投研日报：黑金

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号黑金一、行情建议品种行情评述操作建议螺纹需求启动暂未达预期，市场乐观情绪降温1、行情综述：周三螺纹钢下探后反抽，延续区间波动。Rb2205收4786，-34/-0.71%。2、逻辑分析：周三材表现依然震荡，从盘面强弱关系来看，已经开始在兑现增产方向下的生产利润压缩逻辑，日内现货价格小跌，成交倒是环比回升，算是复产进程中交投渐进活跃的表象之一。从产业逻辑来看，市场在产量逐步回升的兑现过程中，也在寻求需求是否如期回归的验证，从当前观察到的实际需求兑现来看，表现不够如意，当然真正能代表需求情况的时候，应该还是在3月份以后。本周部分区域开始有复产，但实际产量尚未恢复至高水平状态，低产量与低库存依然会使得短期价格下跌不会太顺畅，需求端市场可能在从“买预期，卖现实”中寻找更多确定性。我们前面也提到，后续材的比较尴尬的时间点，应该在于3月份以后，按照统计经验，3月初大概率可以看到节后库存高点，随后进入季节性去库，这一点就需要注意了，若3月份以后复产带来产量的快速回升，而需求依然没有超预期表现的话，市场大概率会交易去库节奏偏慢的逻辑，需进一步观察。期现角度，可根据情况兑现利润，或滚动期现正套操作。短期来看，电炉成本支撑还在4600+水平，以及全扩径的低库存会否对价格下跌有支撑，需注意。单边区间震荡。套利：1、rb5-10正套【150，250】波段。2、05卷螺差100以下多卷空螺。3、盘面空钢厂利润。推荐星级★★铁矿石入炉需求改善，矿价上方有限1、行情综述：23日矿价冲高回落，I2205收700（-5.5，-0.78%）。2、逻辑分析：随着监管持续，并且基本面并未大幅扭转，矿价单边区间操作，05-09正套继续持有，仅供参国贸期货投研日报(2022-2-24)国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎 短期仍将继续承压。虽然澳巴发运相对低位，但疏港量亦在低位，港口库存升至1.6亿吨以上，库存将逼近历史高点。随着矿价回落至130美元-140美元区间，海外矿山利润依旧较好，生产发运动力仍较强，关注后续矿山的生产发运情况。随着冬奥会的结束，铁矿石需求将趋于改善，按照限产要求，预计1季度日均铁水产量在220万吨水平，随着冬奥会和采暖季限产的完成，唐山等地的限产已经松动，钢厂全面复产在即，二季度日均铁水能仍有向上空间。另外钢协副会长李新创表示，预计2022年粗钢产量调控政策将延续，但具体仍在深入研究。关注钢厂复产力度和日均铁水的变化，以及终端需求表现，短期矿价在监管下仍将继续承压，建议适量空配并以黑色其他品种做多对冲。继续关注政策动向及基本面变化。考。推荐星级：铁合金关注钢招，需求回归1、行情综述：23日锰硅（SM2205）震荡，收8462（62，0.74%）；硅铁（SF2205）震荡，收9372（-80，-0.85%）。2、逻辑分析：唐山限产逐步放松，随着冬奥会和采暖季即将过去，钢厂陆续复产，随着高炉和电炉开工恢复，合金需求或明显好转，标志性钢厂的招标即将开始。虽然供给端随着厂家开工，库存逐渐累积，但下游需求即将回归，双硅价格向好。且近期成本支撑明显，供给扰动风险犹存，而1月钢招价格往往是年内低点，后续入炉需求存改善空间，价格维持乐观判断，建议逢低做多为主，关注主产区供给情况和电价波动情况。逢低做多，仅供参考。推荐星级：不锈钢市场情绪谨慎，不锈钢震荡运行1、行情评述：23日不锈钢合约SS2203开盘18840元/吨，俄乌局势升级，宏观情绪谨慎，废钢取消30%税率，价格下跌，原料拖累需求不佳，不锈钢期货高位回落。截止收盘报18270元/吨，跌幅2.95%。2、现货市场：（1）据SMM消息，现货市场，早间无锡地区不锈钢现货报价基价18700元/吨，期现价差扩大至1000元/吨，而期现平均水平正常维持400-500元/吨。操作上建议观望，回调短多，注意控制风险。推荐星级★★ 3、市场信息：（1）巴西淡水河谷周二表示，其Totten镍矿已恢复运营，并处于增产阶段，此前2021年9月发生的一起事件导致39名工人被困在矿场导致该矿山停止运营。淡水河谷表示，Totten矿的停工已在其2022年财年的计划中考虑，并且对其17.5-19万吨的镍产量指导没有影响。（2）美国将镍和锌金属加入最新的50种关键矿物名单之中，一个跨部门评估结果认为这些矿物对美国经济和国家安全至关重要。美国地质调查局周二在一份声明中称，最新名单删除了氦、钾、铼和锶。（3）据有色金属研究机构安泰科预计，2022年全球镍需求将达到305万吨，同比增速9.4%；我国镍需求165.5万吨，同比增速7.3%。从2020年到2021年，中国的镍消费结构中，动力电池占比已从10%提升至15%。（4）据新华社，俄罗斯总统普京22日表示，俄罗斯将继续不间断地向世界市场供应天然气。天然气出口国论坛第六次峰会22日在卡塔尔首都多哈举行。普京在远程致辞中说，俄罗斯将继续不间断地向世界市场供应天然气，同时改善基础设施，加大对天然气领域投资。普京还强调了确保普遍获得“可负担、可持续”现代能源的重要性，认为这符合国际社会利益。4、总结展望：（1）宏观方面，俄乌局势升级，原油价格高位运行，宏观情绪反复；1月CPI及PPI均回落，我国稳增长政策仍有发力空间；美国通胀数据表现大超预期，市场对美联储3月加息50bp预期升温，美联储会议纪要显示加息和缩表进程恐加速。俄乌局势引发市场对镍供应担忧，但废钢价格下挫影响成本支撑，无锡疫情亦影响需求恢复，不锈钢价维持震荡运行。（2）不锈钢现货价格高位，而期货仓单整体增加，仍需关注交割情况。节后市场大批到货，佛锡两地库存有所增加，无锡地区需求恢复受疫情影响滞后，后续关注不锈钢库存及消费情况。总体而言，俄乌局势升级，原油偏强运行，而美联储加息预期仍有升温，关注宏观事件对商品的扰动。目前原料供应仍趋紧，废钢价格下跌影响成本支撑，且需求恢复有所放缓，短期钢价或高位宽幅震荡运行，仍需关注仓单变化及消费情况。操作上建议 观望，注意控制风险。风险关注：镍铁进口情况，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息动力煤市场政策风声频传，货源紧张煤价探涨1.行情综述：2月23日，国内期市动力煤合约ZC2205开盘报826.6元/吨，最后收于831.0元/吨，涨幅0.73%。2.重要资讯：（1）2月23日，生态环境部召开2月例行新闻发布会。生态环境部综合司司长孙守亮介绍，为做好能源保供，服务经济平稳运行，环境部创新能源电力保供相关环评政策，包括会同有关部门专门出台文件督促煤炭大省做好相关工作，在严守生态环保底线的前提下，推动加快环评手续办理，助力提升释放合法煤炭产能1.4亿吨/年。（2）国家发改委网站消息，春节假期过后，在企业陆续复工复产带动下，加之南方部分地区出现大范围降温天气，全国发电量和用电负荷快速攀升。据调度快报数据，截至2月21日，全国累计发电量11434亿千瓦时，同比增长5.1%。随着日发电量保持高位运行，预计1-2月份全国发电量增速将继续回升。3.逻辑分析：产地方面，随着冬奥会及环保检查结束，产地煤矿生产逐渐恢复正常，但2月接近尾声，前期部分核增产能可能面临手续不足退出的问题，加上3月初两会和冬奥会或将再次引发安全检查制约供应。不过，昨日发改委表示将继续推进产地增产增供，在国内供需紧张压力下，后续产能变化有待观察。港口方面，近期市场核心矛盾还是港口货源紧张以及高卡煤稀少问题，动力煤中间环节库存维持低位运行，产区煤矿销售好，库存低，加上疫情和降雪导致运输受限，港口调入量偏低，而下游补库需求开始释放，询货问价增多，沿海电厂库存快速回落，部分电厂可用天数重新回到一周左右。下游方面，沿海和内陆电厂日耗在工业用电需求恢复和天气偏低影响下快速回升，超过去年同期水平，据电厂反馈，虽然在季节性日耗低位下仍能满足需求，但提库困难，沿海电厂库存已经快速回落，政策要求提高长协兑现率，且有限保障内陆地区供暖需求。据了解，部分电厂可用天数已经不足10天，个别低至一周左观望为主。推荐星级★ 右。进口方面，进口煤货源少，价格坚挺，3月份印尼煤到中国的数量也可能较少。总体来看，南方持续湿冷叠加企业复工复产，用电需求持续向好，据发改委，截至2月21日，全国累计发电量11434亿千瓦时，同比增长5.1%，预计1—2月份全国发电量增速将继续回升。而供应端较为乏力，虽然随着冬奥会及环保检查结束，产地煤矿生产逐渐恢复正常，但2月接近尾声，前期部分核增产能可能面临手续不足退出的问题，加上3月初两会和冬奥会或将再次引发安全检查制约供应。不过，昨日发改委表示将继续推进产地增产增供，在国内供需紧张压力下，后续产能变化有待观察。近期市场核心矛盾还是港口货源紧张以及高卡煤稀少问题，动力煤中间环节库存维持低位运行，产区煤矿销售好，库存低，加上疫情和降雪导致运输受限，港口调入量偏低，而下游补库需求开始释放，询货问价增多，沿海电厂库存快速回落，部分电厂可用天数重新回到一周左右。另外，进口煤货源少，价格坚挺，3月份印尼煤到中国的数量也可能较少。近期市场频有政策风声传出，部分贸易商表示不敢对外报价，5500K报价在1100元以上。盘面在基本面偏强和政策调控下高位震荡，如果港口低库存迟迟不解决，未来煤价可能继续上涨。4、策略方面：观望为主。二、重点数据监测1、螺纹钢日期表格1：现货价格变化（螺纹钢）日钢中天永钢三钢天津广州上海广州-天津普方坯Platts现货成交2-234740491049804920485051004880564650138.0511.92-224760491050004950485051004880564690136.759.52-214740492049804910482051204860107467013915.68数据来源：国贸期货根据Mysteel、Wind及博易大师数据整理日期表格2：价差变化钢材盘面利润坯材现货价差坯材期货（05）Rb2205（基差上海）Rb2210（基差上海）卷螺差2205Rb05-10螺矿比（05）2205 2-232101362684711312036.848512-22190443415321161916.928692-211901752094171142086.85926日期表格3：期现价格变化（热卷）沙钢本钢鞍钢天津广州上海hc2210基差hc2205基差Hc05-102-23506047904830491049404960183431402-22507047904830491049904940231901412-2150504810485049304950498016521144数据来源：国贸期货根据Mysteel、Wind及博易大师数据整理日期表格4：现货价格变化（废钢）张家港马鞍山上海唐山武汉重庆广州2-2332003200315035453100307031102-2232303200315035453110307031102-213230320031603545312030703110数据来源：国贸期货根据Mysteel、Wind及博易大师数据整理日期表格5：现货价格变化（线材）中天马钢三钢河钢承钢韶钢2-23510053105130566052402-22510053205160567052602-2151105290512056405260数据来源：国贸期货根据Mysteel、Wind及博易大师数据整理2.铁矿石2022/2/23期货合约昨收价收盘价变动跨月昨价差今差价变动铁矿05684.50700.015.5价差铁矿01-05-45.0-41.53.5铁矿09658.5680.021.5铁矿05-0926.020.0-6.0当日前一日变动当日前一日变动运费西澳9.78.8590.841指数普氏62%136.75巴西22.4122.110.3BDI21482045103港口矿日照：PB粉853871-18基差17.37-32.91-50.28日照：PB块115011500新交所当月142.18142.94-0.76日照：超特粉661680-19一个月