证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 公司研究 分立器件 2022年03月22日 新洁能（605111）2021年报点评 强推 （维持） 产品结构持续优化，新能源领域积极拓展 当前价：192.18元 事项：  2022年3月21日，公司发布2021年年度报告：  公司2021年实现营业收入14.98亿元，同比+56.89%；实现毛利率39.12%，同比+13.75pct；实现归母净利润 4.10亿元，同比+194.55%；实现扣非后归母净利润4.02亿元，同比+198.12%。 评论：  行业持续高景气，国内高端功率器件龙头业绩保持高增长。行业持续高景气，公司积极进行结构优化，2021年业绩保持高增长。公司2021Q4实现营业收入3.99亿元，同比+38.06%，环比-5.55%；实现毛利率39.74%，同比+12.20pct，环比-2.32pct；实现归母净利润1.00亿元，同比+159.64%，环比-26.82%，环比有所下滑主要是由于员工奖金等费用计提增加。展望2022年，公司在新能源领域进展顺利，产能同比提升明显，预计全年业绩仍将实现高增长。  公司产品结构持续优化升级，新能源领域将成为公司主要发力点。公司持续优化产品结构，2021年SGT MOSFET收入占比从2020年的31.69%提升至38.96%，IGBT产品实现收入8051万元，收入占比由2020年的1.34%提升至5.39%，未来收入有望持续放量。公司积极布局汽车电子、光伏储能逆变等新能源领域，2021年在汽车电子市场重点导入比亚迪，目前已经实现十几款产品的大批量供应，同时产品也进入多个汽车品牌的整机配件厂，IGBT和MOSFET产品已经在国内光伏逆变和光伏储能领域的头部企业实现大批量销售。公司在新能源领域取得巨大突破，未来盈利能力有望保持稳定增长。  晶圆厂扩产为公司提供产能支持，新品推出有望打开第二成长曲线。公司主要代工厂华虹半导体正在加大扩产力度，同时公司也在不断开发新的代工供应商，全年产能同比有望明显增长。公司拟通过非公开发行募集资金用于产品研发及产业化和补充流动资金，主要布局第三代半导体 SiC/GaN 功率器件及封测、功率驱动IC及智能功率模块（IPM）、SiC/IGBT/MOSFET等功率集成模块（含车规级）。公司凭借较高的MOSFET产品品质获得众多知名客户的普遍认可，未来在晶圆厂支持下，新产品有望依托现有客户资源实现快速放量。  盈利预测、估值及投资评级。公司作为国内功率器件龙头厂商，产品结构正从MOSFET向IGBT、第三代半导体等转型升级，应用领域正向新能源汽车、光伏等领域突破，未来业绩有望保持稳健增长。我们预计公司2022-2023年归母净利润为5.30/6.76亿元，对应EPS为3.71/4.73元；新增2024年归母净利润预测为8.29亿元，对应EPS为5.80元，维持“强推”评级。  风险提示：行业景气持续性不及预期；晶圆产能支持不及预期；产品结构调整不及预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万) 1498 2031 2705 3468 同比增速(%) 56.9% 35.6% 33.2% 28.2% 归母净利润(百万) 410 530 676 829 同比增速(%) 194.5% 29.2% 27.5% 22.6% 每股盈利(元) 2.90 3.71 4.73 5.80 市盈率(倍) 66 52 41 33 市净率(倍) 18 14 11 8 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2022年3月21日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：葛星甫 邮箱：gexingfu@hcyjs.com 执业编号：S0360521120001 公司基本数据 总股本(万股) 14,282.10 已上市流通股(万股) 10,147.76 总市值(亿元) 274.47 流通市值(亿元) 195.02 资产负债率(%) 18.83 每股净资产(元) 10.80 12个月内最高/最低价 228.00/116.95 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《新洁能（605111）2021年业绩快报点评：业绩持续高增长，产品结构升级助力长远发展》 2022-03-05 《新洁能（605111）定增预案点评：主业持续高景气，大手笔定增开启第二成长曲线》 2021-11-13 《新洁能（605111）2021Q3业绩点评：业绩超预期，IGBT开启第二成长曲线》 2021-10-24 -28%-5%18%40%21/0321/0621/0821/1022/0122/032021-03-22~2022-03-21新洁能沪深300华创证券研究所 新洁能（605111）2021年报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 889 794 898 1306 营业收入 1498 2031 2705 3468 应收票据 163 311 512 687 营业成本 912 1275 1731 2269 应收账款 136 199 281 370 税金及附加 9 9 12 17 预付账款 5 3 4 6 销售费用 21 28 38 49 存货 240 279 372 504 管理费用 31 43 54 69 合同资产 0 0 0 0 研发费用 80 102 125 142 其他流动资产 75 93 111 157 财务费用 -17 -14 -13 -11 流动资产合计 1508 1679 2178 3030 信用减值损失 -3 -1 -1 -1 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -1 -1 -1 -1 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 203 490 650 695 投资收益 2 2 1 1 在建工程 23 123 223 223 其他收益 8 9 8 9 无形资产 13 13 13 12 营业利润 470 598 765 940 其他非流动资产 138 154 165 170 营业外收入 0 1 1 1 非流动资产合计 377 780 1051 1100 营业外支出 0 0 0 0 资产合计 1885 2459 3229 4130 利润总额 470 599 766 941 短期借款 0 0 0 0 所得税 60 69 90 112 应付票据 80 127 183 223 净利润 410 530 676 829 应付账款 185 249 339 436 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 410 530 676 829 合同负债 12 9 16 25 NOPLAT 395 518 664 819 其他应付款 4 4 6 5 EPS(摊薄)（元） 2.90 3.71 4.73 5.80 一年内到期的非流动负债 1 1 1 1 其他流动负债 41 42 58 73 主要财务比率 流动负债合计 323 432 603 763 2021 2022E 2023E 2024E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 56.9% 35.6% 33.2% 28.2% 其他非流动负债 32 24 30 29 EBIT增长率 197.8% 29.4% 28.7% 23.5% 非流动负债合计 32 24 30 29 归母净利润增长率 194.5% 29.2% 27.5% 22.6% 负债合计 355 456 633 792 获利能力 归属母公司所有者权益 1530 2003 2596 3338 毛利率 39.1% 37.3% 36.0% 34.6% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 27.4% 26.1% 25.0% 23.9% 所有者权益合计 1530 2003 2596 3338 ROE 26.8% 26.5% 26.0% 24.8% 负债和股东权益 1885 2459 3229 4130 ROIC 31.6% 30.7% 29.9% 28.4% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 18.8% 18.5% 19.6% 19.2% 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 债务权益比 2.1% 1.2% 1.2% 0.9% 经营活动现金流 451 356 458 580 流动比率 4.7 3.9 3.6 4.0 现金收益 408 537 710 880 速动比率 3.9 3.2 3.0 3.3 存货影响 -131 -39 -92 -133 营运能力 经营性应收影响 77 -208 -282 -265 总资产周转率 0.8 0.8 0.8 0.8 经营性应付影响 73 111 149 136 应收账款周转天数 27 30 32 34 其他影响 24 -45 -26 -38 应付账款周转天数 61 61 61 62 投资活动现金流 -217 -403 -309 -109 存货周转天数 69 73 68 69 资本支出 -115 -407 -307 -107 每股指标(元) 股权投资 0 0 0 0 每股收益 2.90 3.71 4.73 5.80 其他长期资产变化 -102 4 -2 -2 每股经营现金流 3.16 2.49 3.21 4.06 融资活动现金流 -25 -48 -45 -63 每股净资产 10.71 14.02 18.18 23.37 借款增加 1 0 0 0 估值比率 股利及利息支付 -42 -82 -87 -101 P/E 66 52 41 33 股东融资 0 0 0 0 P/B 18 14 11 8 其他影响 16 34 42 38 EV/EBITDA 74 57 43 35 资料来源：公司公告，华创证券预测 新洁能（605111）2021年报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电子组团队介绍 TMT大组组长、首席电子分析师：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 分析师：葛星甫 上海财经大学经济学硕士。2年TMT研究经验。2019年加入华创证券研究所。 分析师：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 助理研究员：郭一江 北京大学硕士。2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：王帅 西南财经大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：姚德昌 同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 新洁能（605111）2021年报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214