业绩符合预期，维持长仓评级，目标价6.8港元

第1页 新华汇富 | 证券研究 03/3/2022 | 2 页 信义能源 （3868.HK） 业绩符合预期，维持长仓评级，目标价6.8港元 - 收入增长33%，盈利增长34%，符合预期，派息率维持100% - 管理层预计在22年下半年收购1GW平价光伏发电项目，公司对补贴的依赖性将减少 - 维持长仓，目标价6.8港元 收入增长33%，受太阳能发电场核准容量的增长推动：在核准容量增加的推动下，信义能源（3868.HK-HK$4.18-目标价：HK$6.8）录得收入22.97亿港元（同比+33%）和净利润12.32亿港元（同比+34%），符合我们之前的估计。得益于优异的费用控制，毛利率从2020年的72.4%小幅增长0.7个百分点至73.1%。公司将派发100%的盈利，每股股息为0.1港元，股息收益率为3.8%。截至2021年底，公司已获批的太阳能发电场项目容量为2,494兆瓦，较2020年的1,834兆瓦增长36%或660兆瓦。 信义能源2H22将收购不少于1000MW太阳能项目，以支持公司长期稳健发展：管理层表示，公司计划2022年从信义光能和第三方建设商收购不少于1000MW的平价光伏电站项目。管理层预计收购在22年第三季度完成，并提出在未来2年每年增加1GW容量。公司收购平价项目后，我们预计信义能源将减少对电价补贴的依赖，其平价项目比例从2020年的14%上升至2021年的31%，我们预计该比例将在24年达到69%。 维持长仓评级，目标价 6.8 港元：根据新指引，我们将 FY22/23E 收入预测小幅上调 2/6%。我们维持未来12个月 6.8 港元的目标价。 盈利预测 (HK$ mn) FY21A FY22E FY23E FY24E 收入 2,297 2,736 3,166 3,596 同比增长% 33% 19% 16% 14% 毛利润 1,679 2,000 2,315 2,629 毛利率% 73% 73% 73% 73% 净利润 1,232 1,469 1,700 1,931 每股收益EPS (HK$) 0.17 0.21 0.24 0.27 市盈率P/E (x) 24.12 20.23 17.48 15.39 数据来源: 公司资料, 彭博，新华汇富研究 . 长仓目标价先前的评级/目标价长仓/HKD6.8最後价格（2 Mar 22）HKD 4.18上行/下行空间 （%）恒生指数市值 (十亿港元/美元)52周范围 (港币)流通量 (%)资料来源：彭博股价表现资料来源：彭博股价表现1M3M12M绝对值 (%)6 (15) 2 绝对值 (美元,%)6 (15) 2 相对恒生指数 (%)11 (2) 25 资料来源：彭博公司背景资料来源：公司数据及新华汇富研究崔喻盛(852) 2283 730616.75%按核准大型集中式太阳能发电场项目装机规模计算，信义能源是中国领先的太阳能发电场营运商。截至2020年12月31日，信义能源的装机规模为1,834MW。主要股东:(1)信义光能(968HK):50.05％和(2)信义玻璃(868 HK):5.53％。eason.cui@sunwahkingsway.comHKD 6.8062.7%22,343.9 29.4/3.83.21 - 5.846个月平均每日交易額（千美元）3,924 70%90%110%130%150%170%1.72.73.74.75.76.7Aug-19Feb-20HKD股价（左）相对恒生指数（右）中国 | 香港 新能源行业 公司报告 第2页 新华汇富 | 证券研究 免责声明 本报告并非要约或招揽购买及认购任何证券。本报告中所提及的证券，在某些司法管制的区域下，并不适合作买卖。本报告或其任何部份均不得直接或间接分发或传送予该等司法管制区域或当地居民，违者将构成触犯有关法律及条例的罪行。本报告之拥有人应了解并遵守相关之限制。本报告只供私下传阅之用，在未得汇富金融服务有限公司(“汇富金融服务”)及其联属公司(统称“汇富集团”)书面同意之前，不得抄袭、影印、复制或再分发。 本报告由汇富金融服务在中华人民共和国香港特别行政区(“香港”)分发，汇富金融服务为根据香港法例第571章证券及期货条例在香港证券及期货事务监察委员会(“证监会”)注册为持牌法团，中央编号为ADF346。 本报告所载资料摘录自相信属可靠之来源，惟汇富金融服务概不就其真确性或准确性作出任何明示或暗示之陈述或保证。印制本报告旨在协助收取本报告之人士，惟彼等作出判断时不应依赖此作为一项具权威性之报告或以此为依据。本报告不得诠释要约、邀请及招揽购买或出售于本报告所述公司之任何证券。本报告所载之建议，并无考虑任何特定收件人之特定投资目标、财务状况及特别需要。所有意见及估算反映我们在本报告日之判断，故可随时更改，无须另行通知。 汇富金融服务(包括其母公司、附属公司及／或联属公司)可出任本报告所述任何发行商之证券发售之牵头或副经办人，可不时为任何发行商提供金融服务或其它顾问服务或从任何发行商招揽金融服务或其它业务。 在过往一年，汇富金融服务(包括其母公司、附属公司及／或联属公司)可能担任本报告所述任何发行商之金融工具之市场庄家或以委托人形式进行买卖，并可能作为该发行商之包销商、配售代理、顾问或放款人。 汇富金融服务(包括其母公司、附属公司、联属公司、股东、高级职员、董事及任雇员)可就任何发行商之证券、商品或衍生工具(包括期权)或其中之任何其它金融工具设立好仓或淡仓及进行买卖。 汇富金融服务(包括其母公司、附属公司及／或联属公司)之雇员可出任任何该等机构或发行商之董事或作为该等机构或发行商之董事会代表。 尚有其它资料可供索阅。 2021 汇富集团。版权所有，不得翻印。 总办事处 联属公司及海外办事处 香港 汇富金融服务有限公司 香港金钟道89号 力宝中心1座7楼 电话：852-2877-1830 传真: 852-2877-2665 加拿大 Kingsway Capital of Canada Inc., 8 King Street. East Suite 1201 Toronto ON M5C 1B5 Canada Tel: 416-861-3099 Fax: 416-861-9027 中国 汇富金融服务有限公司 北京代表处 北京汇富融金投资顾问有限公司 中国北京市东城区建国门内大街18号 恒基中心1座18楼 邮编100005 电话：8610-6518-2813 传真：8610-6518-2448 上海汇富融略投资顾问有限公司 上海市浦东花园石桥路66号 东亚银行金融大厦8楼 邮编200120 电话：8621-5049-0358 传真：8621-5049-0358 深圳汇富投资咨询有限公司 中国深圳市 福田区深南大道4019号 航天大厦A座701室 邮编518048 电话：86-755-3333-6539 传真：86-755-3333-6536