内镜赛道国产新星，丰富新品上市在即

公司发布2021年业绩快报，业绩符合预期。根据公司业绩快报，预计2021年公司实现营业收入3.1亿元，同比增长12.5%；归母净利润1.18亿元，同比增长22.2%；扣非归母净利润0.94亿元，同比增长12.1%。 公司利润端部分影响因素包括：（1）非经常性损益较上年同期增加，主要系政府补助以及募集资金理财收益同比增加；（2）美国疫情和美元兑人民币汇率下降，其中汇率波动对销售收入影响较大，导致全年营业收入和营业利润减少1500余万元。2021年，公司不断加大对新产品、新技术的研发投入，相关医疗设备陆续在国内获得注册批准并进入市场销售。在疫情反复及汇率波动的背景下，主业仍实现了较稳定增长，充分体现了公司的经营能力。 内窥镜市场景气度高，国产化率尚低。根据Frost & Sullivan的数据，2019年至2024年间，全球硬镜市场规模将增至72.3亿美元（CAGR为4.9%）；中国市场硬镜市场规模将增长至110.0亿元人民币（CAGR为11%）。根据公司公告，从竞争格局来看，目前国内内窥镜市场上，国产化率不超过10%，未来3-5年，预计国内会出现几家具备较强实力的国产内窥镜品牌。从临床需求来看，医用光学影像的发展趋势是看得清（4K）、看得深（荧光）到看得懂（人工智能）。内窥镜产品已经进入到4K和荧光时代，今后还会向3D、人工智能、手术机器人方向发展。目前我国荧光内窥镜应用占比仍较低，未来随着更多基于荧光内窥镜手术术式的开发，荧光内窥镜在未来有望被广泛应用，从而孕育出更加广阔的市场空间。 公司后续看点丰富，一系列新产品的获批上市或将带来业绩催化。 根据公司公告及投资者关系记录，公司后续业绩催化因素包括：与美国史赛克合作的4K超高清荧光腹腔镜计划在2022年第三季度正式推出市场，产品型号由原有4款扩展到12款；4K摄像系统于1月底获得注册批准，预计3月初可获得生产许可；4K除雾摄像系统已经进入检验的最后环节，预计2022年中期能够获得注册批准；共聚焦内镜于1月底获得注册批准，预计3月初可获得生产许可；荧光胸腔镜正在进行注册检验，预计2022年获得注册批准；4K关节镜、荧光宫腔镜和3D荧光腹腔镜已经完成样机，上半年会提交注册检验；外视系统已经在省内公卫系统铺点试用，2022年上半年完成试用磨合，正式推出产品；掌纹静脉识别产品已经上市，二十多家企业已经采用公司产品进行系统集成，应用行业覆盖医院、轨道交通、金融支付、智慧社区等；骨髓细胞图像采集仪已经完成原理样机，预计2022年完成注册样机提交注册检验。 投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价79.21元。我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为12.5%、49.5%、32.5%，净利润增速分别为22.2%、46.3%、34.0%，成长性突出；首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为79.21元，相当于2022年40倍的动态市盈率。 风险提示：疫情的不确定性；汇率波动；新产品放量不及预期；减持风险。 摘要(百万元)主营收入净利润 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表