将进一步提升其光伏玻璃产能，维持“买入”

信义光能（00968 HK）是一家专注于太阳能行业的公司，其2021年净利润同比增长8.0%至4924亿港元，超过了我们的预期但略低于市场预期。2021年，其太阳能玻璃销售收入占总收入的81.0%，同比增长30.3%至13019亿港元，而太阳能农场收入同比增长28.0%至2974亿港元。然而，2021年合并毛利率下降6.5个百分点至47.0%，其中太阳能玻璃的毛利率下降7.9个百分点至41.1%，因为3.2毫米太阳能玻璃产品的平均售价下降了10.5%。我们调整了盈利预测，预期信义光能在2022年至2024年期间将增加约20,000 tpd的太阳能玻璃产能和2.23 GW的太阳能农场产能。由于我们预期低太阳能玻璃销售价格将持续到我们的预测期，我们将2022年至2024年的平均太阳能玻璃ASP（每平方米）估计值分别从RMB25.6/RMB24.6/RMB23.8调整为RMB25.6/RMB24.6/RMB23.8。因此，预计太阳能玻璃的毛利率将为30.1%/29.8%/29.5%。

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