业绩符合预期，预计4季度盈利能力环比回升

HeaderTable_User 343958300 HeaderTable_Stock 300258 买入 investRatingChange.same 13022000 HeaderTable_Excel 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【公司·证券研究报告】 Table_Excel1 公司主要财务信息 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 698 899 1,129 1,396 1,686 同比增长 11.3% 28.7% 25.6% 23.7% 20.8% 营业利润（百万元） 161 218 292 372 458 同比增长 14.9% 35.5% 34.0% 27.3% 23.3% 归属母公司净利润（百万元） 140 191 251 318 395 同比增长 11.4% 36.3% 31.4% 27.1% 24.1% 每股收益（元） 0.35 0.47 0.62 0.79 0.98 毛利率 39.1% 40.6% 41.0% 41.3% 41.8% 净利率 20.0% 21.2% 22.2% 22.8% 23.4% 净资产收益率 11.3% 13.9% 16.1% 17.5% 18.1% 市盈率（倍） 41.4 30.4 23.1 18.2 14.7 市净率（倍） 4.5 4.0 3.5 2.9 2.4 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算， 业绩符合预期，预计4季度盈利能力环比回升 事件：公司发2017年度业绩预告，实现归母净利润2.45亿元—2.6亿元，同比增长28.48%-36.35%。。 核心观点 业绩符合预期。公司2017年实现归母净利润2.45-2.6亿元，同比增长28.48%-36.35%；4季度实现归母净利润0.63亿元—0.78亿元，同比增长17%-44%。公司业务拓展和本部市场订单继续保持良好的增势，营业收入同比增长25%左右，国内市场收入同比增长30%左右，出口市场同比增长9%，净利润增速高于收入增速，业绩符合预期。 预计4季度毛利率呈现环比回升趋势。公司全年收入同比增长25%左右，前3季度收入80亿元，即4季度单季收入在32亿元左右，同比增长20%左右，而净利润同比增长17%-44%，预计4季度净利润增速将高于收入增速，预计主要原因在于毛利率的环比回升。 预计公司三费费率维持稳定 。报告期内，管理费用率同比有所下降，销售费用率略有上升，主要原因是重点客户产品交付保供采取空运等特殊运输方式导致运输成本有所增加所致，财务费用率有所上涨，主要是汇率变动产生汇兑损失及增加流动资金借款导致的利息所致，预计总体费用率保持稳定。 预计18年公司订单受行业增速影响较小。公司齿轮产品按订单生产，17年订单完成率70%左右，预计18年乘用车行业销量低速增长，但公司受益于大众扩产，预计配套量仍将维持较高增长，受乘用车行业影响较小。 公司有望受益于大众新车周期。17年上半年“配套大众和奥迪齿轮技改项目”前期设备投入已全部开动，配套格特拉克的“自动变速器离合器关键零部件产业化技术改造项目”已进行大批量生产，主要配套一汽大众的天津工厂建设稳步推进中，一汽大众未来多款新车型推出将为公司提供稳定收入来源。 财务预测与投资建议 因收入略低于我们预测，调整2017-2019年EPS分别为 0.62、0.79、0.98元（原预测为 0.64、0.82、1.03元），参考可比公司给予公司17年32倍估值，目标价19.84元，维持买入评级。 风险提示：齿轮配套量低于预期，若低于预期，影响当年盈利；VVT业务低于预期影响盈利；乘用车行业需求低于预期影响公司产品配套量，影响盈利。 投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持) 股价（2018年01月12日） 14.31元 目标价格 19.84元 52周最高价/最低价 17.90/13.55元 总股本/流通A股（万股） 40,500/37,465 A股市值（百万元） 5,796 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件 报告发布日期 2018年01月14日 股价表现 1周 1月 3月 12月 绝对表现（%） -5.5 -4.6 -11.1 0.1 相对表现（%） -7.6 -9.8 -19.0 -27.3 沪深300（%）% 2.1 5.2 8.0 27.4 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 姜雪晴 021-63325888*6097 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 相关报告 新增产能项目稳步推进，18年盈利增长可期 2017-10-17 3季度盈利受成本影响小，盈利仍实现较高增长 2017-10-11 盈利能力持续提升保障业绩实现较高增长 2017-08-09 -11%0%11%21%32%17/0117/0217/0317/0417/0517/0617/0717/0817/0917/1017/1117/12精锻科技沪深300精锻科技 300258.SZ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 精锻科技动态跟踪 —— 业绩符合预期，预计4季度盈利能力环比回升 2 Table_Excel2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 单位:百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 135 106 146 205 533 营业收入 698 899 1,129 1,396 1,686 应收账款 171 203 258 326 386 营业成本 425 534 665 820 982 预付账款 19 21 36 38 46 营业税金及附加 4 11 12 14 17 存货 154 169 232 281 330 营业费用 17 30 39 45 54 其他 114 143 163 202 238 管理费用 73 91 105 130 157 流动资产合计 594 642 835 1,052 1,534 财务费用 13 7 14 13 15 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 5 9 1 4 4 固定资产 915 1,123 1,151 1,221 1,330 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 149 21 145 207 68 投资净收益 0 0 0 0 0 无形资产 53 106 101 96 90 其他 0 0 0 0 0 其他 94 154 5 5 5 营业利润 161 218 292 372 458 非流动资产合计 1,211 1,404 1,402 1,528 1,493 营业外收入 13 16 18 22 30 资产总计 1,804 2,046 2,236 2,581 3,027 营业外支出 1 0 1 1 1 短期借款 258 274 298 272 262 利润总额 173 234 309 393 488 应付账款 69 114 122 153 190 所得税 33 43 59 75 93 其他 85 121 121 142 166 净利润 140 191 251 318 395 流动负债合计 413 508 540 566 618 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 61 19 19 19 19 归属于母公司净利润 140 191 251 318 395 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.35 0.47 0.62 0.79 0.98 其他 40 64 12 12 12 非流动负债合计 100 83 31 31 31 主要财务比率 负债合计 513 591 572 598 649 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 少数股东权益 0 0 0 0 0 成长能力 股本 270 405 405 405 405 营业收入 11.3% 28.7% 25.6% 23.7% 20.8% 资本公积 486 351 351 351 351 营业利润 14.9% 35.5% 34.0% 27.3% 23.3% 留存收益 532 693 903 1,222 1,617 归属于母公司净利润 11.4% 36.3% 31.4% 27.1% 24.1% 其他 4 6 6 6 6 获利能力 股东权益合计 1,291 1,455 1,665 1,983 2,378 毛利率 39.1% 40.6% 41.0% 41.3% 41.8% 负债和股东权益 1,804 2,046 2,236 2,581 3,027 净利率 20.0% 21.2% 22.2% 22.8% 23.4% ROE 11.3% 13.9% 16.1% 17.5% 18.1% 现金流量表 ROIC 9.2% 10.8% 13.2% 14.6% 15.5% 单位:百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 偿债能力 净利润 140 191 251 318 395 资产负债率 28.4% 28.9% 25.6% 23.2% 21.4% 折旧摊销 86 110 125 142 166 净负债率 15.4% 14.2% 10.9% 4.8% 0.0% 财务费用 13 7 14 13 15 流动比率 1.44 1.26 1.54 1.86 2.48 投资损失 (0) (0) (0) (0) (0) 速动比率 1.04 0.90 1.08 1.32 1.91 营运资金变动 (57) (7) (139) (109) (97) 营运能力 其它 23 10 81 4 4 应收账款周转率 4.6 4.8 4.9 4.8 4.7 经营活动现金流 204 311 332 368 483 存货周转率 2.8 3.1 3.1 3.0 3.0 资本支出 (206) (242) (269) (269) (131) 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.6 0.6 长期投资 0 0 0 0 0 每股指标（元） 其他 41 (21) 67 0 0 每股收益 0.35 0.47 0.62 0.79 0.98 投资活动现金流 (166) (263) (202) (269) (131) 每股经营现金流 0.50 0.77 0.82 0.91 1.19 债权融资 55 (11) (60) (0) 0 每股净资产 3.19 3.59 4.11 4.90 5.87 股权融资 0 0 0 0 0 估值比率 其他 (5) (73) (30) (40) (25) 市盈率 41.4 30.4 23.1 18.2 14.7 筹资活动现金流 50 (84) (90) (40) (24) 市净率 4.5 4.0 3.5 2.9 2.4 汇率变动影响 (0) 7 0 0 0 EV/EBITDA 23.2 18.0 14.0 11.4 9.4 现金净