透视A股：周度全观察

估值分化指数：上周行业估值分化指数环比下降 全球市场概览：上周A股全面下跌，深证成指领跌 市场风格：上周大盘风格占优 货币市场：上周流动性边际收紧 基金发行：上周发行下降，仓位处历史中位 市场情绪：上周A股换手率上升，美国恐慌指数上升 国债及外汇市场：上周国债收益率上升，人民币升值 资金流向：上周两融余额下降，A股资金流出，北向资金流出 重要股东减持：上周电子行业减持最多 机构调研：近一个月机构密集调研银行、电子行业 出口：12月我国中间品出口依然呈现较强趋势 货币供给与社融：1月M1同比增速下降，M2同比增速上升 中游景气：1-12月制造业产销量同比边际走弱，新能源汽车最强 风险提示：疫情传播超预期、政策不及预期，中美关系再度恶化，海外货币政策变化 1.透视A股：周度全观察 1.上周A股全面下跌，成交量相较上一周有所上涨。各板块表现上，创业板指下跌3.03%，科创50下跌3.48%。行业方面，金融行业中，银行下跌4.62%，房地产下跌5.48%，非银金融下跌5.58%。科技成长类行业中，电气设备下跌0.56%，医药生物下跌2.07%。 消费行业中食品饮料下跌2.06%，建筑装饰下跌2.54%。周期行业中，煤炭下跌3.1%，化工下跌4.29%。海外权益市场方面德国DAX30指数上涨4.07%，英国富时100指数上涨2.41%。商品市场方面，DCE豆粕上涨5.51%，DCE焦煤上涨4.79%。货币市场方面，上周国内利率有所下跌。 2.目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是公用事业（19.96）、电气设备（42.33）以及农林牧渔（33.41），最低的依次是非银金融（12.04）、通信（15.67）以及银行（5.25）。目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是采掘（1.21）、公用事业（1.71）以及有色金属（3.41），最低的依次是银行（0.55）、非银金融（1.29）以及通信（1.35）。 3.金融地产部分，2月M2同比上升9.2%，社融增速环比下降80.7%。去年2月M2增长10.1%，这一增速较前月大幅提高了0.7个百分点，也比后月高0.7个百分点，是一个“跳升”的较高基数，对本月M2增长形成向下压力。从社融结构看，新增信贷放缓、表外融资收缩拖累，反映出实体经济融资需求疲弱。企业债与专项债发行同比多增，一方面反映国内信用环境有所回暖；另一方面，专项债发行强劲，预示未来基建投资增速有望区域改善。 4.中游制造部分，根据Wind数据显示，1月挖掘机销量和重卡销量当月同比分别下降20.4%和54.9%。2021年三季度以来，基建主要资金来源专项债发行速度加快，但具体应用到工程项目有时滞，叠加1月春节假期和冬季户外施工困难季节性因素，对工程需求延后。 1月房地产市场整体延续了去年下半年以来降温的趋势，虽然房地产融资环境有所改善，但销售乏力，新开工端的工程机械需求萎靡。 5.下游消费部分，2月乘用车销量和新能源汽车销量当月同比分别上升28.6%和204.7%，乘用车零售量当月同比下降5%。近日中国汽车工业协会公布汽车工业经济运行情况，2022年1-2月，新能源汽车产销分别完成82万辆和76.5万辆，同比分别増长1.6倍和1.5倍。市场占有率达到17.9%。其中纯电动汽车产销分别完成65.2万辆和60.4万辆，同比均增长1.4倍;插电式混合动力汽车产销分别完成16.8万辆和16万辆，同比分别增长2.8倍和2.5倍;燃料电池汽车产销分别完成356辆和371辆，同比分别增长5.0倍和3.1倍。 6.上周上游资源品价格以上涨为主。CRB大宗商品综合指数、黄金期货、焦煤期货价格分别上涨1.47%、0.94%、7.52%，布伦特原油期货、动力煤期货价格分别下跌5.02%、0.74%。上游原材料价格以下跌为主。螺纹钢期货、水泥、钴价格分别上涨0.27%、1.04%、1.91%，螺纹钢现货、LME铜期货、LME铝期货、镨钕氧化物价格分别下跌1.29%、2.60%、8.37%、3.62%。重要化工品价格以上涨为主。乙烯、PVC、甲醇、尿素价格分别上涨5.00%、3.19%、1.68%、0.21%，PTA价格下跌0.16%。交通运输行业指数以上涨为主。 BDI、中国沿海散货运价指数分别上涨26.54%、6.43%，快递单价下跌0.23%。农林牧渔产品价格以下跌为主。活鸡、生猪价格分别上涨0.10%、0.02%，猪肉、生鲜乳价格分别下跌1.88%、0.71%。 市场总体概览： 上周A股全面下跌，成交量相较上一周有所上涨。各板块表现上，创业板指下跌3.03%，科创50下跌3.48%。 行业方面，金融行业中，银行下跌4.62%，房地产下跌5.48%，非银金融下跌5.58%。科技成长类行业中，电气设备下跌0.56%，医药生物下跌2.07%。消费行业中食品饮料下跌2.06%，建筑装饰下跌2.54%。周期行业中，煤炭下跌3.1%，化工下跌4.29%。 海外权益市场方面德国DAX30指数上涨4.07%，英国富时100指数上涨2.41%。 商品市场方面，DCE豆粕上涨5.51%，DCE焦煤上涨4.79%。 货币市场方面，上周国内利率有所下跌。 图1：市场概览：上周A股全面下跌，深证成指领跌 行业估值层面： 目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是公用事业（19.96）、电气设备（42.33）以及农林牧渔（33.41）,最低的依次是非银金融（12.04）、通信（15.67）以及银行（5.25）。 目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是采掘（1.21）、公用事业（1.71）以及有色金属（3.41）,最低的依次是银行（0.55）、非银金融（1.29）以及通信（1.35）。 图2：申万一级行业估值 当前申万一级行业PIG指标（赔率）：当前市场对综合、国防军工、休闲服务、计算机等行业抱有偏高成长预期，对银行、房地产、钢铁、建筑装饰等行业抱有偏低成长预期。 图3：申万一级行业PIG指标（赔率） 从行业估值分化指数看，分化指数去年12月以来整体呈现下降趋势，上周三年期PE分化指数从7.33%下降到5.86%。 图4：A股行业估值分化指数：上周行业分化指数环比下降 A股主要指数估值： 上周上证综指PE为12.6，环比下降4.54%；茅指数PE为28.26，环比下降3.65%；创业板指PE为51.81，环比下降5.57%。 上周上证综指PB为1.41，环比下降4.03%；茅指数PB为5.33，环比下降4.1%；创业板指PB为6.45，环比下降4.83%。 图5：A股主要指数估值 国际估值对比： 分行业看，相对港股而言，上周A股可选消费、日常消费等估值有所上升；相对美股来看，上周A股能源、材料等估值有所下降。 分板块来看，相对港股而言，上周A股创业板估值有所上升；相对美股而言，上周A股主板估值有所下降。 图6：国际估值分行业对比 图7：国际估值分行业对比 市场风格： 我们使用创业板指市盈率/沪深300市盈率描述成长股相对收益。上周10年期国债到期收益率为2.79%，环比下降2bp；成长股相对收益为4.17，环比下降0.01%。 上周周期风格指数环比下降4.47%。2月PPI同比增长8.80%，环比下降0.3个百分点。 图8：市场风格：上周成长与周期风格均下降 景气预测升温的行业有采掘、钢铁、纺织服装、建筑材料、建筑装饰。 采掘行业的升温主要是源于国内样本钢厂(110家)炼焦煤库存当月同比上升11.63%，国内主要港口炼焦煤进口平均价当月同比上升63.64%。 钢铁行业的升温主要是源于全国主要港口(45港口)总计铁矿石库存当月同比上升25.83%，冶金工业PPI当月同比上升14%。 纺织服装行业的升温主要是源于中国棉花价格指数(328)当月同比上升44.34%，皮革工业PPI当月同比上升0.9%。 建筑材料行业的升温主要是源于临沂商城价格指数:陶瓷当月同比上升6.02%，非制造业PMI:建筑业:投入品价格上升至58.4。 建筑装饰行业的升温主要是源于针织或钩针编织物及其制品制造PPI当月同比上升6.2%，家用纺织制成品制造PPI当月同比上升2%。 图9：中观景气：一级行业（滚动更新） 图10：中观景气：核心产业链 下游消费部分，2月乘用车销量和新能源汽车销量当月同比分别上升28.6%和204.7%，乘用车零售量当月同比下降5%。近日中国汽车工业协会公布汽车工业经济运行情况，2022年1-2月，新能源汽车产销分别完成82万辆和76.5万辆，同比分别増长1.6倍和1.5倍。市场占有率达到17.9%。其中纯电动汽车产销分别完成65.2万辆和60.4万辆，同比均增长1.4倍;插电式混合动力汽车产销分别完成16.8万辆和16万辆，同比分别增长2.8倍和2.5倍; 燃料电池汽车产销分别完成356辆和371辆，同比分别增长5.0倍和3.1倍。 图11：中观景气：下游消费部分，2月新能源汽车销量当月同比上升204.7% 图12：出口：12月我国中间品出口依然呈现较强趋势 图13：近期各领域主要商品价格跟踪简报 图14：当前各细分行业所处库存周期（12月） 图15：当前各细分行业工业增加值和PPI分布图（1月） 本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化如下：创业板指上升1.9%，宁组合上升0.8%，茅指数上升0.03%，上证50下降0.33%，沪深300下降0.33%，中证500下降0.82%，万得全A下降0.98%，中证1000下降4.33%。 本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化如下：宁组合上升4.38%，创业板指上升0.64%，茅指数上升0.6%，上证50下降0.08%，沪深300下降0.49%，万得全A下降0.99%，中证500下降2%，中证1000下降2.66%。 图16：本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化 图17：本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化 上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业有煤炭，建筑材料、有色金属，环比下降较多的行业有轻工制造、国防军工、计算机；一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业有综合、煤炭、建筑材料，环比下降较多的行业有钢铁、机械设备、美容护理。 图18：上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业 图19：上月一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业 1月M1同比增速-1.90%,比上月下降5.40个百分点，M2同比增速9.80%，比上月上升0.8个百分点。。金融机构新增人民币贷款3.98万亿元，上升11.17%，比上月上升21.49个百分点。今年1月份社融规模总量上升。1月末社会融资规模存量为320.05万亿元，同比增加10.50%。社会融资规模增量为6.17万亿元，比上年同期多10000.00亿元，比上月下降18.45个百分点；月末人民币贷款余额196.65万亿元，同比增长11.50%，增速比上月末低1.20个百分点，比上年同期低1.20个百分点。 图20：M1和M2同比增速（%） 图21：社融存量同比增速 货币市场：上周流动性边际收紧，央行公开市场操作净回笼3300亿元。其中，货币投放500亿元，货币回笼3800亿元。 图22：货币市场：上周流动性边际宽松 国债及外汇市场： 国债市场方面，上周国债收益率下降。上周1年期国债到期收益率下降2bp至2.0863%,5年期国债到期收益率下降6bp至2.5153%,10年期国债到期收益率下降2bp至2.7902%;10/1年期国债收益率利差下降0bp至0.7%。 外汇市场方面，上周美元指数上升0.62%至99.1263，人民币贬值。人民币在岸汇率上升39bp至6.3228,离岸汇率上升321bp至6.3588,人民币汇率中间价上升18bp至6.3306。 图23：国债及外汇市场：上周国债收益率下降，人民币贬值 限售解禁和重