康龙化成2021年年报点评：高增长有望延续

维持“增持”评级。公司发布年报，2021年实现收入74.44亿元，同比增长45.00%；经调整净利润14.62亿元，同比增长37.40%；业绩高速增长，符合预期。维持22-23年EPS预测为2.73、3.57元，预计24年EPS为4.76元。参考可比公司估值，给予22年目标估值PE 60X，维持目标价为163.80元，维持增持评级。 各项业务均实现快速增长，大分子和基因细胞疗法服务业务爆发。报告期内实验室服务实现收入45.66亿元，同比增长41.09%；小分子CDMO业务收入17.46亿元，同比增长42.90%；临床CRO业务收入9.56亿元，同比增长51.96%；大分子和GCT服务实现收入1.51亿元，同比增长466.58%。 汇率对本公司收入及净利润有一定负面影响，报告期内美元兑换人民币平均汇率相比20年下降约6.5%,若按照20年同期汇率计算，则营业收入同比增长52.25%。 先行指标高景气。21年年底员工人数达到1.49万人，同比增长35.5%，其中海外员工达到约1100名。21Q2完成并购的ABL仍处导入消化期，导致公司CGT板块亏损，但并购整合有望协助公司在高景气的CGT业务构建核心竞争优势，预计22年ABL亏损有望减少；化药商业化CMO刚起步，预计绍兴一期200立方米产能于22Q1产生收入，另外400立方米有望22H1投产，有望解决产能瓶颈；临床CRO仍处扩张阶段。 催化剂：新兴业务贡献业绩；公司传统业务运营效率进一步提升。 风险提示：经济周期和政策变化风险；汇率波动风险。