20220313 | 1 请务必阅读正文后的法律声明 ★上周市场表现：普跌，风险持续释放 指数方面：普跌，主要宽基指数中，创业板指跌幅较少中证500指数跌幅较大，股指期货三大指数中，上证50指数强于沪深300指数强于中证500指数。 行业方面：普跌，27个一级行业全部下跌，10个行业表现强于沪深300指数，其中，综合、电气设备和食品饮料行业表现较好；休闲服务、家用电器和有色金属行业表现较差。 市场风格方面：大、中、小盘均显著下跌；高估值股稍微偏强；亏损股稍微偏强；高价股稍微偏强；宏观分布中，中下游最强，上游最弱；行业大类中，消费最强，金融最弱。 期指方面：股指期货合约集体下跌，IH稍强于IF稍强于IC，近月合约稍强于远月合约。 主力合约：IF2203、IH2203，IC2203。 成分股方面：沪深300成分股中，涨幅居前的为沪硅产业、永辉超市和通威股份；跌幅居前的为新城控股、高德红外和华友钴业。 上证50成分股中，涨幅居前的为通威股份、山东黄金和隆基股份；跌幅居前的用友网络、长城汽车和万华化学。 中证500成分股中，涨幅居前的为中国医药、万孚生物和华林证券；跌幅居前的为安迪苏、天山铝业和中国外运。 ★空套开仓成本：空套成本明显抬升，IC重回深贴水 2203220422062209基差19.927.642.724.5年化基差成本21.11%6.50%3.66%1.09%2203220422062209基差8.35.5-6.68.3年化基差成本12.87%1.89%-0.83%0.54%2203220422062209基差28.948.484.0168.8年化基差成本20.39%7.58%4.79%5.01%IF(剔 除 股 息 )IH(剔 除 股 息 )IC(剔 除 股 息 ) ★流动性和市场热度：流动性偏空，市场情绪中性偏空 市场流动性指标的观察：量的方面，A股交投活跃度处在历史中股指期货周报 俄乌谈判进展仍是目前最关键因素，短期或将反复震荡，维持谨慎观点 2022年3月13日星期日 投资咨询业务资格: 证监许可[2011]1294号 许青辰 投资咨询部研究员 xuqingchen@htfutures.com 从业资格号：F3077365 投资咨询号：Z0015042 分析师承诺： 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 20220313 | 2 投资咨询部 行业研究 请务必阅读正文后的法律声明 等偏低水平，北上资金大幅净流出，杠杆资金小幅净流出，量能方面偏空。价的方面，银行间利率小幅上升，国债收益率小幅下降，价格方面中性。 市场情绪指标的观察：市场情绪位于中性偏低的水平。 市场价格指标的观察：沪深300指数、上证50指数和中证500指数阶段性底部已现，短期或将震荡反复。 ★趋势判断：俄乌谈判进展仍是目前影响市场的最关键因素，降息预期对权益市场的刺激或将有限，维持谨慎观点 2月金融数据大幅低于预期，加强市场对国内降息的期待。2月新增社融1.19万亿元，远低于2.22万亿的市场预期；社融存量同比增长10.2%，低于上月0.3%。结构方面，人民币信贷偏弱、表外票据缩量拖累2月新增社融，直接融资是社融的重要支撑。居民户中长期贷款与短期贷款双双负增，居民中长期贷款系有统计以来单月首次压降，疫情频发、居民购房和短期消费意愿不足引发“降杠杆”。企业端融资同比增量主要源于短期贷款和票据融资，中长期贷款偏弱，实体经济的融资需求仍未明显好转。货币供应量方面，2月M2同比增速下行0.6%至9.2%。糟糕的金融数据使得市场加强了对降息的期待，周五国债的期货的异动可能代表着部分资金对降息预期博弈的结果。 但是，俄乌谈判进展仍是目前影响市场的最关键因素：从海外权益市场的表现来看对于俄乌谈判的进展敏感度仍然非常的高，A股也很难对其“脱敏”，目前俄乌谈判的进展仍是扑朔迷离，风险因素仍存，维持谨慎观点。周五市场对降息存在期待，但是我们认为即便降息对A股表现的刺激力度也可能相对有限。对比1月20日的降息前4个交易日地产的超额近2.5%，但最近4个交易日地产超额-3%。可以解释为上次的降息是预期之中市场提前反应，但这次如果真的降息那是预期之外的，那么地产银行的反应应该更为强烈，但是即便是在国债期货猛涨的交易时段地产银行也没有明显的超额表现，在国债期货收盘后，港股的中资地产和银行也没有太多表现，可能预示着市场对降息的敏感度不会特别强。 通胀加深对盈利端的担忧：目前分析师对22年盈利方面可能存在负向预期差。在21年3季报和年报预告披露后，分析师对万得全A和全A（除金融石油）的21年归母净利润两年复合增速都进行了下调，但是对22年的增速并没有出现明显的下调。回顾21年上市公司3季报，净利率的下滑是拖累盈利增速的主要因素也是拖累ROE下行的主要分项，而通胀压力带来的成本端的上行是影响净利率下滑的核心因素。从盈利预期来看，显然4季度净利率下行的问题没有得到解决，从微观到宏观的倒推，当下盈利端的关注核心应是通胀压力是否得到明显的缓和。从国内定价的螺纹钢来看，期货价格已经较“保供稳价”时期有明显反弹，再从国际定价的原油来看，俄乌冲突使得原油持续走高，PPI即便是由于基数效应出现下滑其下滑的幅度也会继续环比走弱，显然22年1季度通胀压力仍将拖累上市公司的净利率。3月中旬开始将进入年报和22年一季报的财报密集披露期，需要注意对盈利增速预期下调的可能 美联储3月加息25个BP几乎已成定局：受到俄乌冲突的影响，原油价格不断走高，鲍威尔警告冲突可能会进一步推升美国业已高企的通胀水平（通胀预期近期再度抬升已超过去年11月中旬的高点），建议并支持在3月的会议上加息25个基点。他还补充到，如果通胀没有下降，准备在一次或多次会议上实施更大幅度的加息，而且还将在今年开始缩表（将在本月设定缩表步伐）。褐皮书对于美国经济的定性显然是支持美联储“紧货币”的，但是由于此前市场对于加息节奏存在过于“鹰派”的预期，鲍威尔的表态几乎打消了3月加息50个BP的可能，造成了近期实际利率的下行，短期使得美股出现反弹。但是解决通胀问题已是美国政经两界目前最为核心的目标，油价的飙升只会提升美联储“紧货币”的迫切性，疫情不会停下美联储鹰派的脚步，战争也不会。随着3月中旬加息进程的开启以及未来缩表进程的推进，实际利率上行仍是未来确定性较高的情景。 ★特别关注：疫情：偏空，国内多个城市出现散点扩散。 ★操作建议：单边：多IC2203合约，小仓位持有。 ★风险因子：1）俄乌局势；2）国内疫情扩散；3）美债实际利率快速上行。 eW9ZnWLWrQrQ7NaO9PmOoOpNmOlOqQpMiNqRsOaQmNqQwMoNzQNZtOuM 20220313 | 3 投资咨询部 行业研究 请务必阅读正文后的法律声明 股市及指数现货市场 现货市场表现（周度） 1. 指数方面：普跌，主要宽基指数中，创业板指跌幅较少中证500指数跌幅较大，股指期货三大指数中，上证50指数强于沪深300指数强于中证500指数。 2. 行业方面：普跌，27个一级行业全部下跌，10个行业表现强于沪深300指数，其中，综合、电气设备和食品饮料行业表现较好；休闲服务、家用电器和有色金属行业表现较差。 图：股票市场指数表现 -4.85-4.40-4.22-4.14-4.00-3.03-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.0中证500深证成指沪深300上证50上证指数创业板指指数周涨跌幅（%） 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 图：申万一级行业指数表现 -7.9 -7.5 -7.0 -6.1 -5.6 -5.6 -5.5 -5.2 -5.0 -4.9 -4.9 -4.8 -4.6 -4.6 -4.3 -4.3 -4.3 -4.2 -4.1 -4.0 -3.9 -3.7 -3.6 -2.5 -2.1 -2.1 -0.6 -0.1 -9.0-8.0-7.0-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.0休闲服务家用电器有色金属钢铁交通运输非银金融房地产国防军工纺织服装机械设备商业贸易汽车银行轻工制造建筑材料化工电子沪深300传媒公共事业农林牧渔计算机通信建筑装饰医药生物食品饮料电气设备综合行业指数周涨跌幅（%） 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 20220313 | 4 投资咨询部 行业研究 请务必阅读正文后的法律声明 3. 成分股方面：沪深300指数成分股中：涨幅居前的为沪硅产业、永辉超市和通威股份；跌幅居前的为新城控股、高德红外和华友钴业。贡献度居前的为隆基股份、通威股份和国电南瑞；贡献度居后的为招商银行、中国平安和美的集团。 上证50指数成分股中：涨幅居前的为通威股份、山东黄金和隆基股份；跌幅居前的用友网络、长城汽车和万华化学。贡献度居前的为隆基股份、通威股份和山西汾酒；贡献度居后的为招商银行、中国平安和中信证券。 中证500指数成分股中：涨幅居前的为中国医药、万孚生物和华林证券；跌幅居前的为安迪苏、天山铝业和中国外运。贡献度居前的为万孚生物、中国医药和中天科技；贡献度居后的为美锦能源、锦江酒店和宏发股份。 表：沪深300指数成分股涨跌幅（%）和贡献度（万分之） Top1沪硅产业-U9.61Last1新城控股-17.87Top2永辉超市7.82Last2高德红外-15.75Top3通威股份6.62Last3华友钴业-15.02Top4长春高新6.22Last4宋城演艺-14.76Top5华大基因5.54Last5用友网络-14.58沪深300指数成分股涨跌幅（%）Top&Last 5Top1隆基股份5.81Last1招商银行-26.13Top2通威股份3.73Last2中国平安-15.84Top3国电南瑞2.55Last3美的集团-15.25Top4阳光电源2.47Last4中信证券-8.88Top5长春高新1.77Last5华友钴业-8.34沪深300指数成分股贡献度（万分之）Top&Last 5 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 表：上证50指数成分股涨跌幅（%）和贡献度（万分之） Top1通威股份6.62Last1用友网络-14.58Top2山东黄金3.56Last2长城汽车-10.38Top3隆基股份3.48Last3万华化学-9.47Top4兆易创新1.97Last4中国人寿-9.00Top5山西汾酒1.46Last5海天味业-8.98上证50指数成分股涨跌幅（%）Top&Last 5Top1隆基股份15.51Last1招商银行-71.19Top2通威股份10.16Last2中国平安-43.00Top3山西汾酒2.75Last3中信证券-24.35Top4兆易创新2.13Last4长江电力-19.67Top5山东黄金1.77Last5中国中免-19.28上证50指数成分股贡献度（万分之）Top&Last 5 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 表：中证500指数成分股涨跌幅（%）和贡献度（万分之） Top1中国医药41.71Last1安迪苏-17.96Top2万孚生物27.09Last2天山铝业-15.81Top3华林证券14.32Last3中国外运-15.77Top4普洛药业11.83Last4首旅酒店-15.31Top5赤峰黄金10.21Last5锦江酒店-15.30中证500指数成分股涨跌幅（%）Top&Last 5Top1万孚生物5.96Last1美锦能源-6.26Top2中国医药3.75Last2锦江酒店-6.01Top3中天科技3.50Last3宏发股份-5.33Top4赤峰黄金3.29Last4立昂微-5.06Top5普洛药业3.02Last5纳思达-5.05