行动教育2021年报业绩点评：业绩增速亮眼，在手订单充裕增长可期

业绩符合预期，增持。公司依托研发+师资+渠道构筑品牌壁垒，维持2022-2024年归母净利润分别为2.21/2.78/3.37亿元，维持EPS分别为2.62/3.30/3.99元，给予2022年28.5倍PE估值，维持目标价格74.70元。 业绩简述：公司2021年实现营收5.55亿元/yoy+46.6%，较19年同增26.6%，管理培训/管理咨询/图书销售业务分别实现4.92/0.59/0.04亿元；归母净利润1.71亿元/yoy+60.1%，较19年同增44.8%；扣非归母净利润1.50亿元/yoy+48.6%，较19年同增35.0%。Q4单季度实现收入1.99亿元/yoy+30.4%，归母净利润0.62亿元/yoy+26.2%。 在手订单充足，驱动营收利润增速亮眼。公司经营业绩持续增长，主要由于：①上市提升品牌影响力，市场开拓及经营状况良好；②组织规模扩大，提升业务能力，截至2021年末，公司合同负债7.76亿元/yoy+20.91%，培训和咨询业务订单充足。 利润率稳中略升 ， 整体保持稳定 。2021年公司毛利率79.05%/+0.25pct，其中管理培训/管理咨询/图书销售毛利率分别为83.62%/44.30%/30.14%，分别同比+0.59/-6.61/-0.19pct；扣非归母净利率27.08%/+0.35pct，期间费用率47.58%/+1.65pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-1.40/+1.18/+1.18/+0.68pct至28.99%/15.93%/5.87%/-3.20%。 风险提示：业务拓展盈利不及预期、市场竞争加剧、疫情反复等风险。