电气设备/电气自动化设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 中控技术（688777.SH） 2022年03月29日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/3/29 当前股价(元) 66.52 一年最高最低(元) 123.88/60.88 总市值(亿元) 330.49 流通市值(亿元) 172.06 总股本(亿股) 4.97 流通股本(亿股) 2.59 近3个月换手率(%) 50.31 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-股权激励稳定核心团队，利好公司长期发展》-2021.12.16 《公司信息更新报告-收入快速增长，智能制造高景气空间向上》-2021.10.27 《公司信息更新报告-收入增长超预期，看好工业软件业务前景》-2021.8.24 业绩高增长，持续受益行业高景气 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 ⚫ 行业景气向上，维持“买入”评级 公司是流程工业智能制造领域龙头，有望受益智能制造、国产替代、“双碳”政策催化的行业高景气，我们上调盈利预测，预计2021-2023年营业收入为45.19、57.40、73.38亿元（2021-2023年原预测值为41.87、54.46、69.70亿元），归母净利润为5.78、7.47、9.71亿元（原预测值为5.45、7.00、8.95亿元），EPS为1.16、1.50、1.95元/股（原预测值为1.10、1.42、1.81元/股），当前股价对应PE为57.2、44.2、34.0倍，维持“买入”评级。 ⚫ 事件：公司发布2022年一季度业绩预告 公司发布2022年一季度业绩预告，公司预计实现归母净利润4600-5500万元，同比增长31.30%-56.99%；预计实现扣非归母净利润2750-3300万元，同比增长70.07%-104.08%，业绩增速亮眼。 ⚫ 智能制造龙头，业绩实现高增长 公司业绩高增长一方面系行业高景气，流程工业对于高端自动化、数字化、智能化和绿色化的需求不断上升；一方面得益于公司技术迭代和客户拓展持续突破。公司持续加大研发投入，进一步积累产品和技术优势，推出新一代控制系统系列产品和新一代实时数据库、智能工厂平台软件等工业软件产品，增加下游客户智能工厂应用场景，在流程工业领域内的自动化、数字化、智能化技术和产品优势进一步提升。同时公司突破多个头部大客户，流程工业客户覆盖率上升，市场领先地位得到进一步巩固和提升。 ⚫ 政策催化行业高景气，高增长有望延续 国务院《2030年前碳达峰行动方案》提出“实施重点行业节能降碳工程，推动电力、钢铁、有色金属、建材、石化化工等行业开展节能降碳改”。工信部《“十四五”软件和信息技术服务业发展规划》提出补足工业控制软件短板。我们认为，政策有望催化智能制造、绿色制造和国产替代高景气，助力公司延续业绩高增长。 ⚫ 风险提示：智能制造渗透不及预期；国产化不及预期；公司研发不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2,537 3,159 4,519 5,740 7,338 YOY(%) 18.9 24.5 43.1 27.0 27.8 归母净利润(百万元) 365 423 578 747 971 YOY(%) 28.3 15.8 36.6 29.3 29.9 毛利率(%) 48.1 45.6 42.8 42.9 43.2 净利率(%) 14.4 13.4 12.8 13.0 13.2 ROE(%) 20.0 10.6 13.1 14.7 16.3 EPS(摊薄/元) 0.74 0.85 1.16 1.50 1.95 P/E(倍) 90.4 78.1 57.2 44.2 34.0 P/B(倍) 18.1 8.3 7.5 6.5 5.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-24%0%24%48%72%2021-032021-072021-112022-03中控技术沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 4647 7775 11176 12068 15771 营业收入 2537 3159 4519 5740 7338 现金 325 1324 2622 3207 4099 营业成本 1317 1720 2585 3277 4165 应收票据及应收账款 1139 1183 2138 2080 3312 营业税金及附加 30 28 45 55 72 其他应收款 40 50 79 85 125 营业费用 441 484 675 804 991 预付账款 84 128 176 210 284 管理费用 233 279 316 364 455 存货 1396 2071 3141 3466 4932 研发费用 304 362 497 603 748 其他流动资产 1663 3019 3019 3019 3019 财务费用 -3 12 -8 37 63 非流动资产 423 444 520 571 639 资产减值损失 -8 -8 0 0 0 长期投资 11 11 10 10 10 其他收益 160 176 176 176 176 固定资产 219 234 311 364 434 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 33 35 33 31 29 投资净收益 14 45 36 39 38 其他非流动资产 160 164 165 165 166 资产处置收益 33 -0 16 8 12 资产总计 5070 8219 11695 12639 16410 营业利润 401 467 637 824 1070 流动负债 3152 4124 7139 7409 10294 营业外收入 7 1 3 2 2 短期借款 48 4 4 1641 1045 营业外支出 1 2 2 2 2 应付票据及应付账款 893 1489 2092 2448 3322 利润总额 407 465 638 824 1071 其他流动负债 2211 2631 5043 3320 5927 所得税 36 35 51 65 85 非流动负债 68 60 60 60 60 净利润 371 430 587 759 986 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 5 6 9 11 15 其他非流动负债 68 60 60 60 60 归母净利润 365 423 578 747 971 负债合计 3220 4184 7198 7469 10354 EBITDA 432 464 618 837 1107 少数股东权益 28 49 58 70 84 EPS(元) 0.74 0.85 1.16 1.50 1.95 股本 442 494 497 497 497 资本公积 654 2342 2342 2342 2342 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 726 1150 1648 2235 3035 成长能力 归属母公司股东权益 1822 3986 4439 5100 5972 营业收入(%) 18.9 24.5 43.1 27.0 27.8 负债和股东权益 5070 8219 11695 12639 16410 营业利润(%) 27.2 16.3 36.5 29.3 30.0 归属于母公司净利润(%) 28.3 15.8 36.6 29.3 29.9 获利能力 毛利率(%) 48.1 45.6 42.8 42.9 43.2 净利率(%) 14.4 13.4 12.8 13.0 13.2 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 20.0 10.6 13.1 14.7 16.3 经营活动现金流 495 696 1478 -875 1734 ROIC(%) 18.8 9.7 11.8 10.7 13.6 净利润 371 430 587 759 986 偿债能力 折旧摊销 31 38 39 51 64 资产负债率(%) 63.5 50.9 61.6 59.1 63.1 财务费用 -3 12 -8 37 63 净负债比率(%) -11.3 -31.2 -56.9 -29.1 -49.5 投资损失 -14 -45 -36 -39 -38 流动比率 1.5 1.9 1.6 1.6 1.5 营运资金变动 96 157 912 -1675 671 速动比率 0.8 1.2 1.0 1.0 1.0 其他经营现金流 13 103 -16 -8 -12 营运能力 投资活动现金流 -623 -1293 -62 -55 -82 总资产周转率 0.6 0.5 0.5 0.5 0.5 资本支出 44 57 76 51 69 应收账款周转率 2.2 2.7 2.7 2.7 2.7 长期投资 -12 -5 0 0 0 应付账款周转率 1.7 1.4 1.4 1.4 1.4 其他投资现金流 -590 -1241 14 -3 -13 每股指标(元) 筹资活动现金流 211 1625 -117 -123 -163 每股收益(最新摊薄) 0.74 0.85 1.16 1.50 1.95 短期借款 -54 -44 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.00 1.40 2.97 -1.76 3.49 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.67 8.02 8.93 10.26 12.01 普通股增加 47 52 3 0 0 估值比率 资本公积增加 450 1688 0 0 0 P/E 90.4 78.1 57.2 44.2 34.0 其他筹资现金流 -233 -71 -120 -123 -163 P/B 18.1 8.3 7.5 6.5 5.5 现金净增加额 86 1017 1298 -1052 1489 EV/EBITDA 73.4 63.5 45.6 34.9 25.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform）