诺诚健华2021年业绩点评：销售能力再获验证

维持“增持”评级。公司发布2021年业绩，收入10.43亿元，同比增长10.42亿元；亏损额0.67亿元，同比减少3.25亿元。符合预期。因Biogen合作首付款已确认为收入，下调22-23年主营业务收入预测至5.14（-0.32）亿元、10.88（-0.02）亿元，预计24年收入为18.10亿元。 考虑到行业变化，采用绝对估值法，下调目标价至24.83（-8.80）港币，维持增持评级。 收入增长主要受益于奥布替尼的销售增长和Biogen首付款。奥布替尼于2020年年底获批国内上市，21年完成2.41亿元销售，其中21H2实现销售1.40亿元，进一步验证公司的销售能力，该药22年1月进入国家医保，销售和商业化团队人数上涨至约250人，有望进一步支持药物放量。 研发进展顺利。21年研发费用为7.22亿元，同比增长78.9%，主要因为在研项目研发投入增加及license-in药物的首付款支出。公司以奥布替尼和Tafasitamab为基石的血液瘤产品线逐步丰富。临床试验进展顺利，预计1）抗肿瘤方面：一线CLL/SLL 3期试验有望23年完成；美国二线MCL的注册性II期试验预计22年完成患者招募，已获突破性疗法认定；22年有望开启ICP-192胆管癌、ICP-723 NTRK突变肿瘤的注册临床试验。2）自免方面：中国系统性红斑狼疮(SLE)的II期数据佳，即将开展临床3期试验，有望成为国内第一个口服SLE创新药。其它处于临床阶段的项目包括ICP-033(VEGFR, DDR1)、ICP-332(TYK2)进展顺利。公司拥有50多亿元净现金，有望通过BD进一步丰富后期管线。 催化剂：销售放量超预期，研发进展超预期，产品授权超预期。 风险提示：研发不及预期；竞争恶化风险；商业化能力不及预期的风险；外汇波动的风险；政策变化的风险。