汽车行业点评：俄乌冲突对汽车供应链的影响分析

事项： 3 月 2 日，德新社报道，俄乌局势累及汽车供应链，多家车企宣布暂停部分生产。 国信汽车观点： 俄乌冲突对汽车行业影响在两点，一方面，俄乌局势波及汽车芯片、金属材料、零部件供应等，产业链成本或上升；另一方面，对俄汽车出口、以及在俄整车/零部件制造或受影响。 在疫情、地缘政治等综合因素影响下，全球大宗商品价格持续上涨，汽车生产的重要原材料铝、镁、锂、钢、石油、橡胶、芯片等价格持续高企，整车和零部件端成本持续承压，2 月起部分整车企业官宣涨价，市场担忧供给端压力最终传导到需求端，汽车板块近期回调幅度较大，我们认为原材料价格走势短期难以预测，但汽车行业电动化、智能化升级趋势不改，仍然是未来 5-10 维度的主线逻辑，部分零部件下跌到合理估值水平，中长期配置价值凸显。我们推荐自主崛起方向的混动（比亚迪/长城/吉利）/小鹏汽车等新势力/特斯拉/广汽埃安及其产业链，增量零部件方向的 1）数据流方向关注传感器、域控制器、线控制动、空气悬挂、车灯、玻璃、车机、HUD、车载音响等环节。2）能源流方向：关注动力电池、电驱动系统、中小微电机电控、IGBT、高压线束线缆连接器等环节。标的方面推荐福耀玻璃、伯特利、华阳集团、星宇股份、拓普集团、德赛西威、科博达、胜蓝股份、保隆科技、玲珑轮胎等。 风险提示：疫情等宏观因素对生产经营的影响，汽车芯片产能风险，原材料持续上涨风险，终端涨价引起的销量下行风险，传统企业变革风险。 评论： 俄乌局势波及汽车芯片、金属材料、零部件供应等，产业链成本或上升 乌克兰主导的氖气等特种气体或影响短期汽车芯片供应。在半导体制造中，氖、氪、氙等特殊气体为仅次于硅片的第二大耗材（成本占比 13%），分别是准分子激光气体、KrF 光刻工艺、刻蚀环节重要材料。而乌克兰是半导体原料气体的主要供应国，占据全球 70%的氖产量（用于生产激光器，乌克兰供应美国芯片制造业 90%的氖需求）、40%的氪产量和 30%的氙产量。俄乌局势或影响芯片供应短期局势，后续有望缓释，一方面半导体企业在前期缺芯中已持续完善多元供应体系，另一方面氖等原料气体源于生产工艺成熟的钢铁产业副产品，可实现自主生产。 俄罗斯为主要铝、镍、钯、铂等金属材料出口国，其原材料出口占比分别为 4%、5%、46%、15%。铝、镍、钯、铂等金属为汽车制造重要原材料，其中铝受益于新能源汽车轻量化需求，用于车身结构、内外饰、底盘以及各类箱体壳体（如电池盒、电机壳等）；镍用于动力电池正极材料（如镍钴铝电池）；钯、铂用于汽车尾气净化器（主要影响燃油车）。受俄乌冲突影响，相关原材料价格或进一步上行，车企成本端承压。 俄乌部分零部件公司停工或减产，车企相关供应受影响。以线束系统为例，安波福、住友等在乌克兰的工厂已撤出相关人员。芬兰轮胎企业 Nokian 已转移俄罗斯关键生产线。相关车企供应受到影响，大众（德国萨克森州工厂线缆短缺）、 宝马 、 雷诺等车企暂停部分生产。 图1：乌克兰半导体原料气体占全球产量占比 图2：俄罗斯汽车相关金属材料出口占比 图3：铝锭 A00 价格指数（元/吨） 图4：镍价格指数（美元/公吨） 图5：钯价格指数（美元/盎司） 图6：铑价格指数（元/克） 表1：相关特种气体、金属材料主要用途 对俄汽车出口、在俄整车/零部件制造或受影响 在出口端，部分车企由于俄乌冲突暂停对俄汽车出口业务（如捷豹路虎、通用及宝马等）。俄罗斯汽车消费市场较为稳定，2021 年销量为 167 万辆，同比+4%。其中韩系和欧系车占比较大，其中韩国起亚/现代在俄合计销量为 37 万辆，分别居俄罗斯汽车销量排行第 2/3 位。国内对俄汽车出口量较小，据乘联会数据，2021 年中国向俄罗斯出口汽车 12.3 万辆（占俄罗斯乘用车份额 7%），对应收入 124 亿元。其中哈弗/奇瑞/吉利汽车在俄销量分别为 3.9/3.7/2.5 万辆，分别居俄罗斯汽车销量排行第 12/13/17 位。 图7：俄罗斯各车企销量情况（万辆） 雷诺、大众、丰田、现代、长城等车企在俄罗斯设整车工厂，均积极防范在俄整车制造潜在的供应中断风险。预计国内企业所受影响有限：一是部分在俄乌设工厂的汽车、零部件企业总规模较大，俄乌市场营收占比较小；二是对于欧洲有相关布局的汽车企业，欧洲部分车企工厂暂停生产为短期影响。 表2：在乌克兰设工厂的汽车线束企业情况 投资建议： 俄乌冲突对汽车行业影响在两点，一方面，俄乌局势波及汽车芯片、金属材料、零部件供应等，产业链成本或上升；另一方面，对俄汽车出口、以及在俄整车/零部件制造或受影响。 在疫情、地缘政治等综合因素影响下，全球大宗商品价格持续上涨，汽车生产的重要原材料铝、镁、锂、钢、石油、橡胶、芯片等价格持续高企，整车和零部件端成本持续承压，2 月起部分整车企业官宣涨价，市场担忧供给端压力最终传导到需求端，汽车板块近期回调幅度较大，我们认为原材料价格走势短期难以预测，但汽车行业电动化、智能化升级趋势不改，仍然是未来 5-10 维度的主线逻辑，部分零部件下跌到合理估值水平，中长期配置价值凸显。我们推荐自主崛起方向的混动（比亚迪/长城/吉利）/小鹏汽车等新势力/特斯拉/广汽埃安及其产业链，增量零部件方向的 1）数据流方向关注传感器、域控制器、线控制动、空气悬挂、车灯、玻璃、车机、HUD、车载音响等环节。2）能源流方向：关注动力电池、电驱动系统、中小微电机电控、IGBT、高压线束线缆连接器等环节。标的方面推荐福耀玻璃、伯特利、华阳集团、星宇股份、拓普集团、德赛西威、科博达、胜蓝股份、保隆科技、玲珑轮胎等。 风险提示： 疫情等宏观因素对生产经营的影响，汽车芯片产能风险，原材料持续上涨风险，终端涨价引起的销量下行风险，传统企业变革风险。