农林牧渔行业：美国农业部“点评”俄乌冲突对全球农产品影响

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 美国农业部“点评”俄乌冲突对全球农产品影响 农林牧渔 证券研究报告/行业点评报告 2022年03月14日 评级：中性（维持） 分析师：范劲松 执业证书编号： S0740517030001 电话：021-20315138 Email：fanjs@r.qlzq.com.cn 联系人：王佳博 电话：021-20315125 Email： wangjb@r.qlzq.com.cn 联系人：严瑾 电话：021-20315125 Email：yanjin@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 99 行业总市值(百万元) 1,610,503 行业流通市值（百万元） 708,835 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1、 中国买盘低迷推高全球大豆库存 2、 中国大豆进口预估下调 ，棉花库消比创10年新低 3、 美豆旧作压榨下调，中国棉花库存消费比降至9年新低 4、 全球植物油库存降至6年新低，中国饲用小麦需求大幅调降 5、 中国大豆压榨预估下调 关注乙醇价格 投资要点  美国农业部在俄乌冲突初期，曾表示“暂难就冲突对全球粮食的影响进行评估”。作为全球农产品预估的风向标，市场期待USDA尽快对核心农产品，特别是小麦、玉米做出评估。  本周四，美国农业部发布月度供需报告，首次提及冲突对农产品供需的影响：俄乌冲突大大增加了该地区与全球农业供需的不确定性。  就小麦产量而言，由于21/22年度全球收获接近尾声，战事的影响有限，USDA上调全球小麦产量预估至7.7852亿吨，高于2月预估的7.7642亿吨，因澳大利亚产量预估上调，乌克兰3300万吨预估不变，俄罗斯小幅下调34万吨至7516万吨；就小麦贸易来看，USDA预估21/22年度全球小麦出口2.03亿吨，低于2月预估的2.06亿吨，其中乌克兰出口预估下调400万吨至2000万吨，俄罗斯出口预估下调300万吨至3200万吨，前者下调因黑海贸易中断，后者因冲突及制裁风险。澳大利亚及印度增量出口部分补充了俄乌小麦出口的不足。出口不畅让库存停留在主产国，乌克兰当季小麦库存预估为501万吨，2月预估为201万吨，20/21年度为112万吨。俄罗斯当季小麦库存预估为1309万吨，2月预估为1063万吨，20/21年度为1138万吨；就全球小麦供需而言，21/22年度小麦库消比为35.76%，2月预估为35.3%，20/21年度为37.09%。  与小麦类似，战事对21/22年度的全球玉米产量并未造成影响，本月预估为12.06亿吨，高于2月预估的12.05亿吨，乌克兰产量小幅下调10万吨至4190万吨，俄罗斯未做预估；就玉米贸易来看，USDA预估21/22年度全球玉米出口1.999亿吨，低于2月预估的2.037亿吨，但仍高于20/21年度的1.818亿吨，其中乌克兰出口预估下调600万吨至2750万吨，俄罗斯未做预估；与小麦类似，玉米滞留推高了乌克兰的期末库存，3月预估为435万吨，2月预估为145万吨，20/21年度为83万吨；就全球供需而言，21/22年度玉米库消比为25.15%，2月预估为25.29%，20/21年度为25.61%。  概括而言，USDA认为俄乌冲突导致当季小麦、玉米贸易流紧张，但全球供应总量未受影响，市场存在结构性、区域性短缺。伴随本年度进入尾声，我们更关注冲突对两国春播的影响以及黑海、港口的恢复情况，美国农业部将在5月初对22/23年度小麦、玉米供需做出首次评估。  除此之外，市场关注俄乌冲突对全球植物油供应的影响。就全球产量而言，USDA预估21/22年度全球植物油产量2.1144亿吨，低于2月预估的2.132亿吨，（与俄乌冲突相关的）菜籽油较2月预估下调2万吨至2828万吨，葵花籽油下调96万吨至2111万吨；贸易流方面，当季全球菜籽油出口较2月预估下滑5万吨至551万吨，葵花籽油下滑118万吨至1335万吨。  油料方面，USDA预估21/22年度全球菜籽产量7112万吨，高于2月预估的7062万吨，出口预估1373万吨，高于2月的1347万吨；21/22年度全球葵花籽出口预估310万吨，低于2月预估的382万吨。俄乌冲突对全球油脂油料的影响集中在葵花籽油，这与我们在产业端调研的情况一致。  风险提示： 全球天气变化、第三方机构预测数据与实际存在偏差风险 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告 内容目录 全球及中国大豆、玉米、小麦、大米、棉花供需平衡表 ..................................... - 3 - 分产品-全球 ........................................................................................................ - 4 - 分产品-中国 ........................................................................................................ - 6 - 图表目录 图表1：全球大豆、玉米、小麦、大米、棉花、植物油供需平衡表（2022年3月预测） .................... - 3 - 图表2：中国大豆、玉米、小麦、大米、棉花供需平衡表（2022年3月预测） - 3 - 图表3：全球大豆产量预测下调（百万吨） ........................................................ - 4 - 图表4：全球大豆库存预测下调（百万吨） ........................................................ - 4 - 图表5：全球玉米产消预估均上调（百万吨） .................................................... - 5 - 图表6：全球玉米库消比预估25.2%（百万吨） ................................................. - 5 - 图表7：全球小麦产消缺口预估收窄（百万吨） ................................................ - 5 - 图表8：全球小麦库消比为35.8%（百万吨） ..................................................... - 5 - 图表9：预估全球大米产消紧平衡（百万吨） .................................................... - 5 - 图表10：全球大米库存消费比为37.3%（百万吨） ............................................ - 5 - 图表11：上调全球棉花消费量预估（百万包） .................................................. - 6 - 图表12：全球棉花库存消费比下降至66.3% ....................................................... - 6 - 图表13：植物油产消预估（百万吨） ................................................................. - 6 - 图表14：全球植物油库存消费比预估11.56% ..................................................... - 6 - 图表15：中国大豆进口预估下调（百万吨） ...................................................... - 6 - 图表16：中国大豆库消比为29.6% ..................................................................... - 6 - 图表17：中国玉米产消预估与上月持平（百万吨） ........................................... - 7 - 图表18：中国玉米进口量维持2600万吨预估 .................................................... - 7 - 图表19：中国小麦产消预估与上月持平（百万吨） ........................................... - 7 - 图表20：中国小麦库存消费比维持96.4% .......................................................... - 7 - 图表21：中国大米产消预估与上月持平（百万吨） ........................................... - 7 - 图表22：中国大米库存消费比维持73% .............................................................. - 7 - 图表23：中国棉花产需缺口维持1250万包预估（百万包） .............................. - 8 - 图表24：中国棉花库存消费比预估为91.6% ....................................................... - 8 - 图表25：美国农业部对每个品种的年度均价预估变化 ....................................... - 8 - cUeWhYKXmNrQ7N8QaQsQmMtRtRfQnNpMfQmNtPaQrQnOvPoMrNwMoPnR 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告 全球及中国大豆、玉米、小麦、大米、棉花供需平衡表 图表1：全球大豆、玉米、小麦、大米、棉花、植物油供需平衡表（2022年3月预测） 来源：美国农业部、中泰证券研究所 图表2：中国大豆、玉米、小麦、大米、棉花供需平衡表（2022年3月预测） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业点评报告 来源：美国农业部、中泰证券研究所 分产品-全球 图表3：全球大豆产量预测下调（百万吨） 图表4：全球大豆库存预测下调（百万吨） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业点评报告 来源：美国农业部、中泰证券研究所 来源：美国农业部、中泰证券研究所 图表5：全球玉米产消预估均上调（百万吨） 图表6：全球玉米库消比预估25.2%（百万吨） 来源：美国农业部、中泰证券研究所 来源：美国农业部、中泰证券研究所 图表7：全球小麦产消缺口预估收窄（百万吨） 图表8：全球小麦库消比为35.8%（百万吨） 来源：美国农业部、中泰证券研究所 来源：美国农业部、中泰证券研究所 图表9：预估全球大米产消紧平衡（百万吨） 图表10：全球大米库存消费比为37.3%（百万吨） -20-15-10-50510152025050100150200250300350400大豆 产量 大豆 消费 大豆 产销缺口（右轴） 0%5%10%15%20%25%30%35%020406080100120140大豆 期末库存 大豆 库存消费比 -30-20-100102030405002004006008