康龙化成2021年业绩预告点评：业绩略超预期，一体化逻辑有望兑现

维持“增持”评级。公司发布业绩预告，预计2021年实现收入73.41-74.95亿元，同比增长43%-46%；扣非净利润12.81-13.61亿，同比增长60%-70%；经调整净利润13.94-15.00亿，同比增长31%-41%；略超预期。 上调21-23年EPS预测为2.09（+0.10）、2.73（+0.07）、3.57（+0.02）元。参考可比公司估值，给予22年目标估值PE70X，下调目标价至191.27（-49.73）元，维持增持评级。 预计主业强劲增长。1）新兴业务可能影响公司经营毛利率：21Q2完成并购的ABL仍处导入消化期，预计导致公司CGT板块亏损，化药商业化CMO刚起步，临床CRO仍处扩张阶段；2）汇率对本公司收入及净利润有一定负面影响，报告期内美元兑换人民币平均汇率相比20年下降约6.5%。在这两方面的影响下，公司业绩仍保持强劲增长，反应CRO和化药CDMO等主业增长强劲。 新兴业务处于培育期，前景可期。Absorption和ABL有望协助公司在高景气的CGT实验室服务、测试和CDMO等业务构建核心竞争优势，预计22年ABL亏损有望减少；绍兴一期200立方米有望22Q1产生收入、另外400立方米有望22年年内投产，海外通过并购完成布局，逐步解决产能瓶颈； 临床CRO经过人员扩张后，后续人均产出有望逐步提升。 催化剂：新兴业务贡献业绩；公司传统业务运营效率进一步提升。 风险提示：经济周期和政策变化风险；汇率波动风险。