敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2022年3月20日 传媒行业 金融委会议提振市场信心，平台经济的投资已有政策托底 ——新时代传媒周报 投资周报 投资组合：一、芒果超媒、三七互娱、分众传媒、吉比特、风语筑、视觉中国、姚记科技、奥飞娱乐。二、受益组合，快手、 腾讯、美团、心动公司、创梦天地。三、完美世界、浙数文化、中南传媒、南方传媒、中文传媒等。 投资主题：低估值的平台经济公司，稳健的出版传媒，体育、游戏和视频。 受益标的：海外公司有网易、阅文集团、哔哩哔哩、泡泡玛特、祖龙娱乐、 中手游、百奥家庭互动、赤子城科技等。世纪华通、恺英网络、电魂网络、浙文互联、力盛赛车、元隆雅图、立方数科、丝路视觉等。 投资建议：政策托底平台经济，传媒互联估值处于底部投资可布局中长期 回顾过去一段时间，传媒互联网的市场影响，除了俄乌战争、疫情变化和资本市场资金流动等，主要围绕，年报一季报业务披露情况，反垄断政策，平台经济治理，数据安全，著作权问题，明星艺人主播等从业者管理，游戏版号问题，未成年人网络防沉迷，或有的行业政策监管等方面。而其中，主要是对平台经济治理方面，版号审批，以及或有的监管政策的担忧占据主导。 针对以上问题，此次金融委会议指出，关于平台经济治理，有关部门要按照市场化、法治化、国际化的方针完善既定方案，坚持稳中求进，通过规范、透明、可预期的监管，稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，红灯、绿灯都要设臵好，促进平台经济平稳健康发展，提高国际竞争力。我们认为应深入理解金融委指示，平稳健康发展和提高国际竞争力。平台经济在国民经济，科技创新，和国际市场具有举足轻重的份量，其健康发展且参与国际竞争是大势所趋。我们认为行业发展需要规范，政策已有序落地，投资理解监管，监管旨在行业平稳健康发展。行业在监管下规范发展，是共同诉求，可以乐观起来，行业不会消亡，还有更广阔的国际市场。当下立足2022全年，尤其年报和一季报窗口，应加强配臵，攻守结合把握行业低估值机会。 芒果等送会员抖音搜狐围绕二创授权合作，行业将受益版权保护和用户增长 由于当下多地市民处于疫情隔离时期，芒果TV、百视TV、哔哩哔哩、咪咕视频等多家互联网企业为疫区市民送出免费会员卡。芒果TV会员于3月16日起联合芒果公益、芒果TV智慧大屏，在上海、深圳、青岛、长春、吉林等多地同步上线“居家卡免费领”活动，含优质内容观影权益等。3月17日，抖音与搜狐达成合作，抖音、西瓜视频、今日头条获搜狐全部自制影视作品二次创作相关授权，未来还将继续开展创意营销或视频征集等合作，版权保护的强化为平台拓宽营销道路护航。流媒体产业长期将受益于版权保护和用户价值提升，受益标的有芒果超媒、快手、阅文集团、华策影视等。 金融委指出保持预期稳定和一致性， 及时回应市场关注热点问题利好版号 金融委会议强调，有关部门要切实承担起自身职责，积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。对市场关注的热点问题要及时回应，保持政策预期的稳定和一致性，必要时进行问责。与此同时，全国市场监管系统反垄断工作会议指出，2022年要重点做好：聚焦提振市场预期和信心；聚焦提高竞争规则领域国际话语权等五方面工作。我们认为行业政策将会逐步明朗，如游戏版号等问题，行业配臵短期稳健出版，中长期布局游戏赛道等，把握一季报窗口，相关受益公司有中南传媒、南方传媒、腾讯控股、网易、快手、三七互娱、吉比特、姚记科技、完美世界、奥飞娱乐、世纪华通等。 风险提示：疫情反复、技术发展不及预期、商誉风险，监管政策变化等。 推荐（维持评级） 马笑（分析师） maxiao@xsdzq.cn 证书编号：S0280520070001 行业指数走势图 相关报告 《短期配臵出版，中长期布局互联网长赛道低估值机会》2022-03-09 《元宇宙持续吸引人才资金技术投入，电影局规划鼓励国产电影发展》2021-11-14 《预计2021年中国游戏收入将超2900亿元，分众传媒拟赴港上市》2021-11-07 《Facebook加码元宇宙更名为Meta，元宇宙投资重点关注游戏》2021-10-31 《推荐三七互娱等超跌个股，看好互联网的长期发展》2021-08-01 《腾讯音乐被责令解除独家版权，6月梯媒广告持续高速增长》2021-07-18 《“棋牌+休闲”双引擎，家乡互动差异化运营和本地化策略引领行业增长》2021-06-25 《网络视频持续高速增长，互联网巨头有望生态互通》2021-07-18 《互联网已经成为基础设施，反垄断及数据安全更强调良性发展》2021-07-11 -22%-16%-10%-4%2%8%14%20%2020/08 2020/10 2020/12 2021/02 2021/04 传媒 沪深300 2022-03-20 传媒行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 重点公司盈利预测 子行业 证券代码 股票名称 市值（亿元） ROE(%) EPS PE PB TTM 2020A 2021E 2022E TTM 2020A 2021E 2022E 游戏 002624.SZ 完美世界 246.76 14.29 0.28 1.93 2.31 2.65 45.54 6.59 5.51 4.80 2.28 002555.SZ 三七互娱 497.02 45.73 1.00 1.45 1.64 1.90 22.37 15.46 13.66 11.79 5.35 603444.SH 吉比特 247.75 27.52 20.28 15.61 20.18 24.12 17.00 22.08 17.08 14.29 5.84 603258.SH 电魂网络 99.82 5.73 0.03 0.24 0.37 0.47 129.44 15.08 9.78 7.70 1.73 300315.SZ 掌趣科技 200.39 51.60 1.47 1.58 1.84 2.19 11.35 10.59 9.09 7.64 1.94 300418.SZ 昆仑万维 149.77 27.41 0.21 0.28 0.35 0.43 20.45 15.21 12.17 9.91 4.33 300459.SZ 汤姆猫 79.88 14.27 1.10 1.02 1.34 1.67 17.60 19.02 14.48 11.62 2.70 300031.SZ 宝通科技 42.49 19.65 0.57 0.74 0.95 1.17 33.50 25.73 20.04 16.27 4.79 电商与营销 002878.SZ 元隆雅图 915.64 23.53 0.43 0.17 0.24 0.30 14.71 37.29 26.42 21.13 6.59 002027.SZ 分众传媒 143.50 13.70 1.55 0.63 0.80 1.00 15.57 38.21 30.09 24.07 2.18 002727.SZ 南极电商 45.82 9.49 1.98 2.25 2.90 - 26.11 22.99 17.78 - 2.64 300785.SZ 值得买 570.01 18.72 1.13 0.93 1.19 1.45 26.97 32.76 25.61 21.01 3.36 视频/影视动漫 300413.SZ 芒果超媒 268.72 5.48 0.38 0.65 0.73 0.81 20.44 12.11 10.78 9.72 0.92 600637.SH 东方明珠 147.03 -19.96 0.18 0.27 0.34 - 31.90 21.15 16.79 - 2.19 300182.SZ 捷成股份 74.08 -14.00 -0.34 0.05 0.18 0.27 -14.90 100.20 27.83 18.56 1.99 002292.SZ 奥飞娱乐 238.80 3.23 0.27 0.19 0.35 0.42 30.61 42.44 23.34 19.44 2.50 300251.SZ 光线传媒 96.57 7.19 0.27 0.31 0.36 0.41 18.56 16.39 14.11 12.39 1.46 300133.SZ 华策影视 211.16 -5.12 0.13 0.09 0.64 0.73 88.91 125.67 17.67 15.49 1.90 600977.SH 中国电影 281.96 -65.77 -1.96 -0.22 0.81 0.97 -6.46 -57.45 15.60 13.03 3.04 002739.SZ 万达电影 122.29 9.46 0.27 0.29 - - 40.51 38.14 - - 3.73 互联网 603000.SH 人民网 89.90 5.49 0.52 0.59 0.66 0.76 33.17 29.36 26.24 22.79 2.97 603888.SH 新华网 75.10 18.36 0.56 0.72 1.02 1.37 30.43 23.76 16.77 12.49 2.95 603533.SH 掌阅科技 103.55 4.47 0.24 0.39 0.49 0.60 60.81 37.90 30.16 24.63 3.14 000681.SZ 视觉中国 599.53 -39.63 -17.52 -8.71 -3.56 0.06 -10.00 -20.12 -49.20 2755.00 3.14 海外/港股公司 BILI.O 哔哩哔哩 173.49 -76.04 -1.13 -1.36 -1.02 -0.45 -2.80 -16.28 -21.75 -49.71 3.35 IQ.O 爱奇艺 3396.09 -11.93 -0.05 -1.51 0.25 1.78 -1523.80 -179.45 1065.00 152.14 5.08 PDD.O 拼多多 3896.61 14.69 4.88 3.60 4.83 5.53 23.60 159.34 118.66 103.66 4.17 NTES.O 网易 6162.71 "26.34 " -1.14 15.84 5.66 7.89 -181.40 26.15 73.18 52.52 JD.O 京东 93.93 "0.40 " -1.09 0.02 1.28 1.67 -18.40 977.51 15.32 11.73 2400.HK 心动公司 29770.56 22.71 19.68 16.52 19.07 21.95 16.10 "28.48 " 19.98 17.36 0700.HK 腾讯控股 7647.82 "4.82 " -3.33 0.78 1.85 3.20 -38.30 159.77 67.53 38.91 3690.HK 美团点评 243.43 -29.71 -0.10 -4.49 1.16 1.55 -236.70 -5.30 20.49 15.34 1.52 0772.HK 阅文集团 64.51 -8.48 0.15 -0.57 0.56 0.76 38.50 -9.91 10.07 7.47 0.81 1896.HK 猫眼娱乐 246.76 14.29 0.28 1.93 2.31 2.65 45.54 6.59 5.51 4.80 2.28 资料来源：Wind，新时代证券研究所（带*为新时代传媒行业覆盖标的，其余公司均采用wind一致预期，股价为2022年3月18日收盘价） 2022-03-20 传媒行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 表1： A股重点公司2021三季度业绩汇总 证券代码 公司简称 所属板块 2021年三季度营收（亿元） yoy 2021年三季度归母净利润（亿元） yoy PE（TTM） 301011.SZ 华立科技 其他 3.92 65.16% 0.46 113.17% 50.51 300251.SZ 光