爱美客2021年年报点评：业绩符合预期，高增长延续

，维持增持评级。 业绩符合预期，维持增持评级。公司发布2021年年报，实现收入14.48亿元，同比增长104.13%；归母净利润9.58亿元，同比增长117.81%； 扣非归母净利润9.14亿元，同比增长115.55%，业绩符合预期。维持2022-2023年EPS为6.51/9.35元，新增2024年EPS为13.21元，维持目标价585.90元，对应2022年PE90X，增持评级。 费用率优化，盈利能力持续提升。报告期内嗨体系列产品持续放量，溶液类产品营收10.46亿元，同比增长133.84%；凝胶类产品营收3.85亿元，同比增长52.80%。2021年综合毛利率93.7%，同比增长1.89pct。 费用端管控合理，销售费用率10.81%，同比增长0.81pct；管理费用率4.47%，同比下降1.66pct；研发费用率7.07%，同比下降1.64pct，规模化效应下净利率提升明显达66.15%，同比增长4.15pct。 全方位差异化管线助力远期业绩增长。聚左旋乳酸皮肤填充剂-濡白天使于2021年6月获批上市，2021年下半年迎来商业化；利多卡因丁卡因乳膏于2021年10月获得临床批件；与韩国HuonsBio合作的A型肉毒毒素目前已开展III期临床；利拉鲁肽注射液完成I期临床； 医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶开展临床实验；去氧胆酸药物（溶脂针），第二代面部埋置线、透明质酸酶等临床及临床前产品研发顺利推进。 催化剂：濡白天使针终端销售超预期；储备项目研发进展加快风险提示：新产品研发及注册风险；医疗美容行业意外事故风险 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(+/-)% 709 27%471 39%440 44%2.03 0.00 1,448 104%1,026 118%958 118%4.43 3.50 2,254 56%1,586 55%1,409 47%6.51 1.35 3,291 46%2,278 44%2,023 44%9.35 1.12 4,662 42%3,218 41%2,857 41%13.21 0.96 经营利润（EBIT）(+/-)% 净利润（归母）(+/-)% 每股净收益（元）每股股利（元） 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%)净资产收益率(%)投入资本回报率(%)EV/EBITDA市盈率 66.4%9.7%9.0%156.07 231.00 0.0% 70.9%19.0%17.2%107.80 106.06 0.7% 70.4%23.1%21.9%88.41 72.07 0.3% 69.2%26.0%24.7%61.13 50.22 0.2% 69.0%27.6%26.3%42.60 35.55 股息率(%)