056.37 4448 3712.95 4076 4107 4107 产量 613 490 461 505 527 527 进口量 160 97 114 140 150 150 总供给 1992 1810 1622 1469 1295 1295 国内消费量 768 762 797 850 865 865 出口量 1 1 1 1 1 5 总消费量 769 763 798 851 866 870 期末库存 1223 1047 824 618 429 425 库存消费比 159.04% 137.22% 103.26% 72.62% 49.54% 48.85% 资料来源：天下粮仓，中财信立 1、供应 本周国内籽棉价格大多维稳，局部下跌。截至本周五，北方及南方部分籽棉到厂价3.3-3.56元/斤，局部较上周下跌0.02-0.05元/斤。以目前收购价格计算，轧花企业加工已经基本亏损，厂家高价收购籽棉意愿不高，观望情绪浓厚，市场购销清淡。 2、需求 据海关统计，10月份全国纺织品服装出口额232.57亿美元，同比增长7.33%。其中纺织品当月出口97.44亿美元，同比增长5.88%，服装当月出口135.13亿美元，同比增长8.4%，继续保持下半年增长态势。而短期下游消费不佳，棉纺企业对未来走势略显迷漫，当前原料继续以消化库存为主，对新棉采购积极性不高。 贸易战方面，前期中美贸易战的升级，对国内投资者心态的冲击也在不断加码。本月初中美两国领导人互通致电磋商后释放利好消息，为寒冷棉市带来了一丝暖意。随之，国内焦点转向11月底G20峰会两国领导人的会晤。如果中美贸易和谈出现好转，那国内市场心态马上会有所好转，但是一系列缓解贸易争端的政策制定需要时间，同时就算政策马上制定开始实施，而上下游产业的价格传导也是需时间。另一方面，如果此次会晤未有明确的结论，那众多业者的“希望”将会转为“失望”，反而将利空市场心态。所以，双方对话对短期市场走向仍有悬念。 3、库存 截至2018年10月份，棉花商业库存297.40万吨，同比增加82.61万吨，环比增加130.81万吨，10月份棉花工业库存89.05万吨，同比增加6.93万吨，环比减少3.42万吨。 4、进出口 2018年9月我国进口棉花11万吨，同比增加3万吨，环比减少3万吨。目前内外棉价差为 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 497元/吨。未来我国将仍以89.4万吨的1%关税配额为主，近期发改委增发80万吨滑准税进口配额，均为非国营贸易配额，不限贸易方式。 图十 国内棉花收获面积 （万亩） 图十一 内外棉价差（内棉价格-外棉价格） 资料来源：WIND，中财信立 资料来源：WIND，中财信立 图十二 国内棉花进