投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 华泰期货|原油日报 2022-03-04 伊核谈判出现重大进展，油价高位回落 ⚫ 市场要闻与重要数据 1. WTI 4月原油期货收跌2.93美元，跌幅2.65%，报107.67美元/桶；布伦特5月原油期货收跌2.47美元，跌幅2.19%，报110.46美元/桶；上期所原油期货2204合约夜盘收涨2.34%，报702.90元人民币/桶。 2. 美联储威廉姆斯：乌克兰危机的第一个直接影响是更高的能源价格导致更高的通货膨胀。石油供应的负面冲击可能会影响消费者的消费能力。现在的情况肯定不是滞胀。 3. 韩国财长：正在评估是否提高石油税的削减幅度，以应对油价可能的进一步上升。 4. 日本政府发言人：将把对汽油、柴油和煤油批发商的补贴上限提高到25日元/升，以缓解能源价格上涨带来的痛楚。 5. 德国总理朔尔茨：德国继续从俄罗斯购买天然气、煤炭和石油，但已经开始从其他国家购买天然气。 6. 美国国务院：与伊朗的核谈判取得了重大进展，接近达成潜在的协议。但一些棘手的问题仍未解决。除非迅速解决遗留问题，否则我们不会达成伊核协议。 7. 欧盟官员：将采取措施减少对俄罗斯能源的依赖。 8. 美国白宫：对俄罗斯的制裁与美国对伊朗的制裁是同等的。 9. 欧盟伊朗核谈判协调员莫拉：我们处在最后阶段，但肯定还没到那一步。一些相关问题仍然悬而未决，永远无法保证可以成功。 投资逻辑 昨日有消息称伊朗核谈取得重大进展，有望在短期内达成协议，油价由涨转跌，如果伊核协议能够顺利达成，伊朗的产量有望增加150万桶/日以上，出口量有望增加200万桶/日，此外伊朗目前还有近5000万桶原油浮仓叠加陆上库存，考虑到2021年7月份伊朗投产了一条输送能力200万桶/日的新石油管道，其石油出口能力大幅增加，因此一旦伊朗制裁能够解除，预计有大量石油供应重返市场，从而对冲当前俄罗斯被制裁所产生的影响，而从俄罗斯方面来看，当前欧美并没有直接制裁石油出口，主要是石油买家基于二次制裁担忧以及声誉考虑避免与俄罗斯做生意，船东也不愿意承运俄罗斯原油，但我们注意到仍有部分大玩家仍与俄罗斯进行贸易如壳牌、托克等，因此可见当前俄罗斯原油供应并非中断，而是部分出口冻结，从伊朗消息影响倒推来看，俄罗斯受影响的供应可能占到出口约一半左右，并非市场传闻的70%左右。 策略：短期中性偏多，中期空头对待 风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展 华泰期货|原油日报 2022-03-04 2 / 9 INE SC原油期货每日跟踪： 图1：INE SC原油期货结算价 单位：元/桶 图2：INE SC原油期货远期曲线 单位：元/桶 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 图3：INE SC成交与持仓量（累计）单位：份合约 图4：INE SC成交持仓比 单位：无 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 图5：INE SC首行与境外原油首行比价 单位：无 图6：SC首行夜盘美元价- Brent首行 单位：美元/桶 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 2003004005006007008002021/09/282021/11/282022/01/28SC次月010020030040050060070080004/202206/202208/202210/202212/202202/202306/20232022/3/42022/2/252022/2/201000020000300004000050000600007000080000900001000000500001000001500002000002500003000003500004000004500002021/11/022022/01/022022/03/02成交量（左轴）持仓量（右轴）012345672021/11/022021/12/022022/01/022022/02/022022/03/02成交持仓比0.800.850.900.951.001.051.101.151.200.800.850.900.951.001.051.102021/112021/122021/122022/012022/022022/03SC/Brent(左轴）SC/WTI（右轴）SC/Oman（右轴）-12-10-8-6-4-2024682021/11/172021/12/172022/01/172022/02/17SC-Brent vUoXyUrQqRnPoMpMpMaQcMaQpNrRtRsQkPoOoNfQrRtP7NpOoNwMqRqNuOsPmQ华泰期货|原油日报 2022-03-04 3 / 9 表1: 图7：SC首行夜盘美元价- WTI首行 单位：美元/桶 图8：SC首行夜盘美元价- Oman首行 单位：美元/桶 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 图9：ICE Brent-Dubai Swap EFS 单位：美元/桶 图10：Dubai月差Swap 单位：美元/桶 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 图11：Oman/Dubai价差Swap 单位：美元/桶 图12：人民币汇率走势 单位：无 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 -10-50510152021/11/172021/12/172022/01/172022/02/17SC-WTI-12.00-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.002021/11/172021/12/172022/01/172022/02/17SC-Oman02468101214162021/032021/052021/072021/092021/112022/01Brent Dubai EFS M1Brent Dubai EFS M2-10123452021/032021/052021/072021/092021/112022/01Dubai M1-M2Dubai M2-M3Dubai M3-M400.10.20.30.40.50.60.72021/032021/052021/072021/092021/112022/01OD M1OD M2OD M36.26.256.36.356.46.456.56.556.62021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/03CNYCNH 华泰期货|原油日报 2022-03-04 4 / 9 图13：沙中与巴轻OSP 单位：美元/桶 图14：巴轻盘面隐含升水（不含OSP）单位：美元/桶 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： INE Bloomberg 华泰期货研究院 表2: -8-6-4-20242016/112017/092018/072019/052020/032021/012021/11沙中OSP巴轻OSP-40-30-20-10010203020304050607080902018/04/172019/04/172020/04/172021/04/17隐含升水（右轴）巴轻FOB盘面巴轻 华泰期货|原油日报 2022-03-04 5 / 9 原油与其他资产价格走势对比： 图15：原油价格与美元指数 单位：美元/桶 图16：原油价格与黄金价格 单位：美元/桶 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 图17：原油价格与铜价 单位：美元/桶 图18：原油价格与标普指数 单位：美元/桶 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 图19：原油价格与美十债收益率 单位：美元/桶 图20：原油价格与OVX波动率指数 单位：美元/桶 表3: 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 02040608010012084868890929496981002021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/03美元指数（左轴）Nymex WTI（右轴）0204060801001201200130014001500160017001800190020002021/032021/062021/092021/122022/03Comex黄金（左轴）Nymex WTI（右轴）0204060801001202002503003504004505002021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/03Comex铜（左轴）Nymex WTI（右轴）02040608010012023002800330038004300480053002021/032021/062021/092021/122022/03标普（左轴）Nymex WTI（右轴）02040608010012000.511.522.52021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/03美国十年期国债收益率（左轴）Nymex WTI（右轴）00.10.20.30.40.50.60.70.80.910204060801001202021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/03Nymex WTI（左轴）OVX石油恐慌指数（右轴） 华泰期货|原油日报 2022-03-04