轻工行业：1-2月社零同比增长6.7% 看好家居行业估值修复行情

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业点评报告·轻工行业 2022年3月16日 [table_main] 公司点评报告模板 1-2月社零同比增长6.7%，看好家居行业估值 修复行情 轻工行业 推荐 维持评级 核心观点：  2022年1-2月社零同比增长6.7%，消费稳健成长。2022年1-2月，社会消费品零售总额为74,426亿元，同比增长6.7%，扣除价格因素实际增长4.9%。除汽车以外的消费品零售额为67,305亿元，同比增长7%。  家具类零售额延续弱势，静待家居行业估值修复行情。2022年1-2月，家具类零售额为216亿元，同比下降6%，为唯一负增长的品类，主要是因为：一方面，受房地产市场景气度下行影响，下游需求减弱，家具消费持续弱化；另一方面，受2021年高基数影响，2021年1-2月家居消费快速回暖，同比增长58.7%。我们认为，稳增长背景下房地产支持政策频发，合理住房需求将得到保证，房地产行业景气度有望回暖，同时，2022年315活动各家居企业迈入整家时代，发布重磅套餐，有望取得亮眼成绩，提振市场信心，带动行业估值修复。建议关注：具备核心竞争力，渠道、品类持续发力，业绩快速成长，市占率不断提升的头部家居企业【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】、【顾家家居】及【敏华控股】。  金银珠宝类零售额快速复苏，头部企业核心受益。2022年1-2月，金银珠宝类零售额为639亿元，同比增长19.5%。头部企业持续进行产品设计研发、品牌建设及渠道拓展，市场集中度不断提升，国产品牌表现亮眼。而短期黄金珠宝消费需求爆发，将带动市场规模成长，头部企业料将核心受益。建议关注：渠道、品牌优势显著，产品设计把握消费趋势，有望充分受益于消费需求爆发的头部企业【老凤祥】、【周大生】、【迪阿股份】。  烟酒类零售额稳健增长，带动包装业务成长。2022年1-2月，烟酒类零售额为1,011亿元，同比增长13.6%，延续2021年复苏趋势。伴随烟酒消费持续增长，烟酒包装业务也将迎来发展，叠加产品高端化趋势，包装产品有望量价齐升。建议关注：产品结构不断升级，大包装业务快速成长，新型烟草业务未来可期的【劲嘉股份】；持续拓展烟酒包装业务，切入头部客户供应链，业绩有望不断成长的【裕同科技】。  文化办公用品类零售额持续成长，看好晨光文具未来发展。2022年1-2月，文化办公用品类零售额为589亿元，同比增长11.1%，实现稳健扩张。我们认为，双减政策对行业冲击将逐渐淡化，晨光文具塑造全渠道、强产品、知名品牌建立护城河，传统文具业务提质增效，办公直销业务持续拓展，九木杂物社新零售持续投入，业绩成长未来可期。建议关注：一体两翼持续发力，优化传统业务，大力拓展新业务，不断强化核心竞争力的【晨光文具】。  风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。 分析师 陈柏儒 ：010-80926000 ：chenbairu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521080001 市场表现 2022.03.16 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-02轻工制造沪深300 行业点评/轻工行业 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 陈柏儒，轻工制造行业首席分析师，北京交通大学技术经济硕士，12年行业分析师经验、8年轻工制造行业分析师经验。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 [table_avow] 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系 [table_contact] 中国银河证券股份有限公司 研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区：崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn