本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 久远银海（002777）2021年年报点评 业绩持续稳健增长，全面推进民生信息化 2022年03月16日 [Table_Summary]  事件概括 久远银海于2022年3月14日发布了2021年年报，报告期内，公司实现营业总收入约13.06亿元，同比增长约13.21%；实现利润总额约2.54亿元，同比增长约8.41%；实现归属于母公司净利润约2.19亿元，同比增长约17.09%。  医疗医保行业收入持续增长，在手订单数量充沛 公司凭借产品竞争力的不断提升，2021年期间在手订单数量充沛。2021年，公司医疗医保业务、智慧城市与数字政务业务营业收入分别为5.96、6.39亿元，占比分别为45.64%、48.96%，同比增长25.05%、2.56%。截至2021年年底，公司已累计参与全国22个省份的国家医疗保障信息平台建设项目，其中10个省份为核心业务经办系统。目前公司已获软件能力成熟度CMMI5级评估认证，具备向客户提供更先进、更高质量的产品、服务和解决方案的能力。2月17日，公司又再次中标超亿元的项目(山西省太原市五所医院信息化建设软件项目)，进一步增厚在手订单数量，持续助力我国医疗行业质量、规范、安全发展。  科技服务民生，民生信息化服务社会 公司一直坚守“科技服务民生”的企业使命，重点聚焦于医疗医保、数字政务、智慧城市三大战略方向。2021年，公司进一步在民生信息化领域投入并扩展市场：1）积极参与国家新一代省级医保信息化平台， 在规定时间内实现100多个城市核心业务系统的上线及 16万家定点医疗机构的系统升级工作， 在支付改革方面，紧跟国家医保局《DRG/DIP支付方式改革三年行动计划》的建设步伐，覆盖10个省的试点工作；2）依托社保卡覆盖面广、实名制和金融卡优势，创新推出惠民惠农“一卡通”解决方案，推进惠民惠农资金“阳光审批、阳光发放、阳光监督”； 3）围绕城市创新发展，充分发挥大数据优势，报告期内推出“四川天府健康通”，打造成都市信用、“市民驿站”、 公共资源交易中心等平台。 未来公司将继续专注于医疗医保信息化的建设、以及数字政务、智慧城市的创新，坚守“十四五”数字经济发展理念，助力“健康中国”行动和“数字中国”建设。  投资建议：公司核心系统优势突出，业务订单高景气，随着在医保、民政等业务领域落地应用的不断推进，将迎来新一轮发展机遇。我们预计公司2022-2024年营业收入为16.58、20.46、23.32亿元，归母净利润为2.74、3.78、4.51亿元，EPS为0.87、1.20、1.44元/股，对应PE为23、17、14倍，维持“推荐”评级。  风险提示：新冠疫情反复；DRG/DIP改革推进不及预期；医保、民政政策落地不及预期；业务推广不及预期。 。 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,306 1,658 2,046 2,332 增长率（%） 13.2 26.9 23.4 14.0 归属母公司股东净利润（百万元） 219 274 378 451 增长率（%） 17.1 25.5 37.7 19.5 每股收益（元） 0.70 0.87 1.20 1.44 PE 29 23 17 14 PB 4.52 3.94 3.32 2.80 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年03月15日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 20.48元 [Table_Author] 分析师： 吕伟 执业证号： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 研究助理： 赵奕豪 执业证号： S0100121050047 电话： 18531168500 邮箱： zhaoyihao@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1. 医疗IT行业深度报告：这次不一样：医保支付改革或激发医疗IT内生需求 久远银海(002777)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCED ETAIL] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 1,306 1,658 2,046 2,332 成长能力（%） 营业成本 573 629 688 781 营业收入增长率 13.21 26.93 23.41 14.02 营业税金及附加 10 15 18 21 EBIT增长率 7.06 19.27 38.91 20.38 销售费用 163 232 286 327 净利润增长率 17.09 25.52 37.65 19.47 管理费用 130 232 327 350 盈利能力（%） 研发费用 165 232 286 327 毛利率 56.11 62.06 66.35 66.51 EBIT 251 299 415 500 净利润率 17.84 18.38 20.51 21.49 财务费用 -5 -2 1 5 总资产收益率ROA 8.98 9.86 11.85 12.16 资产减值损失 -22 -25 -28 -30 净资产收益率ROE 15.37 16.79 19.49 19.62 投资收益 13 13 16 19 偿债能力 营业利润 254 331 455 544 流动比率 2.39 2.49 2.64 2.90 营业外收支 1 0 1 1 速动比率 2.04 2.20 2.39 2.69 利润总额 254 331 456 545 现金比率 0.85 0.99 1.09 1.43 所得税 21 26 36 44 资产负债率（%） 36.31 35.57 32.87 31.27 净利润 233 305 419 501 经营效率 归属于母公司净利润 219 274 378 451 应收账款周转天数 116.67 114.34 112.05 109.81 EBITDA 289 332 448 533 存货周转天数 156.71 140.00 120.00 100.00 总资产周转率 0.54 0.60 0.64 0.63 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 700 912 1,074 1,569 每股收益 0.70 0.87 1.20 1.44 应收账款及票据 421 521 630 704 每股净资产 4.53 5.20 6.17 7.32 预付款项 15 13 13 12 每股经营现金流 0.64 1.18 1.42 1.95 存货 246 241 226 214 每股股利 0.20 0.20 0.24 0.28 其他流动资产 579 619 651 676 估值分析 流动资产合计 1,961 2,306 2,594 3,175 PE 29 23 17 14 长期股权投资 0 0 0 0 PB 4.52 3.94 3.32 2.80 固定资产 134 148 162 171 EV/EBITDA 19.89 16.70 12.00 9.17 无形资产 144 144 136 121 股息收益率（%） 0.98 0.98 1.15 1.39 非流动资产合计 473 475 591 535 资产合计 2,434 2,782 3,185 3,709 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 117 103 104 118 净利润 233 305 419 501 其他流动负债 703 822 880 979 折旧和摊销 39 33 33 33 流动负债合计 820 926 983 1,096 营运资金变动 -99 23 -17 67 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 202 372 446 612 其他长期负债 64 64 64 64 资本开支 -90 -65 -59 -49 非流动负债合计 64 64 64 64 投资 -8 -46 -169 2 负债合计 884 989 1,047 1,160 投资活动现金流 -177 -97 -211 -28 股本 314 314 314 314 股权募资 10 0 0 0 少数股东权益 129 159 201 251 债务募资 0 0 0 0 股东权益合计 1,550 1,792 2,138 2,550 筹资活动现金流 -62 -63 -74 -89 负债和股东权益合计 2,434 2,782 3,185 3,709 现金净流量 -36 213 162 495 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 9Z9ZlU7UpOrQaQ9R9PsQqQmOsQeRqQmPfQpOrP7NrQnRwMnRnMuOsRtR久远银海(002777)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告