获得新能源车顶棚系统订单，预计将提升单车价值量及盈利能力

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 岱美股份 603730.SH 公司研究 | 动态跟踪 事件：公司发布关于获得新产品领域顶棚系统订单的公告。 ⚫ 公司获得国外新能源车企顶棚系统集成订单。 公司3月9日发布公告，近期公司新获得国外知名新能源整车厂商的顶棚系统订单，将为客户开发、配套新能源汽车顶棚系统集成产品，包括顶棚、顶棚中央控制器、遮阳帘系统、顶棚内饰件、遮阳板等。此次订单计划量产时间为2023年一季度，单车供货价值约为500-800美元。公司此次获得订单后将成为顶棚系统集成供应商，对公司产品线扩充及单车供货价值量提升具有重要意义。 ⚫ 积极开拓新能源车配套产品市场，顶棚系统集成订单将提升公司单车价值量。随着全球新能源汽车销量迅速提升，公司紧跟新能源汽车发展趋势，积极开拓新能源汽车新市场、新产品，已进入蔚来、小鹏、理想、特斯拉等国内外新能源车企配套体系，开发新型遮阳板灯开关结构、360度旋转顶棚阅读灯、拉杆结构专利技术等多项新技术、新产品。公司与现有客户保持紧密的同步开发节奏，逐步切入汽车顶棚新领域，此次取得国外新能源车企顶棚系统集成订单后，公司产品将从遮阳板、头枕、顶棚中央控制器等单品扩展为整个顶棚系统集成，公司产品的单车供货价值将大幅提升，将对公司营收及利润产生积极影响。 ⚫ 公司具备较强的全球化交付及销售服务能力。公司具备较强的全球交付能力，在国际市场为奔驰、宝马、通用、大众、福特等大型跨国车企配套供应产品。为更好地拓展国际市场、满足客户交付需求，公司在美国、法国、墨西哥等多地建立了生产基地，并在美国、德国、韩国、墨西哥、日本等地设立全资子公司，逐步构建起覆盖18个国家的全球性营销和服务网络，预计公司逐步建立的全球交付及销售服务能力将为公司持续取得全球订单提供坚实的保障。 ⚫ 略调整费用率、毛利率等，预测2021-2023年EPS分别为0.87、1.08、1.33元（原0.87、1.18、1.43元），按22年PE估值，参照可比公司平均估值水平，给予2022年19倍PE估值，目标价20.52元，维持买入评级。 风险提示 乘用车遮阳板、头枕、顶棚产品配套量低于预期，Motus盈利改善低于预期。 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 4,818 3,950 4,537 5,370 6,186 同比增长(%) 12.7% -18.0% 14.9% 18.4% 15.2% 营业利润(百万元) 688 473 755 929 1,144 同比增长(%) 13.5% -31.1% 59.4% 23.1% 23.1% 归属母公司净利润(百万元) 625 393 633 781 964 同比增长(%) 12.0% -37.1% 61.0% 23.4% 23.4% 每股收益（元） 0.86 0.54 0.87 1.08 1.33 毛利率(%) 30.4% 25.8% 28.6% 29.5% 30.4% 净利率(%) 13.0% 10.0% 14.0% 14.5% 15.6% 净资产收益率(%) 17.7% 10.3% 15.6% 17.6% 19.5% 市盈率 17.4 27.6 17.2 13.9 11.3 市净率 2.9 2.8 2.6 2.3 2.1 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年03月09日） 15元 目标价格 20.52元 52周最高价/最低价 26.16/14.44元 总股本/流通A股（万股） 72,442/72,442 A股市值（百万元） 10,866 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件 报告发布日期 2022年03月09日 1周 1月 3月 12月 绝对表现 -15.68 -20.43 -38.65 -17.7 相对表现 -8 -3.51 -23.7 10.61 沪深300 -7.68 -16.92 -14.95 -28.31 姜雪晴 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 袁俊轩 yuanjunxuan@orientsec.com.cn 业绩符合预期，拓展新产品将是新增长点 2021-10-29 毛利率环比提升，预计芯片、运价缓解后盈利将逐步改善 2021-08-26 业绩符合预期，新产品将支撑公司中长期发展 2021-05-06 获得新能源车顶棚系统订单，预计将提升单车价值量及盈利能力 买入（维持） 岱美股份动态跟踪 —— 获得新能源车顶棚系统订单，预计将提升单车价值量及盈利能力 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表1：可比公司估值比较 数据来源：朝阳永续、东方证券研究所 公司代码最新价格(元)每股收益（元）市盈率2022年3月9日2020A2021E2022E2023E2020A2021E2022E2023E爱柯迪60093313.300.490.520.810.9826.9225.7216.4913.54精锻科技30025811.530.320.400.660.8035.6528.8817.4914.33继峰股份6039979.87(0.23)0.120.450.72(42.78)81.5721.8013.77新泉股份60317934.310.690.761.341.8649.9145.2825.5818.49银轮股份0021269.110.410.420.580.7122.4421.9015.7612.83调整后平均28.3433.2918.5913.88 岱美股份动态跟踪 —— 获得新能源车顶棚系统订单，预计将提升单车价值量及盈利能力 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 651 786 1,186 1,133 1,291 营业收入 4,818 3,950 4,537 5,370 6,186 应收票据、账款及款项融资 901 991 970 1,166 1,406 营业成本 3,352 2,931 3,238 3,788 4,308 预付账款 23 36 30 37 47 营业税金及附加 25 22 25 30 34 存货 1,222 1,049 1,127 1,352 1,526 营业费用 284 74 113 150 173 其他 300 596 444 401 437 管理费用及研发费用 494 433 499 618 699 流动资产合计 3,098 3,457 3,758 4,090 4,707 财务费用 (4) 77 57 29 26 长期股权投资 3 3 3 3 3 资产、信用减值损失 (1) 171 6 18 14 固定资产 977 1,007 1,125 1,242 1,338 公允价值变动收益 7 156 90 100 110 在建工程 185 94 260 294 310 投资净收益 (11) 37 35 40 50 无形资产 362 342 329 316 304 其他 24 38 32 52 52 其他 647 583 400 407 417 营业利润 688 473 755 929 1,144 非流动资产合计 2,173 2,028 2,118 2,262 2,371 营业外收入 26 37 30 30 30 资产总计 5,272 5,485 5,876 6,352 7,078 营业外支出 4 45 40 40 40 短期借款 512 345 518 458 440 利润总额 710 466 745 919 1,134 应付票据及应付账款 448 614 611 705 834 所得税 83 73 112 138 170 其他 298 309 217 236 257 净利润 627 393 633 781 964 流动负债合计 1,257 1,268 1,346 1,399 1,531 少数股东损益 1 (0) 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 625 393 633 781 964 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.86 0.54 0.87 1.08 1.33 其他 273 319 287 299 308 非流动负债合计 273 319 287 299 308 主要财务比率 负债合计 1,530 1,587 1,634 1,698 1,839 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 少数股东权益 4 4 4 4 4 成长能力 实收资本（或股本） 401 580 724 724 724 营业收入 12.7% -18.0% 14.9% 18.4% 15.2% 资本公积 922 744 599 599 599 营业利润 13.5% -31.1% 59.4% 23.1% 23.1% 留存收益 2,382 2,577 2,921 3,322 3,906 归属于母公司净利润 12.0% -37.1% 61.0% 23.4% 23.4% 其他 32 (6) (5) 5 6 获利能力 股东权益合计 3,742 3,898 4,242 4,654 5,238 毛利率 30.4% 25.8% 28.6% 29.5% 30.4% 负债和股东权益总计 5,272 5,485 5,876 6,352 7,078 净利率 13.0% 10.0% 14.0% 14.5% 15.6% ROE 17.7% 10.3% 15.6% 17.6% 19.5% 现金流量表 ROIC 14.6% 10.9% 15.3% 16.5% 18.4% 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 偿债能力 净利润 627 393 633 781 964 资产负债率 29.0% 28.9% 27.8% 26.7% 26.0% 折旧摊销 135 139 155 190 227 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 (4) 77 57 29 26 流动比率 2.46 2.73 2.79 2.92 3.07 投资损失 11 (37) (35) (40) (50) 速动比率 1.43 1.83 1.89 1.88 2.00 营运资金变动 (36) 58 (3) (289) (324) 营运能力 其它 (293) 135 23 (60) (86) 应收账款周转率 5.7 4.5 5.0 5.4 5.2 经营活动现金流 439 765 831 611 758 存货周转率 2.8 2.4 2.8 2.8 2.8 资本支出 (177) (28) (427) (327) (327) 总资产周转率 0.9 0.7 0.8 0.9 0.9 长期投资 4 (68) 44 (7) (10) 每股指标（元） 其他 217 (205) 125 140 160 每股收益 0.86 0.54 0.87 1.08 1.33 投资活动现金流