【国君电新】中伟股份:业绩略超预期,看好一体化提升盈利能力——22年快报及23Q1预告点评

中伟股份业绩与展望分析

业绩概览

• 2022年：中伟股份实现营收303.44亿元，同比增长51.2%；归母净利润15.44亿元，增长64.4%；扣非归母净利润11.09亿元，增长44.3%。
• 2023Q1：预计归母净利润在3.2亿至3.5亿元之间，同比增长25.6%至37.4%；预计扣非归母净利润在2.35亿至2.65亿元之间，同比增长13.3%至27.8%。

市场地位与出货情况

• 公司在全球三元前驱体和四氧化三钴领域保持龙头地位，2022年合计出货量超过21万吨，同比增长约25%。
• 根据鑫椤数据，2022年公司全球市占率为23%，国内市占率为27%，较2021年分别提升2个百分点和1个百分点。
• 预计2023Q1出货量超过5.5万吨，环比下降约10%，但同比增长超10%。

成本与盈利能力

• 估算2022年单吨扣非盈利约为5000元，主要得益于产品和客户结构优化以及产业一体化比例的提高。
• 预计2023Q1单吨扣非盈利在4500元至5000元之间，考虑到一季度行业淡季导致的产能利用率下滑，预计随着需求恢复，盈利能力将提升。

未来展望

• 海外市场：预计2023年美欧市场需求改善将推动公司出货量快于行业平均水平。
• 一体化战略：公司计划2023年将中间品-硫酸镍-前驱体的一体化自供比例提升至80%以上，印尼冰镍项目投产将为原料供应提供增量，增强成本优势和供应链稳定性。

风险提示

• 新能源汽车销量可能低于预期。
• 炼制端产能投放进度可能不达预期。

投资策略

• 维持“增持”评级，上修2022年每股收益（EPS）至2.30元（原为2.26元），维持2023-2024年EPS预测分别为3.57元和5.51元。
• 目标价维持82.11元，基于对公司海外客户需求恢复和一体化布局带来量利双升的积极预期。