【黑产掘金】周度报告 2018年11月19日操作评级：● 钢材季节性下滑继续发酵，现货继续加速恐慌下跌。目前来看南方需求同比往年表现尚可，仍无季节性以外的大幅下滑，从库存情况来看对北材南下的压力消化的也尚可。供应端，目前高炉限产幅度尚未显著体现，当前钢材产量高位降幅有限，钢材库存压力仍向钢厂环节逐渐累增。目前钢材现货仍处加速下跌市场氛围，期货继续在低位震荡盘整，修复基差。原料端，焦炭提涨4轮后出现提降50-100的个例，虽仍在博弈但焦炭现货市场的拐点已基本现象。高炉逐步执行限产，焦炭现货仍会随之下滑，但考虑到焦炭各环节库存压力并不高，出口也有刚需，所以并不看好大跌空间。焦炭01合约已提前跌完400，盘面不排除震荡回调可能性，但依然保持低位做多的基差修复思路。焦煤供应偏紧的问题仍未得到明显缓解，国内煤矿库存一降再降，进口端也受阻。中下游配焦煤补库较充裕但主焦煤紧缺，焦煤价格依然保持强势，继续持多。 ● 终端需求方面，暂未看到季节性外的疲弱。上周钢材现货加速下跌，螺纹全国均价-112元至4671元/吨，热卷-118元至3952元/吨。上周螺纹社会库存降5.6%，厂库增0.8%；热卷社会库存降4.6%，厂库增3.92%，仍有部分在途库存。上海线螺采购从2.4万吨继续回升至3.2万吨，南方终端采购需求表现尚可，目前对北材南下的吸收能力尚可。 ● 钢铁供给方面，高炉尚未执行限产。上周唐山高炉开工-3%至58.5%，全国+0.14%至67.8%。全国高炉产能利用率上周自84.3%回升至85.2%。螺纹毛利从1200降至1078元/吨，毛利率25%，热卷毛利率538元/吨，炼钢利润继续大幅缩窄。综合来看，钢材需求尚未看到季节性走弱以外的疲软，目前北材南下的压力尚未明显体现，后续限产仍有抬升空间，对抗需求的进一步下滑，钢价现货或仍将经历一波加速赶底过程。 ● 焦炭方面，现货第四轮提涨变为第一轮提降。虽然钢厂的焦炭原料库存并无显著累增，但部分有限产任务及个别南方的钢厂开始尝试提降。焦化开工稍有下降，但受钢厂采购节奏放缓的影响，焦化厂环节的库存压力稍显。考虑到后期高炉限产幅度仍将有所提升，焦炭现货不排除继续松动，但因整体库存压力并不大，出口需求存支撑等因素，并不看好本次焦炭持续下跌的幅度。 ● 焦煤方面，煤矿开工有恢复但幅度有限。进口焦煤端蒙煤通关量再次下滑，煤炭进口政策年底又再次收紧。国内端山东煤矿继续复产，上周样本煤矿开工率自106.8%小升至107.2%，但相较去年高开工水平仍有差距。炼焦煤整体供应仍然改变不了偏紧态势，煤矿库存继续去化至低位，炼焦煤价格仍然坚挺向上。 螺纹--观望 热卷--观望 焦炭--持多 焦煤--持多 相关报告： 2、20181112《钢材现货情绪恐慌，大基差冬储价值渐现》 21、20181105《北材南下钢材转弱，等待时机修复基差》 3、20181029《钢材需求下滑迹象渐显，进入限产建筑钢材保供》 国投安信期货 黑色策略团队 曹 颖 首席分析师 F3003925 Z0012043 010-58747623 gtaxinstitute@ essence.com.cn 煤焦钢周报 现货加速恐慌下跌，期货弱势盘整等待 国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价螺纹19013884热卷19013624焦炭19012410焦煤19011385铁矿1901521-13.39%-10.12%-11.65%周涨跌-49.0-11.059.041.5-4.02.51%3.09%-0.76%-372.6-156.0-68.7周涨跌幅-1.25%-0.30%-652.1-196.0（期货-现货）/现货-5.13%-14.38%期货-现货图1：螺纹5-1价差从-420缩至-372，01更弱 图2：热卷5-1价差从-199小扩至-204，05稍弱 图3：焦炭5-1价差从,269.5扩至-342.5，01更强 图4：焦煤5-1价差从-144.5扩至-153.5，01更强 图5：铁矿5-1价差从-36缩至-28.5，01更弱 图6：热卷与螺纹主力价差自-298缩至-260 -600-400-200020040060001/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18元/吨 HC-RB 20142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 -500-400-300-200-1000100200元/吨 J1605-1601J1505-1501J1405-1401J1805-1801J1905-1901数据来源：wind，国投安信期货 -500-400-300-200-100010020005-1806-0106-1506-3007-1407-2808-1108-2509-1009-2410-1510-2911-1211-2612-1012-2401-08元/吨 JM1505-1501JM1605-1601JM1705-1701JM1805-1801JM1905-1901数据来源：wind，国投安信期货 -150-100-5005010005-1806-0706-2707-1708-0608-2609-1510-0510-2511-1412-0412-2401-13元/吨 I1605-1601I1505-1501I1705-1701I1805-1801I1905-1901数据来源：wind，国投安信期货 -800-600-400-200020005-1606-0506-2507-1508-0408-2409-1310-0310-2311-1212-0212-2201-11元/吨 RB1505-1501RB1605-1601RB1705-1701RB1805-1801RB1905-1901数据来源：wind，国投安信期货 -400-300-200-100010020005-1806-0706-2707-1708-0608-2609-1510-0510-2511-1412-0412-2401-13元/吨 HC1605-1601HC1505-1501HC1705-1701HC1805-1801HC1905-1901数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 二、现货涨跌成交价周涨跌4536-1863820-70278301541-11590175.31-1.9-2.45%5.09%21.78%螺纹(标准交割品)热卷(标准交割品)焦炭(标准交割品)焦煤(标准交割品)矿石(标准交割品)普式指数(美元/干吨)周涨跌幅月涨跌幅近一年涨跌幅-3.93%-4.76%6.02%-1.80%-8.61%-6.37%0%7.77%62.77%-0.66%4.23%31.38%0.18%6.48%图7：螺纹与铁矿主力比价自7.49缩至7.45 图8：螺纹与焦炭主力比价自1.67缩至1.61 图9：焦炭与焦煤主力比价自1.75小缩至注：1、螺纹钢价格为沪螺HRB400 20mm成交价；2、热卷价格为上海4.75mm热卷成交价；3、冶金焦价格为天津港准一级焦平仓价格（已折算为标准交割品）；4、炼焦煤价格为京唐港山西产主焦煤平仓价格或进口澳洲主焦煤平仓价格，二者取更低价（已折算为标准交割品）；5、铁矿石价格为粉矿交割港口最低报价（已折算为标准交割品），以上所有现货价格均已折算为标准交割品价格。 35791101/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18RB/I主力比价 201420152016数据来源：wind，国投安信期货 1.31.82.32.83.301/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18RB/J主力比价 20142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 11.21.41.61.822.201/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18J/JM主力比价 20142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 三、期现价差图10：螺纹主力期价相对现货的贴水缩至621 12：焦炭01期价相对现货的贴水缩至-373 图13：焦煤01期价相对现货的贴水缩至156 图14：铁矿01期价相对现货的贴水缩至68.7 图11：热卷主力期价相对现货的贴水缩至196 -30%-20%-10%0%10%01/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18螺纹主力（期-现）/现比价 20142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 -20%-15%-10%-5%0%5%10%01/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18热卷主力（期-现）/现比价 2015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 -40%-30%-20%-10%0%10%20%01/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18焦炭主力（期-现）/现比价 20142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 -40%-20%0%20%40%60%01/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18焦煤主力（期-现）/现比价 20142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 -30%-20%-10%0%10%01/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18铁矿主力（期-现）/现比价 20142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 第二部分 基本面数据一、终端需求二、钢厂开工及库存情况图15：上海线螺采购量从2.4万吨回升至3.2万吨 图16：唐山钢坯贸易库存降1万吨至18.8万吨 图17：唐山Q235方坯价降120至3680元/吨周末跌90 图17：即期螺纹炼钢毛利从1200降至1078元/吨 图18：上周唐山高炉开工-3.05%至58.54%全国050010001500200025002017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-11元/吨 热卷毛利T-0 螺纹毛利T-0 数据来源：wind，国投安信期货 4050607080902016-082016-092016-102016-112016-122017-012