2022年报点评：业绩稳健增长，订单增速亮眼

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 公司研究 基建建设 2023年04月02日 中国交建（601800）2022年报点评 推荐 （维持） 业绩稳健增长，订单增速亮眼 目标价：12.8元 当前价：10.56元 事项：  中国交建公布 2022年年报：公司2022年实现营业收入7202.75亿，同比+5.02%，归母净利润191.03亿，同比+6.16%。全年新签合同15422.56亿，同比+21.64%。 评论：  境内业务稳健增长，各季度业绩较同期稳定增加：公司2022年实现营收7202.75亿元，同比+5.02%；归母净利润191.03亿元，同比+6.16%；扣非净利润137.66亿元，同比-5.62%。分季度看，公司全年收入和业绩较上年同季度均有不同程度的增加，其中Q4营收同比+5.12%，归母净利润同比+9.54%。分业务看，基建建设收入6327.13亿，同比+4.13%；基建设计收入482.07亿，同比+1.29%；疏浚业务收入509.40亿，同比+18.87%；其他业务收入181.46亿元，同比+25.08%。分区域看，境内收入6216.18亿元，同比+5.18%；境外收入986.56亿元，同比+4.02%。  新签合同额增速超20%，城市建设、港口建设、铁路建设订单高增：2022年公司新签合同额1.54万亿元，同比+21.64%。分业务看，1）基建建设新签合同额1.37万亿，同比+21.48%，其中城市建设6790亿（同比+28%），道路桥梁3579亿（同比+15%），港口建设767亿（同比+59%），铁路建设449亿（同比+79%），境外工程2086亿（同比-0.4%）；2）基建设计业务新签合同548.99亿元，同比+23.35%；3）疏浚业务1066.54亿元，同比+22.17%。分区域看，境内新签13254.74亿元，同比+26.00%；境外2167.82亿元，同比+0.37%。存量投资项目方面，截至2022年底，公司BOT类项目、政府付费项目、城市综合开发项目确认合同总额2116.33亿元。特许经营权类进入运营期项目33个（另有29个参股项目），运营收入为70.69亿元，净亏损为19.50亿元。  控费效果良好，现金流改善明显：2022年公司毛利率为11.65%（同比-0.88pct），其中基建建设毛利率同比-0.7pct至10.61%，系分包成本增加及基础设施投资类项目收入占比减少所致；基建设计毛利率同比-1.93pct至16.02%，系大型综合性项目盈利水平降低所致；疏浚业务毛利率同比-0.43pct至13.34%，系低毛利水平项目增加及船舶燃油价格上升所致；其他业务毛利率与上年基本持平，为7.11%。费用方面，2022年公司管理费率同比-0.14pct至2.70%、研发费同比-0.04pct至3.25%。财务费用净额-11.94亿元（净收益），主要由于基础设施投资类项目利息增加和汇兑收益增加。经营性现金流净额为4.42亿元，同比+130.68亿元，系现汇项目规模增加及业务收付款加强管理二者共同作用。  投资建议：我们调整公司2023-2024年EPS预测至1.32/1.50元/股（原值为1.47/1.61元/股），新增2025年EPS预测为1.68元/股，对应PE各为8x/7x/6x，公司为国内基建龙头之一,有望充分受益于国内稳增长政策的推进。综合考虑公司历史估值、利润率和现金流改善预期，我们给予公司2023年10xPE，对应目标价约12.8元/股，维持“推荐”评级。  风险提示：基建投资不及预期，新增订单不及预期，海外业务拓展不及预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万) 720,275 790,575 866,774 945,062 同比增速(%) 5.1% 9.8% 9.6% 9.0% 归母净利润(百万) 19,104 21,387 24,276 27,126 同比增速(%) 6.2% 12.0% 13.5% 11.7% 每股盈利(元) 1.18 1.32 1.50 1.68 市盈率(倍) 9 8 7 6 市净率(倍) 0.6 0.6 0.5 0.5 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2023年3月31日收盘价 证券分析师：王彬鹏 邮箱：wangbinpeng@hcyjs.com 执业编号：S0360519060002 证券分析师：鲁星泽 电话：021-20572575 邮箱：luxingze@hcyjs.com 执业编号：S0360520120001 证券分析师：郭亚新 邮箱：guoyaxin@hcyjs.com 执业编号：S0360522070002 公司基本数据 总股本(万股) 1,616,571.14 已上市流通股(万股) 1,174,723.54 总市值(亿元) 1,707.10 流通市值(亿元) 1,240.51 资产负债率(%) 71.80 每股净资产(元) 15.09 12个月内最高/最低价 11.86/6.69 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《中国交建（601800）22年Q4主要经营业绩点评：Q4订单爆发增长，全年订单增速超过20%》 2023-02-09 《中国交建（601800）2022年三季报点评：营收小增，毛利率修复，现金流改善》 2022-11-03 《中国交建（601800）2022年中报点评：收入稳步增长，现金流状况改善》 2022-09-05 -29%-11%7%25%22/0422/0622/0822/1123/0123/032022-04-06~2023-03-31中国交建沪深300华创证券研究所 中国交建（601800）2022年报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 112,819 141,309 200,793 262,781 营业总收入 720,275 790,575 866,774 945,062 应收票据 2,857 3,135 3,438 3,748 营业成本 636,391 694,947 762,392 829,817 应收账款 103,882 108,320 118,760 129,487 税金及附加 2,580 2,958 3,229 3,395 预付账款 28,808 27,753 29,392 32,971 销售费用 1,998 2,193 2,404 2,621 存货 78,263 88,007 96,243 103,244 管理费用 19,443 21,341 23,398 25,511 合同资产 151,075 147,564 164,439 183,294 研发费用 23,396 25,680 28,155 30,698 其他流动资产 138,559 170,479 184,480 193,677 财务费用 -1,194 3,511 1,866 2,841 流动资产合计 616,263 686,567 797,545 909,202 信用减值损失 -9,141 -6,294 -6,782 -7,150 其他长期投资 189,707 207,009 222,949 243,242 资产减值损失 -835 -835 -835 -835 长期股权投资 99,304 99,304 99,304 99,304 公允价值变动收益 -135 -135 -135 -135 固定资产 49,944 52,597 53,237 54,263 投资收益 1,331 807 590 734 在建工程 9,615 7,788 7,121 6,445 其他收益 680 686 664 652 无形资产 227,522 225,972 227,452 227,190 营业利润 30,945 34,952 39,673 44,388 其他非流动资产 318,995 319,312 319,555 319,768 营业外收入 545 497 549 530 非流动资产合计 895,087 911,982 929,618 950,212 营业外支出 522 382 418 441 资产合计 1,511,350 1,598,549 1,727,163 1,859,414 利润总额 30,968 35,067 39,804 44,477 短期借款 36,029 33,697 29,450 25,326 所得税 6,223 7,364 8,359 9,340 应付票据 46,376 50,277 53,953 60,076 净利润 24,745 27,703 31,445 35,137 应付账款 304,569 312,726 343,076 373,417 少数股东损益 5,641 6,316 7,169 8,011 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 19,104 21,387 24,276 27,126 合同负债 76,629 84,108 92,215 100,544 NOPLAT 23,791 30,476 32,919 37,382 其他应付款 0 0 0 0 EPS(摊薄)（元） 1.18 1.32 1.50 1.68 一年内到期的非流动负债 63,141 63,141 63,141 63,141 其他流动负债 134,609 148,263 163,267 178,247 主要财务比率 流动负债合计 661,353 692,212 745,102 800,751 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款 344,259 369,635 400,250 428,419 成长能力 应付债券 26,510 26,510 26,510 26,510 营业收入增长率 5.1% 9.8% 9.6% 9.0% 其他非流动负债 53,052 53,053 53,052 53,053 EBIT增长率 -14.7% 29.6% 8.0% 13.6% 非流动负债合计 423,821 449,198 479,812 507,982 归母净利润增长率 6.2% 12.0% 13.5% 11.7% 负债合计 1,085,174 1,141,410 1,224,914 1,308,733 获利能力 归属母公司所有者权益 281,978 299,563 319,582 341,877 毛利率 11.6% 12.1% 12.0% 12.2% 少数股东权益 144,198 157,576 182,667 208,804 净利率 3.4% 3.5% 3.6% 3.7% 所有者权益合计 426,176 457,139 502,249 550,681 ROE 6.8% 7.1% 7.6% 7.9% 负债和股东权益 1,511,350 1,598,549 1,727,163 1,859,414 ROIC 11.1% 13.3% 12.3% 12.2% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 71.8% 71.4% 70.9% 70.4% 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 债务权益比 122.7% 119.4% 114.0% 108.3% 经营活动现金流 442 34,331 41,243 45,044 流动比率 0.9 1.0 1.1 1.1 现金收益 3