智能手机业务承压，车载业务增长亮眼

舜宇光学（2382.HK）2021年收入同比减少1.3%至375.0亿元，主要由于手机镜头出货量减少及智能手机摄像头降规降配带来产品ASP同比下滑有关。其中，光学零件分部毛利率39.5%（同比-3.3pct）、光电产品毛利率13.7%（同比+1.1pct）。车载镜头业务增长亮眼，2021年车载镜头出货量同比增长21.0%至6798万颗。预计2022年手机镜头出货量预计同比增长5%-10%，车载镜头出货量同比增长20%-30%，手机模组出货量同比增长10%-15%。公司2022年资本开支预计约30亿，其中10亿用于AR/VR、激光雷达等领域；7亿用于手机镜头；应对北美大客户出货的增长；5亿用于手机CCM自动化改善；5亿用于印度、越南工厂建设；3亿用于车载模组。我们按照公司2022年30倍PE，给与公司目标价187港元，较最近收市价有32.8%的上升空间，为“买入”评级。

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