动态点评：业绩亮眼，扩张提速

[Table_Title] 招商蛇口（001979）动态点评 业绩亮眼，扩张提速 2018 年 01 月 16 日 [Table_Summary] 【事项】  1月15日，招商蛇口发布2017年业绩快报。2017年实现营业总收入755.38亿元，同比增加18.82%；实现归属于上市公司股东的净利润122.15亿元，同比增加27.48%；基本每股收益1.55元，同比增加28.10%。公司总资产3,317.02亿元，与年初相比增加32.29%。 [Table_Rank] 增持（首次） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：戴彧 证书编号：S1160515090001 联系人：高思雅 电话：021-23586487 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 171914.02 流通市值（百万元) 41317.39 52周最高/最低（元） 22.80/15.58 52周最高/最低（PE） 22.78/12.92 52周最高/最低（PB） 3.10/2.23 52周涨幅（%） 39.66 52周换手率（%） 375.58 [Table_Report] 相关研究 0.000.080.150.230.310.381/163/165/167/169/1611/16招商蛇口沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 房地产 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 招商蛇口（001979）动态点评 【评论】 营收、利润同向高增长，销售成绩单亮眼。公司2017年营收755.4亿，同比增长18.82%；利润总额207.6亿，同比增长25.95%；归母净利润122.1亿，同比增长27.48%。得益于房地产业务结转毛利率提升，利润总额增幅大于营业收入增幅。此外，公司2017年12月销售面积、销售金额同比增长均超过23%。全年累计实现签约销售面积570.01万平方米，同比增加20.98%；签约销售金额1127.79亿元，同比增加52.54%，超额完成千亿目标。销售均价19,785.4元/平方米，较16年的15,697.2元/平方米增加了26.04%。 加快获取优质土地，为业绩持续增长提供保障。公司12月在上海、沈阳、大连等地新增12个项目，土地面积89.8万平方米，环比增加929%，建筑面积184.3万方，环比增加1328%，拿地总价108.7亿元，规模较前几个月明显加大，17年共取得56个项目。公司拥有大量优质土地资源，深圳蛇口、前海的土地均位于前海蛇口自贸区内，享受独有的政策优势和战略优势。目前公司已布局全国39个城市及香港、新西兰等海外地区，综合发展社区、园区、邮轮产业等业务。 聚焦中高端租赁市场，长租公寓资产证券化获批。公司多个公寓项目在深圳、北京、天津、武汉、重庆等城市推进，形成“壹栈”人才公寓、“壹间”精品公寓、“壹棠”高端服务式公寓三大产品线。现有房源约1.6万间，公司计划中短期实现全国布局，增至10万间，长期将扩张到100万间。2017年12月，“招商创融-招商蛇口长租公寓第一期资产支持专项计划”收到深交所出具的无异议函。该专项计划是全国首单储架式长租公寓抵押贷款证券化产品,发行总额不超过60亿元，可有效拓宽公司融资渠道，助力公司在住房租赁市场发展。 基于以上判断，我们预计2017、2018、2019年招商蛇口的每股收益分别为1.55、1.76、2.04，对应的市盈率分别为14.07、12.34、10.64倍，首次覆盖公司，给予“增持”评级。 【风险提示】 房地产市场不确定性 盈利预测： 项目\年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 63572.83 75537.23 92330.38 111555.53 增长率（%） 29.15 18.82 22.23 20.82 EBITDA（百万元） 18696.87 27324.90 29202.52 34173.86 归母净利润（百万元） 9581.42 12214.54 13934.19 16161.04 增长率（%） 97.54 27.48 14.08 15.98 EPS（元/股） 1.21 1.55 1.76 2.04 市盈率（P/E） 17.94 14.07 12.34 10.64 市净率（P/B） 3.05 2.63 2.27 1.94 EV/EBITDA 9.96 6.13 5.73 4.77 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 招商蛇口（001979）动态点评 西藏东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由西藏东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。