棉花周报：美棉大涨，郑棉重心上移
王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：吴丹（ F03087995） wd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点逻辑 短期棉价高位震荡为主，预计CF2205区间[19000，23000]。 国外方面，受宏观因素以及美棉销售数据强劲影响，美棉强势上行破前高，ICE期棉价格突破135美分/磅，提振郑棉，但由于国内下游需求疲软，郑棉涨幅远不及美棉。本周美棉强势上行，而郑棉回升幅度较小，2021/22年度以来，进口利润首次倒挂。3月25日CotlookA1%关税下进口利润为-4元/吨，CotlookA滑准税下进口利润为-85元/吨，进口利润大幅下降。 国内方面，1-2月纱产量为398.7万吨，同比下降1.2%，布产量为57.0亿米，同比上升10.3%。纱产量小幅下滑，而布产量大幅回升，然而1-2月棉布出口量为11.04亿米，同比减少11.86%，下游纺企成品库存增加而交投疲软。截至3月17日，全国累计销售皮棉249.2万吨，同比减少224.8万吨，新新棉销售进度仅40%以上。美国贸易代表办公室发布声明，宣布重新豁免对352项从中国进口商品的关税。整体来看，本次关税豁免所涉棉制品种类占我国出口至美国纺织品服装数量和金额比重极低。预计对我国纺服出口影响较小。目前郑棉上行动力主要为美棉走势，但受累于下游疲软，震荡运行为主。 ◼ 操作建议 短期棉价震荡为主。 ◼ 风险提示 1、宏观因素。2、需求偏弱。 3、俄乌局势 农产品组 美棉大涨 郑棉重心上移 棉花周报 2022年3月28日 中财期货农产品组 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、本周策略关注 短期CF2205震荡区间19000-23000。 图1：棉花现货价（元） 图2：棉花基差（元） 图3：合约价差（元） 资料来源：wind，中财期货投资咨询总部 二、全球棉花供需情况 据美国农业部USDA发布的3月供需报告：全球棉花总产预期2609.5万吨，环比调减7.1万吨，减幅0.3%；全球消费量预期2711.5万吨，调增2.4万吨，增幅0.1%；出口量1007.4万吨，环比调减3.8万吨，减幅0.4%；全球期末库存1797.8万吨，环比调减37.7万吨，减幅2.1%。 美国2021/22年度产量预期383.7万吨，较上月持稳；出口预期321.1万吨，较上月持稳；期末库存预期76.2万吨，较上月持稳。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 印度2021/22年度产量预期577万吨，较上月调减10.9万吨，减幅1.9%；消费量预期566.1万吨，较上月持稳；进口量预期23.9万吨，较上月持稳；出口量预期119.7万吨，较上月调减4.4万吨，减幅3.5%；期末库存预期175万吨，较上月调减39.2万吨，减幅18.3%。 中国2021/22年度产量预期587.9万吨，较上月持稳；消费量预期860.0万吨，较上月持稳；进口量预期206.8万吨，较上月持稳；期末库存预期787.6万吨，较上月持稳。 世界农业展望委员会公布首次对2022/23年度美国及全球棉花供需展望。全球棉花库存减少250万包，世界棉花产量预计将增长3.2%。美国棉花产量预计增加到1820万包，播种面积增加13%，收获面积增加2%。 图4：全球棉花供需 图5：中国棉花供需 图6：美国棉花供需 图7：印度棉花供需 图8：美棉出口当周值 图9：美棉出口累计值 资料来源：wind，中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 三、国内棉花供需情况 3.1纺织服装1-2月出口较好 2022年1-2月中国纺服出口总计502亿美元，同比增加8.7%；2022年1-2月中国出口纺织纱线、织物及制品247亿美元，同比增11.8%；2022年1-2月中国出口服装及衣着附件255亿美元，同比增5.9%。1-2月出口数据较好，原因可能是印度棉花棉纱价格大涨，国产纱竞争力提升，1月纺企开工率持续上升。 美国贸易代表办公室发布声明，宣布重新豁免对352项从中国进口商品的关税。整体来看，本次关税豁免所涉棉制品种类占我国出口至美国纺织品服装数量和金额比重极低。预计对我国纺服出口影响较小。 目前由于俄乌冲突略有缓和，其引起的金融市场恐慌有所缓解，市场对全球棉花未来需求的担忧亦有所缓解，后期持续关注国际局势对需求预期的影响，以及对中美贸易关系以及全球贸易流的影响。 图10：中国纺织品出口金额当月值（亿元） 图11：中国纺织品出口金额累计值（亿元） 图12：中国服装出口金额当月值（亿元） 图13：中国服装出口金额累计值（亿元） 资料来源：wind，中财期货投资咨询总部 3.2 去库存偏慢，下游旺季不旺 2022年2月棉花商业库存540.84万吨，环比下降14.61，同比上升36.12万吨。2022年2月棉花工业库存75.11万吨，环比下降2.52万吨，同比下降13.13万吨。2月底全国棉花周 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 转库存总量约483.52万吨，环比减少15.66万吨，降幅3.14%，高于去年同期77.59万吨。2月棉花现货交投依旧疲软，商业库存有所下降但销售进度仍大幅慢于去年同期，尽管今年棉花产量下降，商业库存仍处于5年以来最高位。目前“金三银四”旺季不旺，仍需等待下游纺企补库，后续关注下游订单，且广东及江浙沪一带疫情目前对下游走货造成一定影响，令本就疲软的下游市场雪上加霜，市场对未来需求有所担忧。 2月纱线库存29.35天，环比上升1.48天，坯布库存35.22天，环比上升1.24天。纱线坯布库存均处于5年以来高位，下游整体交投疲软，成品累库，而原料库存处于低位。 图14：棉花商业库存（万吨） 图15：棉花工业库存（万吨） 图16：纱线库存（天） 图17：坯布库存（天） 图18：纱产量（万吨） 图19：坯布产量（亿米） 资料来源：wind，中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 3.3 美棉大涨，进口利润倒挂 本周美棉强势上行，而郑棉回升幅度较小，2021/22年度以来，进口利润首次倒挂。3月25日CotlookA1%关税下进口利润为-4元/吨，CotlookA滑准税下进口利润为-85元/吨，进口利润大幅下降。由于目前运力紧张问题有所缓解，春节以来进口棉到港量增加，美棉和巴西棉增量明显，成交有所好转，预计未来到港量持续增加。2022年1月进口23万吨，环比增加64.3%，同比下降42.5%。2022年2月进口19万吨，环比减少17.4%，同比下降34.5%。本年度受国内需求疲软影响，棉花进口量同比大幅下降，目前滑准税配额下发，叠加进口棉成交好转，预计未来进口量将有所回升。 发改委发布公告表示，近期将发放2022年第一批1%关税配额外滑准税配额，数量为40万吨，全部为非国营贸易方式，仅限用于加贸方式进口。 图20：1%关税下进口棉价（元） 图21：滑准税下进口棉价（元） 图22：1%关税下进口利润（元） 图23：滑准税下进口利润（元） 图24：棉花进口量当月值（吨） 图25：棉花进口量累计值（吨） 资料来源：wind，中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 7 3.4供需平衡表 表1：国内棉花供需平衡表 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 期初库存 995 819.7 761.9 779 859.63 产量 589 604 580 633 582.35 进口 132 203 159 274 240 出口 3.6 4.8 3.4 3 2 消费 892.7 860 718.5 823.37 850 期末库存 819.7 761.9 779 859.63 829.98 总供给 1716 1626.7 1500.9 1686 1681.98 总消费 896.3 864.8 721.9 826.37 852 库消比 91% 88% 108% 105% 98% 资料来源：中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 8 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室 电话：0531-83196200 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室 电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室 电话：0371-65611075 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室 电话： 028-62132733 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室 电话：0351-7091383 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-68866819 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室 电话：0551-62651811 深圳营业部 深圳
