本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  深耕数字政务和医保信息化领域的系统承建商，经验充沛手握国家级订单 久远银海深耕医疗医保、人社、民政等核心系统建设领域多年，是智慧民生服务商。其业务主要聚焦医疗医保、数字政务、智慧城市等四大方向。其中医疗医保与智慧城市、数字政务业务占收入比重超过 95%，目前公司手握国家医保局应用软件系统第2和第8包，中标民政部项目“金民工程”一期项目的应用支撑平台开发集成项目。先前多次承揽部委级或省市级的系统应用平台项目，多次参与行业规则制定，经验充沛，实力获国家认可。  看点1：公司直接受益本次医保局新建和DGRs推广带来的医保信息化集中建设 受医保局新建和为DRGs大规模推广做准备的影响，2019-2021年将成为医保信息化系统建设的高峰期，预计将带来30亿的市场需求释放。公司作为医保信息化建设承建商，自1996年起涉及该领域，市占率约为30%，将直接享受该轮市场红利，推进公司19-22年业绩的增速与确定性。  看点2:数字政务市场增速稳定，人社、民政、公积金项目推动公司业绩持续发展 数字政务便民、简政，政府支持力度大。过去几年的电子政务行业年复合增长率为13.91%。而人社行业事关民生，其信息化财政支出2012-2017年的CAGR为20.34%高于行业整体增速。随着国家“互联网+政务”理解的深入和持续投入，推进民政部“金民工程”一期、各省市的公积金经办、服务线上化的推广，带动公司在数字民政的中标量和中标金额持续上升，推动业绩稳步发展。  投资建议 维持“推荐”评级。综上内容，我们预测公司2019-2021年的归母净利润为1.58 /2.19 /2.86亿元，EPS为0.71/0.98/1.28，对应现价PE为46X/33X/26X。从业务端看公司在人社IT业务稳步上升的同时，积极提升医保医疗市场率，将直接受益本轮的医保信息化建设和DRGs推广带来的行业红利。从可比估值看，公司估值低于可比公司均值，估值处行业中间水平，叠加考虑公司医保医疗IT+人社IT业务前景向好，故给予“推荐”评级。  风险提示 医保信息化需求不及预期，数字政务业务开展不及预期，工程进度不及预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 864 1,100 1,427 1,798 增长率（%） 25.2% 27.3% 29.7% 26.0% 归属母公司股东净利润（百万元） 119 158 219 286 增长率（%） 30.7% 32.9% 39.0% 30.5% 每股收益（元） 0.69 0.71 0.98 1.28 PE（现价） 47.4 46.32 33.31 25.53 PB 5.5 6.2 5.5 4.7 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 32.69元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2019-9-25 近12个月最高/最低（元） 32.29/16.18 总股本（百万股） 224.30 流通股本（百万股） 189.98 流通股比例（%） 85% 总市值（亿元） 73.32 流通市值（亿元) 62.11 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：强超廷 执业证号： S0100519020001 电话： 021-60876718 邮箱： qiangchaoting@mszq.com 分析师：郭新宇 执业证号： S0100518120001 电话： 01085127654 邮箱： guoxinyu@mszq.com 研究助理：应瑛 执业证号： S0100119010012 电话： 021-60876718 邮箱： yingying@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.【民生 计算机团队】久远银海年19年中报点评：软件业务毛利率上升，促业绩增速显著 -20%0%20%40%60%80%18/918/1219/319/6久远银海 沪深300 [Table_Title] 久远银海（002777） 公司研究/深度报告 医保IT建设周期启动，民生信息化龙头启航 —久远银海公司深度报告 深度研究报告/计算机 2019年09月26日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 久远银海（002777） 目录 一、民生信息化行业领军企业，医保核心系统承建商 ............................................................................................................ 3 1.1、国企背景，中物院控股的国有控股公司 ............................................................................................................................ 3 1.2、聚焦民生领域，主攻医疗医保、数字政务、智慧城市和技术转用四大业务 ................................................................ 4 二、看点一：医保局新建，带动医保信息化需求加速释放 .................................................................................................... 5 2.1、新建医保局，实现职能整合加速“三保合一” ..................................................................................................................... 5 2.2、政策利好+新建医保局，2022年前促30亿医保信息化需求释放 ................................................................................... 6 三、看点二：人社、民政IT财政支出不断增加，受益“互联网+政务”落地浪潮 .................................................................. 11 3.1、“互联网+人社”受益政策利好与国家重视，财政支出不断增加 ..................................................................................... 11 3.2、2020年前“互联网+民政” ................................................................................................................................................... 12 四、核心竞争力明显，聚焦四大优势 ..................................................................................................................................... 13 4.1、优势一：卡位支付赛道承接国家医保平台，提前卡位本轮医保信息化建设 .............................................................. 13 4.2、优势二：承建多个部委级、国家级项目、电子政务建设业务屡获认可 ...................................................................... 15 4.3、优势三：平安入股，有望加深智慧医疗合作 .................................................................................................................. 16 4.4、优势四：营收与业绩稳步增长，经营性现金流充沛 ...................................................................................................... 17 五、盈利与预测 ....................................................................................................................................................................... 19 5.1、盈利预测 ............................................................................................................................................................................. 19 5.2、可比估值 ............................................................................................................................................................................. 20 5.3、投资建议 ............................................................................................................................................................................. 21 六、风险提示 ........................................................................................................................................................................... 21 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明