汽车业务增长亮眼，消费电子业务承压

事件：公司发布2023半年度报告，公司在2023H1实现营业收入13.65亿元，同比下滑9.25%；实现归母净利润1.25亿元，同比下滑35.80%；实现扣非归母净利润1.17亿元，同比下滑34.65%。 汽车连接器实现高增长，业务盈利能力维持高位 2023H1，公司在汽车连接器领域实现营收3.14亿元，同比增长45.79%。公司作为国产汽车高速连接器龙头，产品品类齐全，覆盖Fakra、mini-Fakra、HSD、高速以太网等类型，相关产品出货数量及产值同比快速增长。此外，公司汽车连接器业务规模效应逐步显现，工艺流程进一步优化，2023H1汽车连接器业务毛利率保持在39.43%的高水平。 消费电子市场需求疲软，公司相关产品业绩承压 2023H1，手机类消费电子行业需求受宏观经济影响延续疲软态势。据Canalys数据显示，2023Q1及Q2全球智能手机市场出货量分别为2.70及2.58亿部，同比分别下降13%及10%；2023Q1及Q2国内智能手机市场出货量分别为6760及6430万部，同比分别下降11%及5%。 公司的射频连接器及线缆组件业务、电磁兼容件业务以及软板业务主要下游应用均为消费电子，受需求疲软影响，以上业务2023H1收入分别同比下滑23.05%、18.44%以及25.85%。 智能化趋势加深，汽车高速连接器市场容量有望持续扩大 随着硬件平台和软件算的进步，汽车智能化趋势逐步深化。据共研咨询统计，2022年我国在售新车L2和L3的渗透率分别为35%和9%，预计2023年将分别达到51%和20%。此外，汽车智能化水平不断提升，单车使用的连接器数量及价值量也随之呈现上升趋势，公司汽车高频高速连接器市场容量进一步放大。目前汽车高频高速连接器主要玩家为安费诺、罗森博格等海外厂商，连接器国产替代市场空间十分广阔，公司作为行业国产龙头已经进入吉利、长城、比亚迪、长安等国内主要汽车厂商供应链，有望率先受益国产替代。 投资建议： 我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为10.0%、25.3%、25.5%，净利润的增速分别为-25.7%、69.4%、26.5%。国内连接器行业可比公司瑞可达、徕木股份、鼎通科技的Choice一致盈利预期对应2023年26.17x的平均动态市盈率。由于瑞可达、徕木股份、鼎通科技连接器主要下游对应汽车低压/高压应用、基站/数通中心应用等，其行业增速相对汽车高速连接器更低，电连技术汽车高速连接器业务潜在增速更高，产品毛利率水平更高、竞争格局更好，我们给予一定的估值溢价。电连技术6个月目标价为38.00元，相当于2023年48.72x的动态市盈率，维持买入-A的投资评级。 风险提示：汽车智能化趋势不及预期；行业竞争加剧；公司产品导入大客户进展不及预期。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表